Construir la infraestructura de la era de la IA resulta, al final, más fácil que pagarla. Los grandes prestamistas globales están descubriendo que los centros de datos —la columna vertebral física de cada consulta a un chatbot y de cada carga de trabajo en la nube— presentan una maraña de riesgos para la que los manuales bancarios existentes nunca fueron diseñados.

La escala de la exposición es notable. La deuda vinculada a centros de datos en EE. UU. se ha disparado hasta al menos 1,3 billones de dólares a mediados de 2026. Solo los 15 principales prestamistas concentran alrededor de 196.000 millones de dólares de esa exposición —cerca del 15% del total—, con TD Bank a la cabeza con 26.800 millones. Cifras así serían impresionantes para una clase de activos madura. Para una que los banqueros describen abiertamente como "completamente novedosa", resultan casi alarmantes. El endeudamiento refleja la economía del propio despliegue de la IA: con campus individuales que cuestan lo que antes se reservaba para proyectos de infraestructura nacional, los desarrolladores han dependido fuertemente de los mercados de crédito, que todavía están aprendiendo a valorar los activos que respaldan los préstamos.

La brecha de seguros que nadie previó

El problema central es engañosamente simple: no se puede asegurar lo que no se comprende del todo. Los costos de construcción de un solo megaproyecto hoy suelen situarse entre 10.000 y 30.000 millones de dólares. El campus Hyperion de Meta, presupuestado en 30.000 millones, logró conseguir solo unos 4.000 millones en cobertura de seguros, lo que deja una brecha enorme entre lo que cuestan estas instalaciones y lo que los aseguradores tradicionales están dispuestos a respaldar.

Esa brecha tiene consecuencias reales en la mesa de negociación. Tanto KKR como Blackstone han abandonado múltiples operaciones de deuda de centros de datos porque simplemente no existía la capacidad de seguro necesaria para ajustarse a los perfiles de riesgo que exigían.

Los riesgos, además, tienen varias capas. La longevidad del activo es un verdadero signo de interrogación: un centro de datos construido en torno a la arquitectura actual de GPU podría volverse funcionalmente obsoleto en una década si el diseño de los chips toma un rumbo inesperado. Las disrupciones en la cadena de suministro —en particular de sistemas especializados de refrigeración y de componentes eléctricos de alto voltaje— añaden otra dimensión de incertidumbre. También sobrevuela el riesgo de concentración, ya que la falla de un solo campus podría borrar miles de millones en valor de la noche a la mañana.

Marsh, el gigante de la correduría de seguros, intenta resolver parte del problema. El 26 de agosto lanzó una iniciativa llamada Stratus exchange, diseñada para liberar 10.000 millones de dólares adicionales en capital destinado específicamente a riesgos de infraestructura digital. Se proyecta que el mercado global de seguros para centros de datos más que se duplique y supere los 24.000 millones de dólares para 2030. Si esa capacidad llegará lo bastante rápido para seguir el ritmo de los cronogramas de construcción actuales es una de las preguntas abiertas que hoy pesan sobre el sector.

La oposición comunitaria está descarrilando proyectos

El seguro no es el único dolor de cabeza. Solo en el primer trimestre de 2026, al menos 75 grandes proyectos de centros de datos en EE. UU. —valorados en más de 130.000 millones de dólares en conjunto— fueron demorados o cancelados por completo. El principal culpable no fueron los costos de financiamiento ni los cuellos de botella de construcción, sino la oposición comunitaria.

La resistencia local a los centros de datos pasó de ser una molestia a un riesgo crediticio material. Los residentes cercanos a los sitios propuestos se oponen al enorme consumo de agua y electricidad que exigen estas instalaciones, junto con la preocupación por el ruido, el impacto ambiental y la presión sobre la infraestructura local. Los prestamistas, a su vez, están empezando a incorporar estos factores sociales directamente en sus modelos de suscripción. Para una industria cuyo modelo de crecimiento depende de un flujo constante de nuevos sitios, esto introduce un cuello de botella que está por fuera del sistema financiero.

Los bancos improvisan bajo presión

Frente a la falta de seguros y al creciente riesgo de los proyectos, algunos prestamistas están improvisando. Según informes, JPMorgan Chase ha estado explorando transferencias sintéticas de riesgo como mecanismo para gestionar su exposición a centros de datos: empaquetar y redistribuir porciones de riesgo a otros inversionistas en lugar de mantenerlo todo en su propio balance.

Esas improvisaciones apuntan a una brecha más profunda: el crédito para centros de datos todavía carece de las herramientas estandarizadas —productos de seguros maduros, mercados de transferencia de riesgo probados, métodos de valoración consolidados— que otras clases de activos desarrollaron a lo largo de décadas. La rapidez con que surjan esas herramientas es ahora una cuestión central para el sector y para los 1,3 billones de dólares de deuda en EE. UU. ya ligados a él.