Dell Technologies registra el mayor backlog de servidores de IA de su historia —el conjunto de pedidos reservados pero aún no entregados— y al mismo tiempo construye su negocio como si ese backlog pudiera reducirse. Según se informa, la empresa confía en la fabricación just-in-time y un modelo financiado por clientes para prepararse ante una posible desaceleración de la IA.

Los números detrás de la cobertura

Al cierre del primer trimestre fiscal de 2027 —el año fiscal de Dell termina a finales de enero, por lo que esos trimestres corresponden a la primera mitad del año calendario 2026—, Dell reportó un backlog de servidores de IA de 51,3 mil millones de dólares. En ese mismo trimestre registró 24,4 mil millones en pedidos de IA y 16,1 mil millones en ingresos por servidores de IA.

El libro de pedidos siguió creciendo. Dell reservó aproximadamente 60,9 mil millones de dólares adicionales en pedidos, llevando el backlog a un récord de 95 mil millones de dólares al cierre del segundo trimestre fiscal de 2027.

La empresa atribuye la demanda de sus soluciones Dell AI Factory a clientes empresariales, neocloud y soberanos. Los neocloud son proveedores de nube más recientes, creados específicamente para arrendar capacidad de cómputo de IA, mientras que los clientes soberanos son gobiernos que construyen capacidad de IA bajo su propio control.

La base de clientes de IA de Dell ha superado los 6.500.

La cifra más reveladora está en el balance general. En el primer trimestre de 2027, las cuentas por pagar —el dinero que Dell debe a sus proveedores— aumentaron 11,66 mil millones de dólares, compensando casi el 89% de una salida combinada de 13 mil millones de dólares en efectivo vinculada al aumento de cuentas por cobrar (pagos de clientes aún no recaudados) e inventario.

Por qué importa el just-in-time ahora

La fabricación just-in-time —adquirir componentes cerca del momento en que se ensamblan los sistemas en lugar de acumularlos— es una estrategia para mantener al mínimo el inventario y el efectivo que este absorbe. La investigación describe el enfoque de Dell como la priorización de la conversión eficiente del backlog en sistemas entregables, minimizando el bloqueo de efectivo. Dell cerró el primer trimestre de 2027 con 11,6 mil millones de dólares en efectivo y sin deuda en su revolvente —una línea de crédito corporativa que las empresas utilizan cuando el efectivo escasea.

El problema de la memoria

La escasez de componentes, particularmente de memoria, ha hecho que construir servidores de IA sea más difícil y costoso. Los sistemas de IA llevan mucha más memoria que las máquinas convencionales, por lo que la escasez de este único componente eleva los costos de toda la producción. El CEO Michael Dell ha advertido que las restricciones de suministro de memoria podrían durar hasta cuatro años.

La respuesta de Dell ha sido asegurar compromisos de suministro plurianuales con clientes y mantener un capital de trabajo ajustado.

Wall Street no está del todo convencido

El 14 de octubre de 2026, Barclays degradó a Dell a Igual Peso —una calificación que señala un rendimiento esperado aproximadamente en línea con el sector— con un precio objetivo de 574 dólares. El banco cuestionó la sostenibilidad de los ingresos de Dell, señalando la contribución mínima de la adopción de IA empresarial y vinculando fortaleza reciente a precios inflados de memoria.

Las acciones de Dell cayeron casi 18% en dos días.

La preocupación de Barclays se basa en una cifra desalentadora: la IA representa aproximadamente el 5% de los presupuestos de TI, y el hardware compone alrededor del 25% de ese gasto en IA.

Dos lecturas de los mismos datos

Las cifras respaldan dos interpretaciones opuestas. El caso alcista señala el backlog de 95 mil millones de dólares, más de 6.500 clientes de IA y un balance que no se esfuerza por financiar el crecimiento. El caso bajista argumenta que gran parte del auge se apoya en los neocloud, compradores soberanos y precios elevados de memoria, más que en una demanda empresarial amplia.

Tres indicadores podrían aclarar el panorama. Primero, si el backlog sigue convirtiéndose en ingresos reconocidos a un ritmo constante. Segundo, si la adopción de IA empresarial comienza a contribuir de manera más significativa, lo cual respondería directamente a la crítica de Barclays. Tercero, la liquidez y los niveles de inventario de Dell: si el efectivo se mantiene saludable y el inventario ajustado mientras el backlog crece, la estrategia just-in-time funciona según lo previsto. Si las cuentas por pagar dejan de cubrir la mayor parte de las necesidades de capital de trabajo, el modelo financiado por clientes podría estar perdiendo fuerza.