El economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane, afirmó que actualmente el umbral para brindar orientación anticipada direccional sobre las tasas de interés es alto, y subrayó que el BCE otorga una importancia muy alta al consenso entre los responsables de política — algo que sería difícil de lograr con gráficos de puntos.

"Ponemos un valor muy alto al consenso, sería difícil con los gráficos de puntos", dijo Lane. "Yo pondría un umbral alto a la orientación anticipada direccional ahora".

Este contraste define cómo los mercados leen al BCE: a diferencia de la Reserva Federal de EE. UU., que publica un gráfico de puntos trimestral con las proyecciones de tasas de cada funcionario, el Consejo de Gobierno del BCE decide por consenso y no publica un gráfico equivalente, dejando las proyecciones de su personal y los comentarios de sus funcionarios como las principales señales sobre la trayectoria de las tasas.

Lane también dijo que es importante que el BCE cuente con un instrumento para abordar los equilibrios múltiples en el mercado de bonos — situaciones en las que las dinámicas del mercado de bonos pueden volverse autorreforzantes y desconectarse de los fundamentales. El conjunto de herramientas del BCE incluye el Instrumento de Protección de la Transmisión, creado en 2022 para contrarrestar dinámicas injustificadas y desordenadas en los mercados de bonos gubernamentales de la zona euro.

Sobre las perspectivas de inflación, Lane dijo que es revelador que la inflación subyacente aún no se haya movido, describiéndolo como la respuesta rezagada habitual. Añadió que la inflación subyacente sirve como guía de la inflación a un año. Las medidas subyacentes excluyen componentes volátiles como la energía, por lo que tienden a reaccionar más lentamente que las lecturas generales.

Lane señaló que los precios de la energía ya se están revirtiendo, y dijo que si eso continúa, la inflación general podría caer mientras la subyacente sube. Indicó que la gente debería estar atenta a si la inflación se presenta más fuerte o más débil que las proyecciones. Las estimaciones flash mensuales de Eurostat para la zona euro, leídas frente a las proyecciones trimestrales del personal del BCE, servirán como el punto de control recurrente para esa comparación.

Análisis

Lane mantiene sus opciones abiertas sobre las tasas. El barómetro para los operadores es cómo se presenta la inflación en relación con las proyecciones del BCE, especialmente si la inflación general y la subyacente comienzan a moverse en direcciones opuestas.

Los precios más bajos de la energía podrían reducir la tasa general mientras el choque anterior todavía se transmite a la inflación subyacente. Lane ve la inflación subyacente como una guía de dónde podría estar la inflación dentro de un año. Si esa medida comienza a presentarse por encima de las proyecciones, una lectura general más suave por sí sola podría dar al BCE pocas razones para señalar una senda de política más flexible.