La caída del dólar a su nivel más débil desde mayo refleja un cambio en el entorno de tasas más que un único catalizador, con el plan ampliado de recompras del Tesoro sumando presión sobre los rendimientos de mediano y largo plazo, ya moldeados por expectativas más bajas sobre la Reserva Federal. HSBC dijo que es probable que la acción de precios de corto plazo siga determinada por los datos entrantes y por la fijación de precios de tasas, más que por las preocupaciones estructurales que se están acumulando bajo la superficie, lo que significa que una pausa de la Fed en septiembre podría prolongar la caída del billete verde.

Por otro lado, el euro ha encontrado apoyo en un diferencial de tasas a corto plazo más estrecho con Estados Unidos, junto con lecturas PMI regionales más firmes, precios del petróleo elevados y la perspectiva de otro aumento de tasas por parte del Banco Central Europeo. HSBC dijo que esa combinación deja al EUR/USD posicionado para ampliar sus ganancias si la Fed se mantiene al margen.

---

Anteriormente:

Gold rises to the highest since May 15 as dollar doom spreads

Westpac says dollar's structural headwinds outweigh recent resilience, see EUR/USD and GBP/USD higher

---

HSBC dijo que la caída de los rendimientos reales de EE. UU. y el estrechamiento de la brecha de tasas con Europa están debilitando su visión moderadamente alcista del dólar, con más caídas probables si la Fed se mantiene en pausa en septiembre.

El dólar ha caído a su nivel más bajo desde mayo después de que el Tesoro de EE. UU. dijera que al menos duplicaría las recompras de bonos a largo plazo, según HSBC. El banco señaló que la medida se ha sumado a un entorno de rendimientos de mediano y largo plazo más bajos, mayores expectativas de inflación y una caída de los rendimientos reales de EE. UU. —rendimientos nominales descontada la inflación esperada—, todo lo cual está poniendo cada vez más a prueba su perspectiva moderadamente alcista para la moneda. Las recompras funcionan cuando el Tesoro vuelve a comprar valores antiguos en circulación, lo que reduce la cantidad de deuda a largo plazo que cotiza en el mercado y puede aliviar la presión sobre los rendimientos que ofrecen esos bonos.

HSBC indicó que el índice del dólar, la medida de referencia del billete verde frente a una canasta de monedas principales en la que el euro tiene el mayor peso, ha retrocedido alrededor de 2.5% desde la reunión de la Reserva Federal de julio, un movimiento que atribuyó en gran medida al cambio en las expectativas de tasas y no a un solo evento. Incluso mientras aumentan las preocupaciones estructurales en torno a la moneda, el banco dijo que los movimientos de corto plazo del dólar siguen siendo principalmente una función de los datos económicos y de la fijación de precios de tasas. Eso significa que la trayectoria del billete verde en las próximas semanas probablemente dependerá de cómo los datos entrantes configuren las perspectivas de la política de la Fed.

En el otro lado del balance, HSBC señaló un estrechamiento del diferencial de tasas a dos años entre EE. UU. y la eurozona como un apoyo clave para EUR/USD, a medida que los mercados reducen las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed. Esa dinámica también ha sido reforzada por datos PMI más sólidos de la eurozona, precios del petróleo elevados y expectativas crecientes de otro aumento de tasas por parte del Banco Central Europeo, todo lo cual ha añadido presión alcista sobre la moneda única.

De cara al futuro, la principal conclusión de HSBC es que la caída de los rendimientos reales de EE. UU. y un diferencial de tasas a corto plazo más estrecho favorecen una debilidad continuada del dólar, en particular si la Fed confirma una pausa prolongada en su reunión de septiembre. Si la Fed se mantiene en pausa, el banco ve margen para que persista la debilidad de corto plazo del dólar, manteniendo la dirección de la moneda estrechamente ligada a cómo siga evolucionando la perspectiva de tasas a ambos lados del Atlántico.