“Las inversiones cambian rápido; la naturaleza humana y las aspiraciones humanas permanecen constantes.”

Así explica Meir Statman, pionero de las finanzas conductuales, profesor de finanzas en la Universidad de Santa Clara y autor de A Wealth of Well-Being, uno de los enigmas más antiguos de la inversión. También puede explicar por qué, hasta ahora, cada ciclo cripto se ha centrado en perseguir la siguiente narrativa de moda en lugar de los fundamentos, ya sea DeFi, las meme coins o la computación descentralizada.

Este patrón refleja décadas de investigación en finanzas conductuales, desde la teoría de las perspectivas de Daniel Kahneman y Amos Tversky —que mostró que las personas sobreponderan sistemáticamente las pequeñas probabilidades de grandes ganancias— hasta la burbuja puntocom, en la que las acciones de internet con pocos ingresos captaron la imaginación de los inversionistas mucho antes de que la tecnología subyacente entregara rendimientos sostenidos.

Incluso cuando la industria ha madurado hasta convertirse en un ecosistema que incluye inversionistas institucionales, protocolos generadores de ingresos y casos de uso del mundo real, la atención de los inversionistas sigue gravitando hacia la siguiente historia llamativa con la promesa de rendimientos desproporcionados.

“Crypto sigue siendo una clase de activo joven, y la formación de precios en mercados jóvenes tiende a estar impulsada por la atención antes que por el análisis”, dice Samar Sen, jefe de mercados internacionales en Talos, a Magazine.

“Una nueva narrativa les da a los inversionistas una historia simple para evaluar rápidamente, mientras que analizar los fundamentos de un protocolo ya establecido requiere trabajo real, desde entender el uso y los ingresos hasta el diseño del token y la posición competitiva.”

Este comportamiento no es exclusivo de los activos digitales, pero es especialmente visible en una industria que a menudo valora los memes por encima de los modelos de negocio sostenibles.

Una tarjeta Pokémon, un activo digital y una acción tecnológica

Un estudio reciente de MarketWise comparó inversiones hipotéticas de $10,000 en criptomonedas, acciones, fondos cotizados en bolsa y objetos de colección entre enero de 2021 y abril de 2026.

El estudio encontró que una caja sellada de tarjetas Pokémon superó a Bitcoin, mientras que un par de zapatillas de edición limitada casi igualó los rendimientos de Dogecoin. Al mismo tiempo, algunos de los fondos de inteligencia artificial más populares de Wall Street quedaron rezagados frente al mercado bursátil en general, pese a que la IA dominó los titulares de inversión.

Una inversión de $10K tiene resultados muy distintos. Fuente: MarketWise

¿Qué tienen en común una tarjeta Pokémon, un activo digital y una acción tecnológica? Según Statman, todos están impulsados por la misma fuerza: los inversionistas no buscan simplemente el mejor activo, sino un boleto de lotería hacia un resultado que cambie la vida.

Los inversionistas persiguen transformación, no crypto

Las finanzas tradicionales suelen asumir que los inversionistas quieren maximizar rendimientos minimizando el riesgo, pero Statman sostiene que las personas invierten a menudo por una razón muy distinta.

En un trabajo reciente sobre riqueza concentrada en carteras conductuales, Statman afirma que muchos inversionistas dividen mentalmente su patrimonio en dos capas.

La primera es una capa de “no-poor”, diseñada para preservar su nivel de vida y evitar caer en la pobreza. La segunda es una capa de “be-rich”, pensada para objetivos transformadores, como comprar una casa, alcanzar la independencia financiera o cambiar de forma fundamental sus circunstancias.

Dentro de ese marco, las inversiones concentradas no son necesariamente irracionales. La inversión diversificada puede tener sentido estadístico, pero para alguien con capital limitado quizá nunca ofrezca una vía realista hacia esos objetivos transformadores.

James Royal, redactor sénior de MarketWise, dice a Magazine:

“La clase de activo puede cambiar, pero el comportamiento apenas lo hace… Los inversionistas no son exactamente leales a crypto, las acciones o los coleccionables. Su lealtad es hacia lo que prometa los próximos rendimientos lucrativos.”

Statman dice que, aunque hoy algunos inversionistas depositan sus esperanzas en las meme stocks, “hace un siglo eran las acciones ferroviarias […] los inversionistas de hoy simplemente expresan las mismas aspiraciones a través de una nueva clase de activo”.

Los inversionistas no están volviéndose necesariamente más tolerantes al riesgo, argumenta; simplemente están más dispuestos a aceptar volatilidad a cambio de una oportunidad de generar riqueza que cambie la vida.

“No es que los inversionistas estén necesariamente buscando riesgo, pero sí tienen FOMO por el próximo rendimiento que cambie la vida, y eso puede llevarlos por un camino de riesgo a la baja subestimado”, dice Royal.

Por qué las historias vencen a los fundamentos

Si los inversionistas buscan transformación en lugar de simples rendimientos, eso ayuda a explicar por qué las narrativas suelen imponerse sobre los fundamentos, especialmente en crypto.

