Las compañías de tesorería de activos digitales, o DATs, han surgido como una estructura de inversión destacada que conecta los mercados tradicionales de renta variable con el sector de las criptomonedas. Estas compañías que cotizan en bolsa mantienen activos digitales en sus balances como parte de una estrategia corporativa de tesorería deliberada, lo que permite a los accionistas obtener exposición indirecta a criptomonedas sin comprar ni custodiar los activos por cuenta propia.

El modelo atrajo amplia atención después de que Strategy, anteriormente MicroStrategy, comenzara a comprar Bitcoin de forma agresiva en 2020. Ese enfoque influyó en cientos de compañías públicas para adoptar estrategias de tesorería similares. Aunque Bitcoin sigue siendo el activo líder del sector, la estrategia se ha expandido para incluir Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin, Cardano y varias otras criptomonedas.

Las DATs se diferencian de los productos de inversión pasivos porque son compañías públicas operativas que buscan activamente ampliar sus tenencias de activos digitales. Sus estructuras pueden generar tanto oportunidades como riesgos para los inversionistas, en particular porque las acciones de la compañía pueden cotizar con primas o descuentos frente al valor de las reservas cripto subyacentes.

Qué son las compañías de tesorería de activos digitales

Las compañías de tesorería de activos digitales son empresas que cotizan en bolsa y mantienen reservas significativas de criptomonedas como estrategia de negocio central. Los inversionistas obtienen exposición al comprar acciones de la compañía en bolsas tradicionales, en lugar de poseer directamente activos digitales.

Este enfoque puede resultar atractivo para inversionistas que prefieren mercados financieros regulados o cuyos mandatos de inversión restringen la propiedad directa de criptomonedas. Debido a que las DATs son compañías públicas, están sujetas a normas de reporte corporativo y requisitos regulatorios aplicables a otras empresas listadas. Sin embargo, los accionistas poseen participación accionaria en la compañía y no un derecho directo sobre los tokens en sí, por lo que su exposición también refleja gobierno corporativo, decisiones de gestión, costos operativos y pasivos.

Las DATs se distinguen de las compañías que mantienen solo pequeñas cantidades de criptomonedas como reservas incidentales. Su estrategia se centra en ampliar continuamente las tenencias de activos digitales, a menudo mediante métodos de financiamiento como emisión de acciones, financiamiento con deuda y otras estructuras de captación de capital.

Cómo se diferencian las DATs de los ETF cripto

Las compañías de tesorería de activos digitales y los fondos cotizados en bolsa de criptomonedas ofrecen exposición a activos digitales, pero operan bajo modelos diferentes.

Los ETF cripto suelen ser productos pasivos diseñados para seguir el valor de una criptomoneda subyacente. Cuando los inversionistas compran acciones de un ETF, el emisor adquiere la cantidad correspondiente del activo. Cuando se producen reembolsos, el fondo puede vender activos para mantener su estructura y balance.

Las DATs operan como negocios gestionados activamente. En lugar de limitarse a seguir los precios de las criptomonedas, buscan nuevo capital para comprar más activos digitales. Pueden recaudar fondos mediante ofertas de acciones, financiamiento con deuda o instrumentos financieros híbridos. Como resultado, sus acciones suelen cotizar por encima o por debajo del valor de sus tenencias de criptomonedas, dependiendo de factores como la confianza de los inversionistas, las condiciones del mercado y la estrategia de gestión.

La distinción es importante porque la estructura de un ETF generalmente está diseñada alrededor del seguimiento del activo, mientras que la valoración de una DAT puede reflejar tanto sus reservas cripto como las expectativas sobre futuras captaciones de capital, la gestión del balance y la ejecución por parte del equipo directivo.

NAV y mNAV

Dos métricas comunes utilizadas para evaluar a las compañías de tesorería de activos digitales son el valor neto de los activos, o NAV, y el múltiplo del valor neto de los activos, o mNAV.

El NAV representa el valor por acción de las tenencias de criptomonedas de una compañía después de restar los pasivos. Comparar el precio de mercado de la compañía con el NAV ayuda a mostrar si los inversionistas valoran la acción por encima o por debajo de sus activos subyacentes.

Esa relación suele expresarse como mNAV. Un mNAV superior a 1.0 significa que la acción cotiza con una prima frente al valor de sus tenencias. Un mNAV inferior a 1.0 indica que la acción cotiza con descuento. Las primas sólidas pueden mejorar la capacidad de una DAT para recaudar nuevo capital, mientras que los descuentos persistentes pueden limitar las oportunidades de crecimiento futuro.

Debido a que los cálculos de NAV dependen del valor de los activos, el número de acciones y los pasivos, los cambios en los precios de los tokens, nuevas emisiones, obligaciones de deuda o ventas de activos pueden modificar la métrica con el tiempo. Por esa razón, el NAV y el mNAV suelen analizarse junto con los términos de financiamiento de una compañía y sus divulgaciones de tesorería.

Cómo las DATs recaudan capital

La mayoría de las compañías de tesorería de activos digitales utilizan los mercados de capitales para aumentar sus reservas de criptomonedas con el tiempo. Un método común es un programa de acciones At-the-Market, o ATM. Bajo esta estructura, las compañías emiten nuevas acciones directamente en el mercado público y usan los fondos obtenidos para comprar criptomonedas adicionales.

Cuando las acciones de una compañía cotizan con una prima frente al NAV, emitir acciones puede aumentar el valor de las tenencias cripto por acción, aunque la transacción diluya a los accionistas existentes. Esta dinámica es central para el modelo de crecimiento utilizado por muchas DATs.

