El destacado economista Mohamed El-Erian sostiene que los hiperescaladores y los gobiernos nacionales están emitiendo una avalancha de bonos para sostener su rápido gasto, mientras el grupo de compradores confiables se reduce. Ese desequilibrio sencillo, afirma, está empujando los rendimientos de los bonos al alza.

"Si observas la cantidad de emisiones provenientes de gobiernos, de hiperescaladores, de empresas, supera con creces lo que puedes contar en términos de compradores confiables, y por eso ha habido presión sobre las tasas de interés", le dijo El-Erian a CNBC en una entrevista el viernes. "Tiene mucho más que ver con un desequilibrio fundamental que con la inflación o la credibilidad de la Fed o las otras razones que se han citado".

Continuó: "Esto es simple oferta y demanda, y tenemos un aumento masivo de emisiones por parte de gobiernos e hiperescaladores".

Los gigantes tecnológicos impulsan el desarrollo de la IA con deuda

El último capítulo del desarrollo de la IA se está financiando con un frenesí de endeudamiento de los gigantes tecnológicos en lugar de recurrir a sus flujos de caja. Según la gestora de inversiones Vanguard, cinco llamados hiperescaladores —Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle— han emitido 132.000 millones de dólares en bonos este año para mantener el ritmo acelerado del desarrollo de la IA. En comparación, las cinco empresas emitían unos 35.000 millones de dólares de deuda al año entre 2020 y 2024.

Ese casi cuadruplicamiento de la emisión corporativa importa para el mercado en general porque los bonos corporativos de alta calificación y los Tesoros compiten por muchos de los mismos compradores institucionales. Cuando grandes volúmenes de nueva deuda corporativa llegan junto a un endeudamiento gubernamental intenso, los inversores pueden exigir rendimientos más altos en general, y los mayores costos de endeudamiento corporativo pueden, a su vez, influir en cuán sostenible parece el enorme gasto en IA para prestamistas y accionistas.

Los "compradores confiables" de los Tesoros de EE. UU. están bajo presión

Lo que alimenta la actual venta de bonos es simple: los inversores quieren mayores retornos por adelantado a cambio de mantener deuda del gobierno de EE. UU. Los inversores están cada vez más nerviosos por las consecuencias de la guerra liderada por EE. UU. contra Irán, que desató otra ola de inflación, especialmente en los precios de la gasolina. También desconfían del ritmo acelerado del desarrollo de la IA y de si los niveles asombrosos de gasto generarán utilidades equivalentes.

"Lo que creo que está ocurriendo es que los compradores y tenedores confiables de los Tesoros de EE. UU. están bajo presión", le dijo El-Erian a CNBC. "China, por razones geopolíticas, ya no está tan dispuesta. Japón y los países del Golfo tienen problemas internos".

Noruega también está llamando la atención de Wall Street. El viernes, Norges Bank Investment Management — el organismo que administra el mayor fondo soberano del mundo — envió una carta al Ministerio de Finanzas de Noruega proponiendo reducir la participación de su portafolio en deuda gubernamental al 50%, desde el 70% actual. Según Reuters, NBIM busca reducir sus tenencias de Tesoros de EE. UU. en aproximadamente 80.000 millones de dólares.

De hecho, el apetito de los bancos centrales y otros compradores poco sensibles al precio por los bonos del gobierno de EE. UU. está disminuyendo, y los siguientes en la fila para comprar están presionando por tasas más altas.

"Los Tesoros deben ser absorbidos cada vez más por compradores sensibles al precio, como los hogares y los fondos de inversión, que reaccionan a la indisciplina fiscal continua y a las presiones inflacionarias exigiendo tasas de interés cada vez más altas por mantener deuda a largo plazo", dijeron Benn Steil y Yuma Schuster del Council on Foreign Relations en una entrada de blog.

Esta dinámica ha captado atención más allá de las mesas de bonos. La pregunta de quién absorberá volúmenes cada vez mayores de deuda estadounidense se ha convertido en un tema recurrente en los debates sobre la política fiscal de EE. UU., ya que los déficits federales siguen aumentando el stock de deuda que el Tesoro debe refinanciar y renovar cada año.

Cómo la inestabilidad del mercado de bonos afecta a los consumidores

La inestabilidad del mercado de bonos también está destinada a encarecer los costos cotidianos en EE. UU. Comienza por el mercado inmobiliario, ya que las tasas hipotecarias suelen seguir al rendimiento del Tesoro a diez años. Comprar una vivienda nueva en EE. UU. ya era costoso e inalcanzable para muchos estadounidenses debido a la escasa oferta disponible.

Los préstamos para autos también se ven afectados por los rendimientos de los bonos, en particular los Tesoros a cinco años. Según Experian, los pagos mensuales promedio de autos fueron de 770 dólares en julio. Para algunos compradores, eso implica verse obligados a tomar un préstamo más largo para afrontar mejor las cuotas mensuales.

Hacia adelante, los observadores del mercado de bonos estarán atentos al ritmo de nuevas emisiones de hiperescaladores, el resultado de la propuesta de Noruega y la demanda en las próximas subastas del Tesoro, como señales de si el desequilibrio entre oferta y demanda que describe El-Erian se está aliviando o profundizando.

Este artículo apareció originalmente en Moneywise. Proporciona información únicamente y no debe interpretarse como asesoramiento.