El funcionario de la Reserva Federal Goolsbee afirmó que la inflación ha estado corriendo muy por encima de la meta y que la inversión en inteligencia artificial parece una forma de estímulo.

Entre sus declaraciones:

• La inversión en IA parece una forma de estímulo.
• Vale la pena tener una mentalidad "sobria" frente a la inflación y la respuesta de la Fed.
• La Fed está fallando en el lado de la inflación de su mandato.
• No quiere prejuzgar lo que ocurra con la política monetaria.
• Hay mucho espacio para que la Fed debata opciones de política.

Estímulo es una palabra de demanda. Durante dos años, el encuadre de la Fed sobre la IA se centró en la oferta: productividad, capacidad y un viento de cola desinflacionario en algún momento futuro. Goolsbee ahora describe ese gasto como se describiría un paquete fiscal.

Los comentarios amplían lo que ha venido diciendo desde hace un mes. En octubre, dijo que la inflación comenzaba a sentirse como un sobrecalentamiento agregado, con los costos de los centros de datos derramándose hacia la economía en general. El lunes, dijo que la construcción se parecía cada vez más a un sobrecalentamiento tradicional de demanda, del tipo que los bancos centrales deben atacar con agresividad desde el inicio.

Las declaraciones siguieron al informe de CPI del martes, que mostró un alza de 0.4% en los precios generales en octubre y de 0.3% en los precios subyacentes por tercer mes consecutivo. Waller dijo que consideraría votar por una alza de 50 puntos básicos en diciembre, y Logan quiere al menos dos aumentos más.

El cambio de tono tiene peso dado el historial de Goolsbee. Estuvo entre las palomas más confiables del comité durante el ciclo de recortes, y con él calificando ahora el gasto de capital como estímulo, el debate en la Fed ya no es si subir tasas, sino qué tan rápido.

Los mercados ya están posicionados en consecuencia. Los precios implican 87 puntos básicos de alzas en el próximo año: tres alzas y una probabilidad de moneda al aire sobre una cuarta desde el rango actual de 3.75%-4.00%. Diciembre está totalmente descontado, con alrededor de 13% de probabilidad de un movimiento de 50 puntos básicos. El rendimiento del Tesoro a 10 años volvió a situarse por encima de 5%, y el dólar alcanzó un máximo de 19 meses esta semana.

La frase de "mentalidad sobria" es la señal sobre el ritmo. No es el lenguaje de alguien ansioso por 50 puntos básicos; apunta a alzas de 25 puntos básicos, repetidas.

Subir tasas frente a un auge del gasto de capital plantea un problema estructural: los hiperescaladores no son sensibles a las tasas, mientras que la vivienda y el consumidor sí lo son. La Fed tendría que apoyarse en las partes de la economía que no se están sobrecalentando para compensar la parte que sí lo está, un intercambio poco atractivo. La otra forma en que esto se enfría es que los mercados de crédito hagan el trabajo por la Fed, lo que hace que la deuda vinculada a la IA merezca tanta atención como el dot plot.

Goolsbee tendrá voto en 2027.