Los mercados elevaron sustancialmente esta semana sus expectativas de mayor endurecimiento monetario en las principales economías, y la Reserva Federal experimentó el reposicionamiento alcista más pronunciado. Este tipo de expectativas se precio continuamente en los mercados de tasas de interés a corto plazo, ofreciendo una lectura en tiempo real de cómo los operadores anticipan el próximo movimiento de cada banco central, y sus cambios se siguen de cerca por sus implicaciones para los rendimientos de los bonos, los costos de financiamiento y las valuaciones de las divisas.

Precio de alzas de tasas para fin de año:

• Fed: 28 pbs (88% de probabilidad de un alza de 25 pbs en la próxima reunión; 12% de probabilidad de un alza de 50 pbs) — 88 pbs para finales de 2027
• BoE: 21 pbs (85% de probabilidad de un alza en la próxima reunión) — 94 pbs para finales de 2027
• RBNZ: 20 pbs (82% de probabilidad de un alza en la próxima reunión) — 83 pbs para finales de 2027
• BCE: 20 pbs (82% de probabilidad de un alza en la próxima reunión) — 71 pbs para finales de 2027
• BoJ: 19 pbs (76% de probabilidad de un alza en la próxima reunión) — 78 pbs para finales de 2027
• BoC: 16 pbs (64% de probabilidad de un alza en la próxima reunión) — 75 pbs para finales de 2027
• SNB: 5 pbs (82% de probabilidad de ningún cambio en la próxima reunión) — 63 pbs para finales de 2027
• RBA: 1 pb (94% de probabilidad de ningún cambio en la próxima reunión) — 18 pbs de recortes de tasas para finales de 2027

El precio para 2027 refleja el monto acumulado de endurecimiento esperado hasta finales de 2027, no el monto esperado solo en 2027. Todas las cifras se expresan en puntos básicos, siendo un punto básico la centésima parte de un punto porcentual.

Reserva Federal

La Fed registró el reposicionamiento alcista más significativo esta semana, impulsado por los comentarios agresivos del gobernador de la Fed, Waller, y por datos de inflación de EE.UU. más altos de lo esperado. Waller dijo que apoyaría un alza de tasas de 25 pbs en diciembre incluso si la inflación mejoraba, aunque advirtió que un aumento de 50 pbs podría resultar necesario si la inflación sorprendía al alza. La reunión de diciembre se ha convertido, en consecuencia, en el punto focal inmediato para los mercados, con el tamaño de cualquier movimiento ligado explícitamente a la evolución de los próximos datos de inflación.

El CPI de octubre posteriormente superó las expectativas, con la inflación general subiendo 0.4% mensual frente al 0.3% esperado y el CPI subyacente aumentando 0.3% frente al 0.2% previsto. El aumento de las tensiones entre EE.UU. e Irán ha sumado preocupaciones inflacionarias a través del canal energético, reforzando el precio alcista.

Banco de Inglaterra

El BoE registró un reposicionamiento alcista tras datos de PIB del Reino Unido mejores de lo esperado y comentarios agresivos de miembros del MPC. El banco central subió las tasas 25 pbs hasta el 4% en su última reunión, con una votación de 8–1, y un miembro incluso favoreció un aumento mayor de 50 pbs.

La perspectiva de inflación sigue siendo el principal motor. El CPI del Reino Unido se aceleró al 3.5% en septiembre, muy por encima de la meta del 2% del banco, y el BoE espera que la inflación se acerque al 5% para mediados de 2027 a medida que los precios más altos de la energía se trasladen a la economía. Datos de actividad más fuertes de lo esperado y presiones inflacionarias domésticas persistentes también han reforzado el caso para mayor endurecimiento, mientras que el prolongado conflicto entre EE.UU. e Irán añade otra capa de riesgo alcista a las expectativas de inflación.

