La Reserva Federal de EE. UU. propuso el jueves dos reglas de amplio alcance para implementar la mayor parte de sus responsabilidades bajo la Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act, uniéndose al grupo de agencias federales que aún están en pleno proceso de finalizar la regulación de stablecoins del país.

Las propuestas cumplirían con la parte del banco central en el trabajo multiagencia necesario para establecer la supervisión de los emisores de stablecoins bajo la GENIUS Act, la ley de 2025 que creó el primer marco federal integral para las stablecoins de pago en Estados Unidos. Ambas están ahora abiertas a períodos de comentarios públicos de 60 días, según el anuncio de la Fed. Una vez finalizadas, establecerían la red de seguridad legal detrás de los tokens emitidos y definirían los procedimientos mediante los cuales los bancos regulados por la Fed pueden emitir stablecoins. Para los emisores y los bancos que evalúan lanzar sus propios tokens, el par de propuestas aporta las especificaciones operativas que convierten los mandatos de la ley en requisitos que pueden planificar.

Una parte del paquete regula la controversial cuestión de las recompensas de stablecoins, y el banco central dijo que buscaba coincidir estrechamente con las políticas ya sugeridas por la Office of the Comptroller of the Currency (OCC). La medida sitúa a la Fed junto al Departamento del Tesoro, la Federal Deposit Insurance Corp. y otros reguladores que han dado pasos para convertir la ley en reglas vinculantes.

Más allá del plazo legal

La GENIUS Act exigía que los reguladores bancarios de EE. UU. y el Departamento del Tesoro pusieran en marcha las regulaciones de implementación para julio de 2026, lo que significa que todas las agencias han superado con creces el plazo legal, aunque han avanzado significativamente en los últimos meses.

El enfoque regulatorio la Fed también hace eco de la propia propuesta de la OCC sobre la prohibición de la ley de que los emisores paguen intereses o rendimientos por mantener stablecoins, un enfoque que, según informó previamente CoinDesk, probablemente dejaría espacio para ciertos programas de recompensas.

"Bajo la propuesta, ciertos tipos de acuerdos que involucren a terceros se presumirían como pagos prohibidos de intereses o rendimientos", escribió la Fed, señalando que su enfoque es consistente con el de la OCC.

Aunque las regulaciones no son definitivas, las agencias parecen permitir un enfoque muy limitado para que las plataformas cripto ofrezcan recompensas de stablecoins similares a los programas de incentivos de tarjetas de crédito.

La cuestión de cuánto podrían recompensar empresas como Coinbase a los usuarios de stablecoins fue uno de los puntos más controvertidos del debate sobre la recientemente fracasada Digital Asset Market Clarity Act. Tal como están las cosas, la GENIUS Act es ahora la ley principal que regula las recompensas de stablecoins, porque los esfuerzos por modificarla en la Clarity Act no tuvieron éxito.

Reglas propuestas como las presentadas por la Fed el jueves deben recopilar comentarios del público antes de que el regulador federal pueda revisarlas y publicarlas en su forma final, un proceso que generalmente toma varios meses y a veces mucho más. Hasta que eso suceda, las respuestas definitivas sobre recompensas, reservas y emisión bancaria siguen siendo preguntas abiertas para el mercado.

Capital, reservas y emisión bancaria

La primera propuesta del banco central, detallada en documentos regulatorios, regula los requisitos de capital y reservas destinados a garantizar que las stablecoins estén completamente representadas por los activos más líquidos y que los emisores tengan una base sólida en tiempos de tensión. También describe las actividades de stablecoins permitidas en los bancos supervisados por la Fed, y es la propuesta que incluye el componente de recompensas de stablecoins.

La segunda propuesta establece los procedimientos mediante los cuales un banco regulado puede comenzar a emitir sus propias stablecoins, incluyendo la presentación de un "plan de negocios; información financiera; políticas, procedimientos y otros documentos pertinentes".

"Las stablecoins solo serán estables si pueden canjearse de manera confiable y rápida a su valor nominal en una variedad de condiciones", dijo el gobernador de la Fed Michael Barr, quien dirigió el programa de supervisión de la Fed antes de la administración del presidente Donald Trump, en un comunicado. "Esto incluye durante tensiones en el mercado, cuando puede presionarse el valor incluso de la deuda gubernamental que de otro modo sería líquida, y durante episodios de tensión en el emisor individual o sus entidades relacionadas".

Los escenarios de tensión que describió Barr son las condiciones contra las que los requisitos de capital y reservas de la primera propuesta están destinados a proteger.

El despliegue más amplio de la GENIUS

Con las propuestas de la Fed ya sobre la mesa, los principales reguladores federales con funciones bajo la ley han avanzado cada uno en la redacción de su parte del reglamento, aunque ninguna de las medidas es definitiva todavía.

El mes pasado, el Departamento del Tesoro propuso su parte del proceso de implementación, detallando las definiciones federales de lo que significa emitir stablecoins estadounidenses y quién debe cumplir con las reglas establecidas por la ley.

La Federal Deposit Insurance Corp. había iniciado el proceso en diciembre, siendo la primera de las muchas entidades federales que debían convertir su parte de la ley en regulaciones. En junio, múltiples agencias propusieron exigir que los emisores de stablecoins aborden la identificación de sus usuarios de manera similar a otras empresas financieras reguladas.

Las dos ventanas de comentarios públicos de 60 días de la Fed son los hitos más cercanos en el calendario, y los próximos pasos de las agencias llegarán después de que se ponderen los aportes del público y se revisen los borradores hacia su forma final.