FedWatch se vuelve hawkish: la probabilidad de una subida de tasas en septiembre llega al 57%

La atención se centra ahora en la decisión sobre la tasa de fondos federales del 16 de septiembre de la Reserva Federal. La herramienta FedWatch de CME, que traduce las operaciones de futuros de fondos federales en probabilidades implícitas de política, asigna un 57% de probabilidad a una subida de 25 puntos base que elevaría el rango objetivo al 3.75%-4%. Mantenerse en el rango actual de 3.5%-3.75% tiene apenas un 43%. La incertidumbre sigue siendo considerable y, por ahora, pronosticar la decisión del FOMC es poco menos que echar suertes.

FedWatch se da la vuelta mientras se disparan las apuestas por una subida en septiembre

El cambio cobra más relevancia al compararlo con la posición de los operadores apenas una semana antes. Según los datos de CME, el 21 de agosto la probabilidad de una subida era de solo 39.9%. Para el 28 de agosto, tras el discurso de Jackson Hole, se había invertido al 57%, mientras que las apuestas por un recorte de tasas en septiembre prácticamente habían desaparecido del tablero. Jackson Hole, el simposio anual de política económica que la Fed celebra en Wyoming, ha servido desde hace tiempo como escenario donde los presidentes y altos funcionarios insinúan la dirección de la política, razón por la cual un solo discurso puede mover las expectativas de tasas con tanta fuerza.

Los mercados de predicción no han comprado por completo la postura hawkish. Al cierre de este fin de semana, los operadores de Polymarket situaban una pausa de la Fed en 52% y una subida de 25 puntos base en 48%. Más de 66.6 millones de dólares han cambiado de manos en esta apuesta en particular, mientras que la otrora habitual apuesta por un recorte de tasas ahora apenas alcanza un 1% de probabilidad.

En el mercado de predicción Kalshi, los operadores enfrentan probabilidades casi idénticas a las de lanzar una moneda al aire. Su mercado de la Fed de septiembre, con más de 23.8 millones de dólares en volumen, sitúa la ausencia de cambios en 52% frente a 48% para una subida de un cuarto de punto. Un contrato separado de Kalshi otorga a la Fed un 67% de probabilidad de subir la tasa de fondos federales en algún momento antes de 2027. La divergencia entre los mercados de futuros, que se inclinan por una subida, y los mercados de predicción, que se inclinan por una pausa, pone de relieve el escaso consenso incluso entre quienes arriesgan dinero real en el resultado.

Warsh vuelve a apuntar a la inflación persistente

Los datos cambiaron drásticamente tras el discurso principal de Warsh en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole, en el que evitó cuidadosamente prometer una subida en septiembre mientras insistía una y otra vez en la inflación persistente y en la responsabilidad de la Fed de controlar los precios.

"No debe haber ningún malentendido: el objetivo de estabilidad de precios de la Fed del 2%, medido por el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), es un objetivo firme y fijo", enfatizó Warsh. También dejó claro que las tasas de interés de corto plazo siguen siendo la principal herramienta de la Fed para lograrlo.

Las cifras que presentó Warsh explican por qué los operadores percibieron un mensaje hawkish. El indicador de inflación PCE de 12 meses preferido por la Fed se sitúa en 3.7%, mientras que la lectura de seis meses marca un aún más alto 4.1%. Ninguna de las dos cifras resulta para nada confortable frente al objetivo fijo del 2% del banco central, y algunos críticos de la Fed creen que ese objetivo del 2% nunca volverá a alcanzarse.

Warsh también describió una economía que le da a la Fed pocas razones para temer tasas más altas. La inversión empresarial crece con rapidez, especialmente en el sector de la inteligencia artificial (IA), las ganancias del S&P 500 han subido más de 20% en el último año y el gasto real de los consumidores ha aumentado más de 2% en cuatro trimestres. El desempleo, mientras tanto, se mantiene en 4.1%.

Los mercados se juegan septiembre a cara o cruz

Esa combinación es precisamente lo que hace incómodo septiembre para las palomas de la tasa de fondos federales. Una tasa de fondos federales más alta enfría la demanda y la inflación, y una economía que aún produce crecimiento y empleo sólidos da a los responsables de política mucho más margen para endurecer sin romper de inmediato el mercado laboral. La tasa de fondos federales también funciona como referencia que se traslada a los costos de crédito de los consumidores, como tarjetas de crédito, préstamos automotrices e hipotecas de tasa ajustable, razón por la cual incluso un movimiento de un cuarto de punto se vigila mucho más allá de los mercados de futuros.

Warsh siguió negándose a comprometerse con una subida, declarando: "Me presento hoy comprometido con una disciplina, no con una decisión".

El mensaje fue deliberado: los mercados pueden especular cuanto quieran sobre septiembre, pero la Fed no piensa entregarles la respuesta semanas antes de la reunión. Para los inversores, septiembre se ha convertido en una verdadera apuesta de fifty-fifty con dinero real en ambas bandas. Los futuros de CME favorecen una subida, mientras que los mercados de predicción Polymarket y Kalshi se inclinan estrechamente por una pausa. Los informes de inflación y empleo ahora pesan aún más, y cualquiera de los dos podría inclinar la balanza antes de que los funcionarios de la Fed se reúnan a mediados de septiembre.