Banco de Reserva de Nueva Zelanda

El RBNZ mantuvo inesperadamente las tasas sin cambios en 2.75% en octubre, con una votación de 4–3, a pesar de que los mercados daban por descontada un alza de tasas. La decisión reflejó preocupaciones por la incertidumbre económica y la necesidad de evaluar los efectos del endurecimiento previo. No obstante, el banco central mantuvo un sesgo de endurecimiento.

La inflación sigue por encima del rango meta de 1–3% del banco. Los precios más altos de los combustibles y presiones de inflación subyacente más amplias podrían requerir mayor endurecimiento, y el más reciente aumento de las tensiones geopolíticas suma riesgos a ese panorama.

Banco Central Europeo

El BCE también ha registrado un ligero reposicionamiento alcista en medio de una comunicación cada vez más agresiva de los responsables de política. El consejero del BCE, Žigman, describió recientemente otra alza de tasas en diciembre como una posibilidad fuerte, aunque advirtió que los responsables necesitan más datos antes de decidir. El riesgo de que los precios más altos de la energía se trasladen a los salarios y a la formación general de precios sigue siendo una preocupación principal.

Banco de Japón

El reposicionamiento alcista del BoJ estuvo impulsado por la evaluación cada vez más confiada del banco central de que la inflación subyacente ha alcanzado su meta del 2%. El gobernador Ueda indicó recientemente que la reunión de diciembre incluirá una discusión sobre otra alza de tasas, lo que sugiere que el BoJ se siente más cómodo con una mayor normalización de la política.

También se espera que la inflación japonesa se mantenga por encima de la meta del 2%, en parte reflejando el impacto de los precios más altos de la energía. Sin embargo, persisten divisiones dentro del BoJ, con algunos responsables advirtiendo que mayor endurecimiento podría socavar la recuperación económica.

Banco de Canadá

También se espera que el BoC realice otra alza de tasas en su próxima reunión, a pesar de que los datos económicos no muestran ninguna urgencia. El banco central concretó en octubre su primera alza de tasas desde julio de 2023, llevando la tasa de política a 2.5%. La decisión reflejó un deterioro en la perspectiva de inflación, con precios del petróleo persistentemente elevados y evidencia creciente de que las empresas finalmente trasladarán los mayores costos de insumos a los consumidores.

El BoC también revisó al alza su perspectiva de inflación, esperando que la inflación del CPI promedie alrededor del 3% en 2027. El gobernador Macklem reconoció que podría ser necesario mayor endurecimiento, aunque los responsables pretenden avanzar con cautela dada la incertidumbre en torno a las perspectivas económicas.

Banco Nacional Suizo

El SNB sigue siendo el banco central menos alcista dada la escasez de señales de aceleración en la inflación subyacente. Aunque la inflación general ha aumentado debido a los precios más altos de la energía, el SNB ha subrayado previamente que las presiones inflacionarias de mediano plazo siguen relativamente contenidas. También hay poca evidencia de efectos de segunda ronda, es decir, que los precios más altos de la energía aún no se han traducido en una inflación más amplia y persistente. El atractivo refugio del franco suizo en medio de la incertidumbre geopolítica también brinda protección adicional contra la inflación importada.

Banco de Reserva de Australia

Los mercados no están preciando más alzas de tasas del RBA; por el contrario, los operadores han empezado a descontar recortes de tasas en 2027. El RBA subió las tasas cinco veces este año, llevando la tasa de caja de 3.60% a 4.85% en noviembre. En la última reunión, tres miembros votaron en contra del aumento a medida que el apetito por mayor endurecimiento se desvanecía ante datos laborales más débiles.

Las últimas proyecciones del banco central sugieren que la inflación se mantendrá por encima del 3% hasta finales de 2027, pero también se espera que la política monetaria restrictiva pese sobre la actividad económica. Los operadores esperan que el impacto acumulado del endurecimiento previo debilite el crecimiento lo suficiente como para permitir recortes de tasas. Ese contraste hace del RBA el caso más atípico del reposicionamiento global de esta semana, subrayando cuán divergentes se han vuelto las dinámicas inflacionarias regionales.