El sector privado de la eurozona cerró el tercer trimestre con su mayor expansión en más de tres años, según los datos finales del índice de gerentes de compras (PMI) de septiembre, incluso mientras las presiones de costos y precios se aceleraban aún más.

El PMI final de servicios de la eurozona se situó en 53.0 en septiembre, sin cambios respecto a la estimación preliminar y al alza frente a 51.6 en agosto. El PMI compuesto final, que abarca tanto manufactura como servicios, se confirmó en 53.1, en línea con la lectura preliminar y frente a 52.0 anteriormente.

Expansión generalizada

Las cifras finales reafirmaron las estimaciones preliminares, que mostraban una actividad empresarial del sector privado creciendo al ritmo más rápido en casi tres años y medio. Las condiciones de demanda continuaron mejorando durante septiembre, completando un trimestre completo de crecimiento y elevando el ritmo de expansión a un máximo de 41 meses.

La recuperación fue generalizada: la producción se expandió a tasas más rápidas tanto en la industria manufacturera como en el sector servicios al cierre del tercer trimestre. El patrón se reflejó a nivel nacional, con los cinco países para los que hubo datos compuestos de PMI registrando una expansión, la primera de este tipo desde noviembre del año pasado.

Las señales inflacionarias complican el panorama

Sin embargo, las presiones sobre los precios continuaron intensificándose en septiembre. La inflación de costos de insumos y de precios de producción se aceleró marcadamente durante el mes, aunque ambas se mantuvieron por debajo de los máximos recientes alcanzados en mayo.

La aceleración seguirá generando preocupaciones para el Banco Central Europeo (BCE) en el frente inflacionario, después de que los precios al consumidor ya subieran a casi el 4% el mes pasado, muy por encima del objetivo de inflación del 2% del BCE. Los mercados ahora evalúan si la inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de energía y alimentos, también comenzará a acelerarse. Si lo hace, sería más difícil para el BCE tratar el episodio actual como principalmente un choque energético.

Qué miden los datos

El PMI de servicios rastrea la actividad empresarial en el sector servicios de la eurozona, mientras que el PMI compuesto combina servicios y manufactura para ofrecer un indicador más amplio de la actividad económica del sector privado. Una lectura por encima de 50 indica expansión, mientras que cualquier cifra por debajo de 50 ap a contracción.

Los datos se publican en dos etapas cada mes: una estimación preliminar ("flash") basada en las primeras respuestas de la encuesta, seguida de una lectura final que incorpora el conjunto completo de respuestas. En septiembre, las cifras finales confirmaron las estimaciones preliminares, dejando intactas tanto las señales de crecimiento como las de precios.

Por qué importa para los mercados

Las encuestas PMI se encuentran entre los indicadores mensuales más tempranos del desempeño de la economía de la eurozona, en contraste con el PIB, que se reporta solo trimestralmente. Las cifras preliminares de septiembre fueron particularmente notables porque sugerían que el crecimiento se estaba acelerando en lugar de desacelerarse, y la encuesta estimó que los hallazgos eran consistentes con un crecimiento trimestral del PIB de alrededor del 0.4%.

Cómo encaja esto en el panorama económico más amplio

El panorama emergente es cada vez más uno de mayor crecimiento junto con mayores presiones inflacionarias. La actividad empresarial mejoró tanto en manufactura como en servicios en septiembre, los pedidos nuevos se fortalecieron y el empleo avanzó ligeramente. Al mismo tiempo, las empresas reportaron aumentos más rápidos en costos y precios de venta.

Así que, en lugar de que un crecimiento más débil ayude al BCE a contener la inflación, los últimos datos sugieren que la economía se mantiene relativamente sólida incluso mientras se acumulan las presiones sobre los precios.

Posible impacto en los mercados

Una lectura final más fuerte, particularmente si va acompañada de más evidencia de precios al alza, reforzaría las expectativas de que el BCE podría necesitar endurecer aún más su política. Eso generalmente sería positivo para el euro y podría ejercer presión alcista sobre los rendimientos de los bonos europeos. Sin embargo, al tratarse de las estimaciones finales, se necesitaría una sorpresa considerable para mover los mercados de manera significativa; de lo contrario, el impacto inmediato debería ser en gran medida insignificante.

La relevancia actual para los mercados sigue siendo alta: el BCE está atrapado entre un crecimiento económico resiliente y una renovada aceleración de la inflación, lo que significa que los datos PMI alimentan directamente el debate sobre nuevas subidas de tasas. Se observará la próxima ronda de datos de inflación de la eurozona para ver si las señales de precios de la encuesta son corroboradas por las lecturas oficiales.