El dólar estuvo bajo presión al inicio de la jornada de ayer, con el EUR/USD cotizando brevemente por encima del nivel de 1.1600 durante la mañana europea. A medida que las tensiones entre Estados Unidos e Irán continúan desarrollándose, el mercado de bonos reacciona en consecuencia, con rendimientos que suben a un nuevo máximo del ciclo. Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a 10 años rondan ahora el 4,74%, mientras que los de 30 años han alcanzado el 5,32% —este último, el nivel más alto desde 2007—, lo que devuelve los costos de endeudamiento estadounidense a largo plazo a un terreno no visto desde antes de la crisis financiera global. Para los mercados de divisas, el vínculo es directo: unos rendimientos más altos en EE. UU. elevan el retorno de los activos denominados en dólares, una dinámica que históricamente ha tendido a respaldar a la divisa estadounidense.

Esto deja a los mercados con mucho en qué pensar, con la mirada puesta en la Reserva Federal de cara a Jackson Hole la próxima semana —el simposio anual de política económica de la Fed en Wyoming, un escenario que los responsables de política han utilizado en el pasado para señalar cambios en su planteamiento—. Las probabilidades implícitas en el mercado de un alza de tasas en septiembre se redujeron a alrededor del 29% a primera hora del lunes, pero ahora se sitúan en torno al 35%.

Los últimos desarrollos están conteniendo las pérdidas del dólar y, en el caso del EUR/USD, también lo hacen los niveles técnicos clave.

[Gráfico diario del EUR/USD]

Los compradores tuvieron ayer una buena oportunidad de lograr una ruptura al alza, pero se quedaron cortos a pesar de un impulso por encima de la media móvil de 100 días (línea roja). Ese nivel clave había frenado el impulso alcista en semanas anteriores, y ahora los compradores también enfrentan una resistencia adicional proveniente del nivel de retroceso de Fibonacci del 50,0% del movimiento a la baja de abril a junio —el punto medio de dicho movimiento—, que se ubica en torno a 1.1586.

Por lo tanto, los compradores necesitan asegurar una ruptura firme por encima de ambos niveles técnicos clave para convencer realmente de un impulso más fuerte por encima del nivel de 1.1600. En el contexto de unos rendimientos del Tesoro en ascenso vertiginoso, esa será una tarea difícil, a menos que surja un detonante desde otra divisa principal: el yen japonés.

El USD/JPY comienza a acercarse de nuevo a la cifra de 160 y podría ser objeto de otra intervención a medida que se aproxima a ese nivel —una zona donde las autoridades japonesas han intervenido antes y que, según han reiterado, están listas para defender frente a movimientos excesivamente unilaterales—. La intervención coordinada de divisas entre las principales economías tiene precedentes, como la acción conjunta del G7 sobre el yen en 2011, y un impulso de intervención conjunta podría volver a enviar un mensaje más contundente. Pero si el Tesoro de EE. UU. recurre al EUR/JPY como alternativa para influir indirectamente en el mercado —una vía que las autoridades estadounidenses rara vez han tomado en las últimas décadas—, eso también mantendría más limitado cualquier avance del euro frente al dólar.

Por ahora, es un caso de "casi pero no" para los compradores del EUR/USD. Se están poniendo a prueba los niveles clave, pero aún no hasta el punto de ruptura necesario para asegurar un nuevo movimiento al alza.