El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, dijo el viernes que la inflación sigue siendo demasiado alta y sugirió que el banco central podría tener que subir las tasas de interés en los próximos meses para reducirla, una señal más clara sobre su perspectiva económica que la que había dado anteriormente.

Al pronunciar su primer discurso de alto perfil en la conferencia anual de la Fed en Jackson Hole, Wyoming, un evento organizado por la Reserva Federal de Kansas City, Warsh reconoció que los informes recientes de Estados Unidos muestran que la inflación se ha enfriado un poco, pero “no me dicen que las tendencias subyacentes hayan mejorado de manera significativa”.

“Debemos estar seguros de que la inflación subyacente se está moviendo hacia nuestro objetivo, de forma clara y a una velocidad suficiente”, dijo Warsh. “De lo contrario, tenemos tarea pendiente”.

Los comentarios del nuevo presidente de la Fed parecieron tranquilizar a Wall Street de que combatir la inflación sigue siendo la prioridad del banco central. Warsh no dio a entender que un aumento de tasas sea inminente, pero pareció descartar la percepción de que la inflación ya no es una amenaza, al señalar datos que muestran que se mantiene tercamente por encima del objetivo del 2% de la Fed. Warsh reemplazó a Jerome Powell a fines de mayo, tras el fin del mandato de su predecesor.

Reacción de los mercados

El mercado bursátil de Estados Unidos se mantuvo estable tras el discurso, pero en el mercado de bonos se acumulan expectativas de que la Fed suba las tasas de interés. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años, que sigue de cerca las expectativas sobre lo que la Fed hará con su tasa de fondos federales, pasó de 4.22% a 4.30%, una señal de que los inversores esperan que los rendimientos de corto plazo suban.

Los rendimientos de más largo plazo de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años se mantuvieron prácticamente sin cambios, lo que sugiere que los inversores no están preocupados por que se necesiten tasas más altas durante un período prolongado para combatir la inflación.

Economistas divididos

Jon Faust, economista de Johns Hopkins y exasesor de Powell, dijo que Warsh logró transmitir un enfoque más duro frente a la inflación, evitando al mismo tiempo el tipo de orientación detallada de la Fed que él ha criticado.

“Encontró la manera de transmitir que, de ser necesario, apoyaría subir las tasas, algo que preocupaba a la gente”, dijo Faust.

Michael Strain, director de estudios de política económica del American Enterprise Institute, ofreció una lectura más cauta, al señalar que el presidente de la Fed ya antes había hablado con dureza sobre la inflación sin subir la tasa clave del banco central. Añadió que los comentarios del viernes no ofrecen una orientación más clara sobre el momento de posibles movimientos de la Fed.

El debate sobre la orientación anticipada

El presidente de la Fed afrontaba mucho en juego con su discurso, mientras en Wall Street se multiplican las preguntas sobre su enfoque para combatir la inflación. Esas preocupaciones podrían haber contribuido al alza de los rendimientos de los bonos, lo que puede encarecer el crédito para el gobierno y para todos los demás.

Warsh ha dicho que no quiere ofrecer lo que los analistas llaman “orientación anticipada” (forward guidance) sobre si la Fed subirá o recortará las tasas, o las mantendrá sin cambios en las próximas reuniones, argumentando que ello limita la flexibilidad del banco central al comprometerlo con una política específica. Sin embargo, algunos economistas han sostenido que podría decir más sobre sus puntos de vista sobre la política de la Fed sin adelantar sus acciones futuras.

El viernes, Warsh reiteró su escepticismo sobre dar ese tipo de orientación, e incluso sobre esbozar su enfoque general de la política de tasas de interés. No obstante, sí sugirió que las tasas actuales no están restringiendo la actividad económica, citando la sólida inversión empresarial en equipos e infraestructura de IA y el fuerte gasto de los consumidores. Como regla general, las tasas de interés suelen necesitar ser lo suficientemente altas para limitar el endeudamiento y el gasto y así enfriar la inflación.