Las finanzas descentralizadas ofrecen un ejemplo claro. Pese a que protocolos importantes como Aave y Uniswap generan ingresos sustanciales, atraen miles de millones de dólares en depósitos y procesan grandes volúmenes de negociación, sus tokens han tenido dificultades para captar el mismo entusiasmo que narrativas más nuevas construidas en torno a la última moda del mercado.

El token de Aave cotizaba en torno a $98 al momento de redactar este artículo, aproximadamente 85% por debajo de su máximo de 2021, mientras que su valor total bloqueado superaba los $14 mil millones y llegó a más de $37 mil millones en el punto álgido del mercado alcista en octubre de 2025.

El TVL de Aave supera los $14 mil millones mientras que el precio de su token está 85% por debajo de su máximo de 2021. Fuente: DeFiLlama.

Parte de esa desconexión refleja factores estructurales más allá de la psicología del inversionista. Muchos tokens de protocolos se lanzaron con calendarios de vesting de varios años y grandes asignaciones para equipos e inversionistas tempranos, lo que creó una presión de venta persistente a medida que los tokens se liberan, independientemente de qué tan bien funcione el protocolo subyacente. El diseño del token —incluida la utilidad de gobernanza, los mecanismos de reparto de comisiones y los incentivos de staking— también varía ampliamente, lo que significa que un fuerte uso del protocolo no se traduce automáticamente en acumulación de valor para el token.

Thomas Probst, analista de investigación del proveedor de datos de mercado Kaiko, dice que, aunque los activos pueden superar al mercado en el corto plazo, los fundamentos siguen siendo más importantes en el largo plazo.

“Los fundamentos del mercado siguen desempeñando un papel importante, en particular la resiliencia, la liquidez y la volatilidad… [la] capacidad de un activo para establecerse con el tiempo también depende de la solidez de su estructura de mercado”, afirma.

Aun así, un protocolo maduro que genere flujo de caja sostenible puede resultar atractivo a largo plazo, pero ofrece poco atractivo para los inversionistas que asignan capital a su bolsillo de “be-rich”. Un token que podría duplicarse en varios años siempre tendrá dificultades para competir con la posibilidad, aunque remota, de un movimiento de 100x.

“A los inversionistas les gusta confundir un gran avance tecnológico con una gran oportunidad de inversión”, dice Royal, lo que puede ayudar a explicar por qué muchos ETF centrados en IA han quedado rezagados, pese a que la IA se ha convertido en una de las narrativas de inversión definitorias de la era.

“La verdadera habilidad no es identificar inversiones emocionantes, sino reconocer cuándo el optimismo ya está incorporado en el precio.”

Esa misma habilidad es útil para medir el momento del mercado. El informe de MarketWise encontró que los inversionistas que compraron Bitcoin en enero de 2021 convirtieron una inversión hipotética de $10,000 en más de $24,000 para abril de 2026, una ganancia de +141%.

Quienes compraron en el pico del ciclo en octubre de 2025, sin embargo, vieron cómo la misma inversión se reducía a poco más de $6,000 en abril, con un rendimiento de -38% (y hoy valdría aproximadamente $5,000).

Cualquiera que haya entrado por FOMO en AAVE en ese mismo periodo estaría hoy con pérdidas de 85%.

Las instituciones juegan un juego distinto

Los inversionistas institucionales abordan la inversión desde una perspectiva completamente distinta, dice Sen:

“Los mandatos institucionales simplemente no permiten perseguir rendimientos especulativos desproporcionados. Las instituciones evalúan rendimiento ajustado al riesgo, liquidez, arreglos de custodia y resiliencia operativa mucho antes de mirar el potencial alcista.”

El desempeño del precio de AAVE desde 2021. Fuente: Coingecko

Y aunque eso no significa que las instituciones sean inmunes a las narrativas emergentes, por lo general analizan si la infraestructura subyacente puede respaldar una asignación de capital significativa en lugar de si el token podría multiplicarse 100 veces.

“Suele ser una mezcla, y el orden importa”, dice Sen. “La mayoría de estos temas, DeFi, IA, memecoins, comienzan con un cambio genuino: un verdadero avance técnico o un nuevo caso de uso que antes no era posible.”

Sin embargo, una vez que la narrativa empieza a atraer dinero especulativo, los precios suelen moverse más rápido que los fundamentos, dice.

“Los inversionistas que llegan más tarde en un ciclo suelen estar respondiendo a la narrativa tanto como a los fundamentos que la originaron […] El capital institucional, que tiende a moverse por proceso y disciplina más que por seguimiento de tendencias, suele ir un paso detrás de la narrativa inicial y un paso delante de la corrección.”

El próximo Bitcoin no es realmente el punto

La búsqueda de la próxima inversión que cambie la vida probablemente no desaparecerá, y tampoco lo hará, según Statman, el deseo humano de mejorar las propias circunstancias.

El próximo token de 100x ciertamente existe, y los inversionistas seguirán buscándolo, incluso cuando las probabilidades y los fundamentos indiquen que están mirando en el lugar equivocado.

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