Las condiciones del mercado bajista de Bitcoin terminaron este verano, según Ki Young Ju, fundador y CEO de la plataforma de análisis on-chain CryptoQuant, quien afirma que el mercado entró en la etapa inicial de un nuevo ciclo. Al compartir esta valoración en el programa BMTV de Bitcoin Magazine en YouTube, Ki dijo que espera que Bitcoin se replique entre tres y cinco veces desde sus mínimos. La proyección es su propio escenario, fundamentado en la evidencia on-chain que presenta y no en un catalizador puntual.

El analista señaló como evidencia central de su tesis la entrada de capital fresco al mercado, la disminución de las ventas de las ballenas tempranas y la reconstrucción de posiciones largas por parte de grandes operadores de futuros cerca del mínimo. También expuso la misma visión en una publicación QuickTake en la plataforma de insights de CryptoQuant, publicada junto a la conversación en BMTV. Determinar en qué punto del ciclo se encuentra Bitcoin es un objetivo central del análisis on-chain, que lee el comportamiento de los tenedores directamente de la blockchain y no solo del precio.

Señales on-chain detrás de la perspectiva

Durante el programa, Ki señaló tres señales on-chain que sustentan su perspectiva. Dijo que el promedio móvil de 365 días del Índice PnL sigue débil por ahora. Aun así, destacó que las métricas más amplias de rentabilidad y valoración se acercan a puntos de inflexión importantes.

A continuación, Ki habló de las direcciones de acumulación, que CryptoQuant utiliza para rastrear las monedas que pasan a manos que conservan en lugar de gastar. Señaló que las entradas a estas direcciones han aumentado de forma pronunciada y que el promedio de 30 días también se ha girado al alza. En conjunto, esas lecturas apuntan a la entrada de capital fresco al mercado, lo que Ki describió como una señal clara de que están llegando nuevos compradores. Como esas direcciones están destinadas a conservar y no a operar, la métrica ayuda a separar la acumulación de largo plazo de los flujos de corto plazo.

Luego, Ki abordó la relación MVRV, una métrica que compara el valor de mercado de Bitcoin con el valor de las monedas al precio de su último movimiento. Explicó que la relación luce mucho menos extrema que en ciclos anteriores. Los picos de ciclos previos alcanzaron 4 a 5 o más, mientras que en este ciclo se ha mantenido mucho más baja. Como resultado, Ki considera que tanto la euforia como la capitulación se están suavizando.

También habló sobre los grandes tenedores. Según Ki, la venta de las ballenas OG está disminuyendo, mientras que los grandes operadores de futuros han reconstruido exposición larga cerca del mínimo. En conjunto, citó estos desarrollos como apoyo a la conclusión de que el mercado bajista ha terminado.

La del mercado se desplaza hacia las instituciones

Sobre los ETF de Bitcoin, Ki dijo que los flujos están mejorando. Sin embargo, indicó que la identidad de los compradores finales sigue sin estar clara. Por esa razón, argumentó que los flujos de custodia importan más en esta etapa. Sin datos claros sobre los compradores, ve los flujos de custodia como un punto de referencia clave. Con compradores finales sin identificar, los saldos de los custodios son uno de los pocos lugares donde la demanda institucional deja una huella directamente observable.

Más allá de los datos, Ki describió un cambio más amplio en la estructura del mercado. Bitcoin, dijo, está dejando de ser un mercado liderado por operadores minoristas y ballenas OG hacia uno moldeado cada vez más por los ETF, las instituciones y los custodios. Agregó que las condiciones macroeconómicas y la regulación también desempeñan un papel creciente.

Los ciclos anteriores fueron impulsados principalmente por participantes minoristas y tenedores tempranos. Hoy, dice Ki, un grupo más amplio de participantes moldea el mercado. En consecuencia, otorga más peso a los flujos de custodia que antes, con una atención más cercana a las entradas de los ETF y a los saldos de los custodios.

Ki enmarcó la conversación en torno a tres preguntas: ¿Quién está comprando? ¿Quién dejó de vender? ¿Sigue entrando capital fresco? Esas, dijo, son los principales puntos a observar tras el mercado bajista de Bitcoin. En la práctica, eso convierte a las entradas de los ETF, los saldos de los custodios y las tendencias de las direcciones de acumulación en la lista de verificación concreta para medir si su lectura del ciclo se mantiene.