Lo que sigue

La Fed se reunirá los próximos 15 y 16 de septiembre, y los comentarios de Warsh no necesariamente indican que el banco central vaya a subir las tasas entonces. Pero su discurso sugirió que las tasas podrían no ser lo suficientemente altas para llevar la inflación al objetivo del 2% de la Fed.

El Congreso ha encomendado a la Fed perseguir tanto la estabilidad de precios como el máximo empleo, y Warsh dijo que los datos de inflación “son más preocupantes” que las tendencias del mercado laboral, donde la tasa de desempleo es baja, y sostuvo que es poco probable que la inflación regrese por sí sola al objetivo.

Señaló que en el último año, el 54% de los bienes y servicios monitoreados por el gobierno registró alzas de precios de 3% o más. Si bien esa cifra es inferior al pico de la pandemia, se sitúa “muy por encima” del 32% que registró dichos aumentos en las dos décadas previas a la pandemia.

La inflación se enfrió en junio y julio tras dispararse en mayo por el encarecimiento de la gasolina, pero sigue por encima del objetivo del banco central. Según la medida de inflación preferida de la Fed —el índice de precios del gasto en consumo personal, o PCE—, la inflación fue de 3.7% en julio.

Warsh también buscó aclarar algunas zonas de confusión surgidas tras sus declaraciones en una conferencia de prensa del 29 de julio, al especificar que las tasas de interés de corto plazo son la “herramienta predominante” que la Fed puede usar para reducir la inflación. La tasa de fondos federales, el punto de referencia del banco central para los préstamos interbancarios a un día, se transmite a los costos de crédito en toda la economía, desde las tarjetas de crédito y los préstamos automotrices hasta las hipotecas de tasa ajustable.

El precedente de Jackson Hole

Los anteriores presidentes de la Fed han usado a menudo los discursos en Jackson Hole para abordar grandes cuestiones sobre la política de tasas de interés y la economía, o para anticipar cambios en su enfoque. En 2022, con la inflación de la era pandémica disparada a 9.1%, Powell señaló que la Fed seguiría subiendo las tasas de interés de forma pronunciada en su lucha contra los precios desbocados, y reconoció que esas maniobras traerían “dolor” a consumidores y empresas.

Los inversores de Wall Street consideran ahora que las probabilidades de un aumento de tasas en la reunión del 15 y 16 de septiembre de la Fed son prácticamente equivalentes a lanzar una moneda al aire, según los precios de futuros que sigue el CME FedWatch, frente a aproximadamente un tercio antes de que Warsh hablara.

Presión política

La Reserva Federal está estructurada para fijar la política monetaria con independencia de la Casa Blanca. Las preguntas sobre el enfoque de Warsh se han intensificado ante los continuos llamados del presidente Donald Trump a bajar las tasas de interés. Si bien Trump ha seguido defendiendo a Warsh, a quien nombró, el presidente ha criticado a otros funcionarios de la Fed por apoyar tasas más altas.

Trump también ha renovado sus esfuerzos por remover a la gobernadora de la Fed Lisa Cook, quien fue nombrada por el expresidente Joe Biden. Reemplazar a Cook permitiría a Trump designar una mayoría en la junta de siete miembros. Trump intentó despedirla el año pasado, pero fue bloqueado temporalmente por la Corte Suprema.

El contexto del mercado de bonos

Las tasas de más largo plazo han subido de forma constante en las últimas semanas debido a una serie de factores, incluidos los crecientes déficits del gobierno de Estados Unidos y el enorme endeudamiento de las empresas tecnológicas que construyen infraestructura de IA.

La tasa del bono del Tesoro a 30 años alcanzó la semana pasada su máximo nivel en 19 años, lo que llevó al secretario del Tesoro, Scott Bessent, a realizar un inusual esfuerzo por recomprar bonos y presionar a la baja los rendimientos.

Fuente: Fortune