Las existencias de cobre con garantía en la Bolsa de Metales de Londres aumentaron más de 50% en tres días, lo que alivió los temores de una escasez aguda de suministro y redujo de forma pronunciada un diferencial clave del mercado del cobre.

Las existencias de cobre con garantía aumentaron 63.000 toneladas entre el lunes y el miércoles, con incrementos registrados en Asia, Estados Unidos y Europa, según Benchmark Mineral Intelligence. Las existencias totales de la LME ganaron 28.000 toneladas a medida que el metal fluyó hacia la bolsa y una cantidad significativa del inventario previamente cancelado —metal que había sido destinado a retirarse de los almacenes— fue nuevamente puesta bajo garantía.

La amplitud de usos del cobre —en cableado, plomería, construcción, redes eléctricas, vehículos eléctricos e instalaciones de energía renovable— convierte los niveles de existencias de la LME en uno de los indicadores de disponibilidad física más vigilados, por lo que una fluctuación de esta magnitud en tres días atrae la atención mucho más allá de las mesas de negociación de metales.

"Las entregas alivian por ahora los temores de una extrema escasez en el corto plazo, y las existencias de la LME serán vigiladas de cerca en busca de señales sobre los movimientos de los precios", dijo el analista de cobre de Benchmark, Albert Mackenzie.

El rápido influjo, señaló el analista, demuestra con qué rapidez los altos precios del metal disponible de inmediato pueden atraer nuevamente cobre hacia la bolsa. También pone de relieve las condiciones inusuales de negociación creadas por la incertidumbre en torno a los aranceles de Estados Unidos: las expectativas de impuestos a la importación han mantenido los futuros del Comex de Nueva York con una prima sobre los precios de la LME, atrayendo grandes volúmenes de cobre hacia Estados Unidos y haciendo que el suministro en otras regiones parezca más ajustado.

El backwardation impulsó la escasez

Las entregas se produjeron después de que la caída de las existencias de la LME hubiera llevado al cobre a un pronunciado backwardation, una estructura de mercado en la que el metal de entrega inmediata se cotiza con una prima sobre los contratos de fecha posterior. Las existencias con garantía cayeron cerca de 100.000 toneladas en julio, tras un descenso de 75.000 toneladas en junio.

En algunos momentos del lunes, el backwardation contado-tres meses de la LME se amplió hasta casi 550 dólares por tonelada, su nivel más alto en más de cinco años. Más de 400 dólares por tonelada de esa prima se concentraron entre los contratos de agosto y septiembre.

Esas primas dieron a los tenedores de cobre físico un fuerte incentivo financiero para entregar metal en los almacenes de la LME. Fuentes del mercado dijeron a Benchmark que creían que una gran empresa de negociación estaba detrás de las entregas, mientras que fuentes en China indicaron que parte del metal también podría provenir de participantes del mercado chinos.

El aumento resultante del inventario disponible alivió rápidamente la escasez. El diferencial contado-tres meses cayó 60%, hasta unos 176 dólares por tonelada el miércoles, desde 436 dólares por tonelada al cierre del lunes. El cobre a tres meses se cotizó en 13.885 dólares por tonelada el miércoles, con una caída de casi 300 dólares por tonelada desde el lunes.

Las distorsiones arancelarias persisten

El giro en los inventarios se produce mientras la incertidumbre arancelaria de Estados Unidos sigue remodelando los flujos globales de cobre, creando desequilibrios regionales que pueden exagerar las percepciones de escasez física.

"Muchas de las dinámicas extrañas actuales surgen porque enormes cantidades de cobre se dirigen a Estados Unidos debido al alto arbitraje causado por la incertidumbre arancelaria, lo que hace que el mercado global se perciba más ajustado de lo que realmente está", dijo Mackenzie. "Mientras exista incertidumbre sobre los aranceles, podrían volver a surgir situaciones como esta".

Las entregas más recientes han aliviado la presión inmediata, pero la velocidad con la que cayeron los inventarios en junio y julio tiene a los operadores atentos a los movimientos en los almacenes —informados a diario por la LME— en busca de señales de que la escasez está regresando, así como a cualquier aclaración sobre la política arancelaria de Estados Unidos. Mackenzie advirtió que la incertidumbre arancelaria persistente podría seguir desviando metal hacia Estados Unidos, dejando al mercado global vulnerable a nuevos episodios de volatilidad.