Las bóvedas DeFi curadas alcanzan hoy un valor total de 11.290 millones de dólares, y cinco gestores controlan más de dos tercios de ese capital, según un informe publicado por vaults.fyi el 24 de agosto.

vaults.fyi y DeFiLlama han publicado informes sobre el sector que discrepan en las cifras totales porque cuentan las bóvedas y los protocolos de manera distinta. Donde ambos estudios coinciden, sin embargo, es en que el mercado de bóvedas curadas está fuertemente concentrado, lo que vuelve relevante el papel de un pequeño grupo de gestores para cualquiera que siga dónde se está definiendo realmente el riesgo en DeFi.

Los principales curadores identificados por vaults.fyi

El informe de vaults.fyi, considerado hasta ahora el análisis más amplio de los mercados curados on-chain, registró 11.290 millones de dólares repartidos en 856 bóvedas, 131 curadores y 18 protocolos, con datos al 20 de agosto. Los resultados muestran que el 69,3% del mercado medido pasa por solo cinco curadores.

Distribuir depósitos entre varias bóvedas no diversifica el riesgo si un solo equipo gestiona todas ellas. Un curador elige los mercados, el colateral, los límites máximos y los límites de exposición. Cuando cinco curadores concentran dos tercios del capital, las decisiones de unas pocas personas moldean el riesgo que asumen miles de depositantes.

Durante el último año, la porción curada del mercado subió al 12,51% del TVL de DeFi del lado de la oferta, desde un 5,24%. El estudio halló que el segmento creció un 39% incluso mientras el mercado más amplio del lado de la oferta se contraía un 41,8%.

Según el informe, cerca de la mitad de todo el capital curado —alrededor del 46,2%— pasa por Morpho en las cadenas basadas en Ethereum y en Solana. El 53,8% restante se reparte entre otros 17 protocolos.

La posición de liderazgo de Morpho proviene del sistema que ayudó a construir con Morpho Blue y MetaMorpho. Esta arquitectura separa la función básica de préstamos del componente de gestión de riesgos, lo que permite a gestores externos crear mercados de préstamos independientes y agruparlos en bóvedas individuales. Esa estructura también ayuda a explicar por qué el sector se ha convertido en un puente entre los prestamistas cripto nativos y las instituciones de mayor tamaño que buscan exposición on-chain sin construir toda la infraestructura por sí mismas.

Ese diseño hoy atrae a grandes compañías de finanzas tradicionales. Bitwise Asset Management se ha asociado con Morpho para lanzar bóvedas no custodiales, y su primer producto apunta a un rendimiento anual del 6%. Bitwise también predijo que las bóvedas on-chain, a las que llama “ETFs 2.0”, duplicarán sus activos bajo gestión en 2026.

El informe también muestra que, en las 25 mayores bóvedas de stablecoins de Morpho, que albergan 3.710 millones de dólares, bitcoin respalda el 54,1% de los préstamos. Un depositante que cree tener una posición en USDC puede, en el fondo, estar prestando contra bitcoin —expuesto a su liquidez, a su oráculo y a la capacidad del mercado para liquidar el colateral en un desplome—.

¿Ha ocupado Morpho siempre la primera posición?

Concrete y Sentora, que no figuraban en el ranking hace doce meses, hoy forman parte del top cinco actual, con Concrete en el cuarto lugar y Sentora en el segundo. Usual cayó del cuarto puesto hasta el trigésimo cuarto. El informe señala que esa reordenación se debe en parte al estrés del mercado, y destaca que, tras los problemas vinculados a Stream y Resolv, los gestores más débiles quedaron fuera y el dinero fluyó hacia los equipos que sobrevivieron.

Un estudio separado de DeFiLlama, que referencia datos de Sentora recopilados en julio, cuenta la misma historia de concentración. Con 55 curadores rastreados y un total de 7.180 millones de dólares, ubica a los tres principales curadores en Steakhouse Financial (2.030 millones de dólares), Sentora (1.970 millones) y Gauntlet (1.460 millones). En conjunto, controlan el 75,9% del TVL, mientras que el top cinco controla el 80,9%.

Las finanzas tradicionales entran en escena

El informe de vaults.fyi señala que grandes actores ajenos al mundo cripto están entrando ahora en las bóvedas curadas. Por ejemplo, Apollo comenzó recientemente a trabajar con Securitize, Midas se alió con Fasanara y JPMorganChase está lanzando bóvedas tokenizadas de fondos del mercado monetario. En mayo, la firma de trading Wintermute también puso en marcha su propia plataforma de curación, llamada Armitage. Wintermute afirmó que puede aceptar tipos de colateral que otros curadores no pueden, porque es capaz de gestionar las liquidaciones por sí misma.

El capital ha seguido entrando pese a los riesgos de seguridad. TRM Labs registró 207 incidentes de exploits en DeFi en el primer semestre de 2026, más del doble de los 83 incidentes registrados en el mismo período de 2025.