Mārtiņš Kazāks, responsable de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE), quien también se desempeña como gobernador del banco central de Letonia y forma parte del Consejo de Gobierno del BCE que decide las tasas, afirmó que la próxima decisión de septiembre se basará en los datos económicos que vayan llegando, al tiempo que señaló que subir aún más las tasas de interés tiene tanto pros como contras. Sus declaraciones llegan después de más de un año de aumentos consecutivos de tasas —la campaña de endurecimiento más rápida del BCE desde la creación del euro— impulsada para contener una inflación que alcanzó máximos de varias décadas en toda el área del euro.

Kazāks señaló que las expectativas de inflación siguen ancladas cerca del objetivo del 2% del BCE, una señal de que los hogares, las empresas y los mercados financieros siguen confiando en el compromiso del banco central con la estabilidad de precios. Ese anclaje importa: una vez que una inflación más alta queda incorporada en la fijación de salarios y precios, devolverla al objetivo suele exigir medidas de política más costosas.

También destacó que el crecimiento salarial se está desacelerando gradualmente, lo que sugiere que uno de los principales motores internos de la presión inflacionaria podría seguir moderándose en los próximos trimestres. El BCE ha señalado repetidamente que la dinámica salarial es un factor clave para evaluar si la inflación puede asentarse de forma sostenida en torno a su objetivo, y sus funcionarios temen que los acuerdos salariales de recuperación destinados a resarcir el poder adquisitivo perdido por el brote inflacionario mantengan elevados los precios de los servicios incluso cuando se disipen los efectos de la energía.

Al mismo tiempo, reconoció la incertidumbre que rodea las perspectivas económicas y sostuvo que la orientación anticipada (forward guidance) se ha vuelto contraproducente en el entorno actual. Dado que los riesgos geopolíticos, los mercados energéticos y las perspectivas de crecimiento global están sujetos a cambios rápidos, sugirió que los responsables de política deben conservar la máxima flexibilidad en lugar de comprometerse de antemano con una trayectoria específica.

Si bien Kazāks subrayó un enfoque dependiente de los datos, los mercados ya han tomado su decisión: descuentan una probabilidad del 94% de una subida de tasas en la reunión de septiembre.

En cuanto al balance de riesgos, Kazāks indicó que, aunque un endurecimiento adicional podría ayudar a asegurar que la inflación regrese plenamente al objetivo, también podría pesar sobre el crecimiento económico, una disyuntiva que sugiere que no hay mucho apetito por más subidas de tasas.

En general, sus declaraciones tuvieron un tono más cauteloso en comparación con sus comentarios más halconistas de meses anteriores. Lo que ocurra después dependerá del flujo de datos al que apuntó: los nuevos datos de inflación y las cifras salariales previstos antes de la reunión, junto con las proyecciones económicas actualizadas del personal técnico que el BCE publica cada septiembre, enmarcarán cómo el Consejo de Gobierno pondera esa disyuntiva final.