Entre marzo y agosto, durante un periodo de seis meses, el banco central neerlandés trasladó discretamente 86 toneladas de oro de Nueva York y Ottawa a Londres, afirmando que la reubicación lo dejaba "mejor preparado para crisis graves". Al confirmar la operación ayer, De Nederlandsche Bank (DNB) señaló que la decisión se tomó "debido a la creciente inquietud geopolítica" y que buscaba mejorar la "negociabilidad" del oro neerlandés.

"El oro almacenado en Londres, en el Banco de Inglaterra… se considera el oro más fácilmente negociable del mundo", escribió el DNB. "Esto lo convierte en la vía más rápida para que el DNB lo despliegue en una situación de crisis. La parte del stock de oro ubicado en Nueva York y Ottawa es menos directamente desplegable".

Londres, sede de las bóvedas del Banco de Inglaterra y del mayor mercado extrabursátil de oro del mundo, ha servido durante mucho tiempo como el centro a través del cual los bancos centrales pueden prestar, canjear o vender oro rápidamente. La colocación de oro extranjero en la Reserva Federal de Nueva York, en cambio, se remonta a la posguerra, cuando los países mantenían reservas en EE. UU. como medida de custodia y para transacciones vinculadas al dólar.

El DNB no ha reasignado la totalidad de sus reservas de oro fuera de Norteamérica: de las 612 toneladas que posee, el 18,5 % permanece en Nueva York y Ottawa. No es la primera vez que los neerlandeses traen oro de vuelta desde el extranjero: en 2014, el DNB repatrió más de 100 toneladas de Nueva York a Ámsterdam, citando el deseo de fortalecer la confianza pública en las reservas del banco central.

La trascendencia de la operación no pasó desapercibida para los economistas, en un contexto en el que una serie de acciones del Tesoro de EE. UU. ha atraído —intencionalmente o no— la atención sobre el aumento de las primas de riesgo en el mercado de bonos del Tesoro.

Como comentó esta mañana Paul Donovan, de UBS: "Una razón por la que se informó que el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, intervino en el pasado en apoyo del yen fue el deseo de evitar que los inversionistas japoneses salieran corriendo del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Mientras esto ocurría, el banco central de Países Bajos, al parecer, salía apresuradamente de la Reserva Federal de Nueva York con todo el oro que podía cargar en los bolsillos".

Donovan añadió que la operación para mejorar la liquidez del oro es "un comportamiento no normal", y continuó: "El impacto directo en el mercado es nulo, el oro sigue manteniéndose como oro y el oro depositado en Londres se negocia en dólares, por lo que no hay un cambio directo en los mercados de divisas.

"Pero, incluso aceptando que las tenencias de oro de los bancos centrales suelen representar algunas de las decisiones más conservadoras y adversas al riesgo que uno pueda encontrar, las señales en torno a la confianza y la reputación internacional de Estados Unidos son bastante dramáticas".

Perfil de riesgo

En marzo, la Banque de France —el banco central de Francia— también anunció que había vendido 129 toneladas (el 5 % de sus tenencias totales de oro) en Nueva York y que, en cambio, había comprado oro en Europa. El DNB siguió un camino similar, vendiendo la mayor parte de su oro en EE. UU. y recomprándolo más cerca de casa en lugar de trasladarlo físicamente.

El banco central francés no sugirió que su decisión de 2025 obedeciera a riesgos geopolíticos o de liquidez; más bien citó el deseo de elevar la pureza de sus tenencias de oro por encima del 99,99 %, señalando que el stock mantenido en EE. UU. estaba por debajo de ese umbral. Aun así, cualquier sugerencia de que los bancos centrales están incómodos con el perfil de riesgo de EE. UU. no favorece el endeudamiento del país.

El secretario del Tesoro dijo que su intervención en el yen japonés el mes pasado tenía como objetivo ayudar a estabilizar las condiciones financieras y el comercio en Asia, pero también estabilizó convenientemente la economía de uno de los mayores prestamistas de Estados Unidos. Bessent anunció luego una serie de recompras de bonos del Tesoro, que redujeron los rendimientos elevados y aliviaron las condiciones financieras en toda la economía.

Con la deuda nacional de EE. UU. superando los 40 billones de dólares hace unas semanas, las preguntas sobre la trayectoria fiscal del país siguen aumentando. Aunque no hay señales por el momento de la tan debatida "hora de la verdad" del mercado de bonos, que los bancos internacionales trasladen su activo más seguro fuera de EE. UU. plantea interrogantes sobre el estatus de refugio seguro que América ha ostentado durante tanto tiempo.