La Reserva Federal presentó ofertas no competitivas por 10,4 mil millones de dólares en una subasta del Tesoro de EE. UU. de bonos a 2 años el 22 de septiembre, parte de una oferta total de 69 mil millones de dólares. La operación es rutinaria por diseño, pero ofrece una ventana a cómo el banco central está gestionando su balance en la era posterior a la reducción.

La Fed utiliza ofertas no competitivas para reemplazar los valores del Tesoro vencidos en su portafolio de la System Open Market Account (SOMA) sin distorsionar la dinámica de la subasta. Las ofertas competitivas de los primary dealers y otros postores institucionales establecen el rendimiento de compensación, y los postores no competitivos reciben asignaciones a esa tasa, lo que permite al banco central aceptar el rendimiento que determine la subasta. Su asignación es proporcional al tamaño de sus valores vencidos en relación con la oferta total, lo que significa que la oferta de 10,4 mil millones de dólares de la Fed representa aproximadamente el 15% de la subasta de 69 mil millones de dólares. Los bonos a 2 años se sitúan en el extremo corto de la curva del Tesoro, donde los rendimientos responden más directamente a las expectativas sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal.

Cómo funcionan las compras para la gestión de reservas

La Fed lanzó sus compras para la gestión de reservas (RMP) en diciembre de 2025, tras concluir la reducción de su balance. La autorización permite a la Fed adquirir valores del Tesoro de corto plazo con vencimientos de hasta tres años, a un ritmo inicial de unos 40 mil millones de dólares mensuales. La oferta de 10,4 mil millones de dólares por los bonos a 2 años encaja plenamente en ese marco. A diferencia de los programas de expansión cuantitativa de ciclos anteriores, estas compras están destinadas a mantener reservas abundantes en lugar de expandir deliberadamente el balance.

Además, la Fed ha reinvertido los ingresos de valores hipotecarios (MBS) vencidos en letras del Tesoro para seguir apoyando la liquidez del sistema financiero.

Implicaciones para las tasas y la liquidez

El programa de RMP está diseñado para preveniraciones en los mercados de financiación de corto plazo, que se paralizaron brevemente en septiembre de 2019. Al reemplazar de manera constante los valores vencidos, el banco central busca evitar que la oferta de reservas bancarias caiga por debajo del umbral en el que las instituciones comienzan a acumular efectivo y las tasas de corto plazo suben de forma impredecible. Por eso las tasas del mercado monetario, en particular en el mercado de acuerdos de recompra (repo), son el indicador estándar de los primeros signos de escasez de reservas. Dado que la oferta de reservas moldea los costos de financiación en todo el sistema financiero, el ritmo de estas operaciones se sigue mucho más allá de los escritorios de renta fija.

Los bonos están previstos para liquidarse el 30 de septiembre, lo que significa que el intercambio real de efectivo por valores ocurrirá aproximadamente una semana después de la subasta. Las reservas inyectadas a través de esta compra entrarán al sistema bancario al final del trimestre, un período en el que las presiones de balance suelen ser elevadas, ya que los bancos maquillan sus libros para los reportes regulatorios.

El panorama más amplio del balance

El balance de la Fed alcanzó un máximo de casi 9 billones de dólares en 2022. La posterior reducción lo disminuyó considerablemente, aunque el banco central todavía posee billones de dólares en valores del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. La autorización de las RMP comenzó en diciembre de 2025, tras la conclusión de la reducción del balance a finales de noviembre de 2025.

El próximo dato a observar es si la Fed ajusta su ritmo mensual de RMP. Con unos 40 mil millones de dólares mensuales, la tasa actual está calibrada a los niveles prevalecientes de reservas. Las condiciones de financiación en torno a la liquidación del 30 de septiembre ofrecerán un punto de control a corto plazo a medida que las nuevas reservas se encuentren con las presiones de balance de fin de trimestre.

Fuente: CryptoBriefing