Algunas DATs también buscan ingresos mediante el staking de activos proof-of-stake como Ethereum o Solana. Otras participan en protocolos de finanzas descentralizadas, o DeFi. Las compañías también pueden recaudar capital mediante transacciones de inversión privada en capital público, o PIPE, en las que inversionistas institucionales compran acciones con descuento bajo períodos de bloqueo acordados.

El financiamiento con deuda puede añadir otra capa de complejidad. Los fondos prestados pueden permitir que una compañía compre más criptomonedas, pero los costos de intereses, las fechas de vencimiento y las obligaciones de pago pueden volverse más importantes cuando los precios de los activos digitales caen o el financiamiento mediante acciones se vuelve menos disponible.

Qué criptomonedas mantienen las DATs

Bitcoin sigue siendo el activo de tesorería dominante entre las compañías de tesorería de activos digitales. Aproximadamente el 90% de las DATs se enfoca principalmente en acumular BTC, y en conjunto estas firmas mantienen más de un millón de Bitcoin.

Ethereum es el segundo mayor activo de tesorería del sector, seguido por Solana. Más recientemente, compañías han lanzado estrategias de tesorería centradas en XRP, Dogecoin, BNB, Hyperliquid (HYPE), Cardano, Avalanche y otras criptomonedas. Estas estrategias siguen siendo significativamente más pequeñas que las compañías de tesorería enfocadas en Bitcoin.

La elección del activo puede afectar la forma en que opera una DAT. Las estrategias centradas en Bitcoin suelen enfocarse en la acumulación y la exposición de balance, mientras que los activos proof-of-stake pueden permitir a las compañías buscar ingresos por staking, sujetos a consideraciones de red, custodia, liquidez y regulación.

Riesgos asociados con las DATs

Aunque las DATs ofrecen una vía para acceder a exposición a criptomonedas a través de acciones públicas, conllevan riesgos que difieren de la propiedad directa y de los fondos de inversión pasivos.

Una parte clave de muchas estrategias de crecimiento de las DATs depende de mantener una prima sobre el NAV. Durante caídas prolongadas del mercado, la baja de los precios de las criptomonedas puede reducir o eliminar esa prima. Si las acciones dejan de cotizar por encima del NAV, las compañías pueden tener más dificultades para emitir nuevas acciones y seguir acumulando activos.

En respuesta, las compañías pueden usar efectivo disponible para recomprar acciones. En algunos casos, pueden vender tenencias de criptomonedas. Los críticos sostienen que, si varias firmas se vieran obligadas a reducir sus tenencias al mismo tiempo, el debilitamiento de la confianza de los inversionistas podría crear un ciclo de ventas adicionales de activos y nuevas caídas de las acciones.

Dado que las DATs mantienen colectivamente cantidades sustanciales de criptomonedas, una liquidación a gran escala por parte de varias compañías también podría ejercer presión bajista sobre los mercados de activos digitales en general.

Otros riesgos incluyen acuerdos de custodia, controles de ciberseguridad, tratamiento contable, cláusulas de deuda, dilución de accionistas y cambios en la regulación de valores o de activos digitales. Estos factores pueden afectar a una DAT incluso cuando la estrategia de criptomonedas subyacente no cambia.

Conclusión

Las compañías de tesorería de activos digitales han creado una ruta de mercado público para los inversionistas que buscan exposición a criptomonedas. Al combinar estructuras de compañías listadas con acumulación activa de activos digitales, ofrecen una alternativa tanto a la propiedad directa de criptomonedas como a productos pasivos como los ETF.

Sin embargo, su modelo depende en gran medida del acceso a los mercados de capitales, la demanda de los inversionistas y una gestión de tesorería eficaz. Comprender el NAV, el mNAV, el financiamiento mediante acciones, las estructuras de deuda, los ingresos por staking, los acuerdos PIPE y los riesgos de la expansión apalancada es importante para evaluar este segmento del mercado de criptomonedas.

Para los lectores que siguen el sector, los documentos corporativos, las actualizaciones de tesorería, los anuncios de financiamiento y los cambios en la prima o el descuento frente al NAV son indicadores centrales de cómo estas estrategias están funcionando en los mercados públicos.

Preguntas frecuentes

1. ¿Qué es una compañía de tesorería de activos digitales?

Una compañía de tesorería de activos digitales, o DAT, es una empresa que cotiza en bolsa y acumula criptomonedas como estrategia central de tesorería, lo que permite a los inversionistas obtener exposición cripto indirecta a través de sus acciones.

1. ¿En qué se diferencian las DATs de los ETF cripto?

Los ETF cripto siguen pasivamente los precios de las criptomonedas, mientras que las DATs buscan activamente adquirir activos digitales adicionales mediante estrategias de captación de capital.

1. ¿Qué significan NAV y mNAV?

El NAV mide el valor de las tenencias de criptomonedas de una compañía por acción después de los pasivos. El mNAV indica si la acción cotiza con una prima o un descuento frente a ese valor.

1. ¿Cómo financian las DATs nuevas compras de criptomonedas?

Muchas DATs utilizan ofertas de acciones At-the-Market, financiamiento con deuda, ingresos por staking, participación en DeFi y acuerdos PIPE para recaudar capital.

1. ¿Cuáles son los mayores riesgos de invertir en DATs?

Los riesgos principales incluyen la caída de las primas accionarias, desafíos de financiamiento durante mercados bajistas, posibles ventas de activos, dilución, obligaciones de deuda, problemas de custodia y contagio de mercado más amplio si varias DATs enfrentan estrés financiero.