Datos de empleo mejores de lo esperado han elevado las expectativas de mercado de una subida de tasas en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de esta semana, y los operadores de tasas de interés ya fijan la probabilidad en 58,4%.

Según CME's FedWatch, casi el 60% de los inversores apuesta a una subida de 25 pbs que llevaría las tasas a un rango de 3,75% a 4%, mientras que el resto espera que el banco central liderado por Kevin Warsh anuncie en cambio una pausa. Estos precios provienen de los futuros de la tasa de fondos federales, que los operadores utilizan para cubrirse o especular sobre la tasa de política a corto plazo de la Fed, lo que los convierte en un indicador en tiempo real de las expectativas del mercado muy seguido antes de cada decisión del FOMC.

El renovado llamado a una subida sigue a un informe de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicado el viernes, que mostró que la economía de EE. UU. agregó 162.000 empleos en agosto, mientras la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4,1%. El informe llega en un momento incómodo para la nueva dirigencia de la Fed: un mercado laboral firme fortalece el argumento para una política más restrictiva justo cuando la Casa Blanca presiona agresivamente por lo contrario.

Los datos de inflación, la otra cara del doble mandato de la Fed —máximo empleo y estabilidad de precios—, han sido menos colaboradores. El último informe de la BLS, publicado a mediados de agosto, mostró que el índice general de los últimos 12 meses se ubicó en 3,4%, muy por encima del objetivo del 2% del FOMC. El próximo informe del Índice de Precios al Consumidor se publicará el viernes y, con choques de oferta como el conflicto en Medio Oriente y los aranceles aún en curso, los analistas esperan que los datos refuercen aún más la necesidad de una subida en la reunión del FOMC que concluirá el 16 de septiembre. Las presiones de precios impulsadas por la oferta generalmente son más difíciles de abordar con la política de tasas de interés que las impulsadas por la demanda, ya que un mayor costo del crédito hace poco por reducir costos derivados de rutas marítimas interrumpidas o de aranceles de importación.

David Doyle, de Macquarie, escribió en una nota del viernes: "Si bien el momento sigue siendo incierto, trasladamos nuestro escenario base para la primera subida de 25 pbs a septiembre [antes diciembre]. Seguimos anticipando una segunda subida de 25 pbs en el 1T27."

Bank of America también espera una subida la próxima semana, y su equipo macro de EE. UU. añadió: "Si el [Gasto de Consumo Personal] subyacente de agosto se ubica en 0,24% m/m o más, existe una buena posibilidad de que lleguemos a la reunión de septiembre con probabilidades de subida superiores al 50%. En ese escenario, una decisión de no subir podría plantear preguntas sobre la credibilidad de la Fed, lo que probablemente se reflejaría en rendimientos más altos en el tramo largo." El índice de precios del PCE, la medida de inflación preferida de la Fed, sigue un calendario de publicación distinto al del IPC, razón por la cual los mercados vigilan ambos datos este mes.

Un aumento de los rendimientos, como ocurrió tras la reunión del FOMC de julio, probablemente desharía el trabajo que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha venido realizando en las últimas semanas mediante recompras de bonos del Tesoro. Las recompras de títulos de mayor plazo están diseñadas para aliviar la presión sobre los costos de endeudamiento a largo plazo, que influyen en las tasas hipotecarias y el financiamiento corporativo, y una sorpresa hawkish de la Fed podría contrarrestar ese efecto.

UBS afirmó que espera dos subidas este año, en septiembre y diciembre, aunque su director de inversiones, Mark Haefele, sostuvo que el contexto de una subida importa más que la medida en sí. Escribió la mañana del lunes: "La pregunta importante no es si las tasas suben, sino contra qué telón de fondo lo hacen. Una Fed que responde a la fortaleza económica de EE. UU. es muy distinta de una Fed que responde a problemas de inflación. Para las carteras, esa distinción importa mucho más que la próxima reunión de política."

Comienza el cabildeo

El bando de Trump aún no ha conseguido la reducción de la tasa base que presionó a implementar al expresidente Jerome Powell. El presidente Donald Trump llegó a extremos inusuales en su intento de obtener una baja de tasas, una campaña de presión que abarcó gran parte del mandato de Powell y que planteó repetidamente interrogantes sobre la independencia tradicional del banco central frente a la injerencia política. El empuje de la administración por una narrativa dovish era de esperarse, aunque quizás no ayude a Warsh, el elegido de Trump para liderar la Fed, quien ahora enfrenta la tarea de establecer credibilidad ante mercados que observan de cerca cualquier señal de que la Fed ceda ante la Casa Blanca.

"Bajen las tasas de interés porque EE. UU. es un crédito mucho más sólido que hace apenas un tiempo!", escribió Trump en Truth Social, una plataforma de su propiedad, el viernes por la tarde.

El presidente también emitió una nueva amenaza: si las tasas no bajan, impedirá que EE. UU. comercie con los países con los que tiene déficit comercial. "La Junta de la Fed, con su gran nuevo líder, debe ponerse inteligente — SEAN PATRIOTAS POR UNA VEZ", continuó el presidente. "Las tasas de interés altas ponen a EE. UU. en una desventaja muy injusta, ¡y no voy a permitir que eso suceda!"

El vicepresidente JD Vance respaldó un sentimiento similar, diciendo que Trump estaba tan decidido a empujar las tasas a la baja porque eso ayudaría a los estadounidenses a costear una vivienda. "Estamos haciendo muchas cosas para intentar mantener bajas esas tasas de interés, pero sería bueno contar con algo de ayuda de la Reserva Federal", dijo Vance la semana pasada.

Para Warsh, la decisión de esta semana es una prueba temprana de cómo el banco central equilibra datos laborales sólidos, una inflación por encima del objetivo y una campaña de presión pública sin precedentes por parte de la administración que lo nombró. Los mercados estarán atentos tanto a la decisión como a la comunicación que la acompañe, en busca de señales sobre el peso que el nuevo presidente otorga a cada factor.

Este artículo fue publicado originalmente en Fortune.com.