Citrini Research ha identificado cinco tokens de finanzas descentralizadas (DeFi) que, según la firma, están mejor posicionados para beneficiarse de la convergencia entre la tokenización de activos —la representación de fondos y valores como tokens en blockchain— y los agentes financieros impulsados por IA. El informe del 8 de octubre, titulado “Breaking The Wall”, destaca a Aave (AAVE), Uniswap (UNI), ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) y Ondo Finance (ONDO).

El análisis se centra en tokens cuyos titulares tienen derechos sobre los ingresos del protocolo mediante reparto de comisiones, recompras o quemas, los principales mecanismos que utilizan los protocolos DeFi para devolver ingresos a los tenedores de tokens. En conjunto, los cinco activos representan el 29% de una cartera modelo de 15 tokens elaborada por Citrini Research. El informe advierte que el crecimiento del protocolo no se traduce automáticamente en beneficios para los tenedores de tokens, una tensión recurrente en un sector donde el uso de los protocolos y el valor de los tokens a menudo han divergido. Entre los principales desafíos para la adopción institucional que menciona se encuentran la fragmentación de la liquidez, las regulaciones de valores y los posibles fallos de custodia.

El papel de Ondo Finance en la tokenización

Ondo Finance destaca por su participación directa en la tokenización de activos. El 16 de septiembre, su filial, Oasis Pro Markets, se convirtió en la primera plataforma de tokenización admitida en la red Fund/SERV del DTCC, que gestiona más del 85% de la actividad de transacciones de fondos mutuos en Estados Unidos. Ocho días después, Ondo lanzó Intelligent Portfolios, un conjunto de tres estrategias desarrolladas por BlackRock emitidas como tokens transferibles para inversores internacionales elegibles. El 5 de octubre, la firma presentó Ondo Private Markets, que ofrece notas vinculadas al desempeño de una empresa de inteligencia artificial previa a su salida a bolsa.

ONDO cotizaba alrededor de 0.48 dólares al momento del informe, tras alcanzar aproximadamente 0.60 dólares a finales de septiembre. El precio se mantiene por encima del promedio de 50 días del token, de 0.434 dólares, y del promedio de 200 días, de 0.393 dólares. Según el informe, se necesita un movimiento sostenido por encima de la banda de 0.51 a 0.52 dólares para una mayor subida.

Fuentes de ingresos de Aave y Uniswap

Aave se presenta con cifras financieras concretas: aproximadamente 34,000 millones de dólares en depósitos y 13,300 millones de dólares en préstamos pendientes al cierre de septiembre. Las cifras contables del protocolo para 2026 mostraron ingresos de 83.3 millones de dólares y una utilidad neta de 26.2 millones de dólares. Si bien estas cifras no equivalen directamente a efectivo distribuido a los tenedores de AAVE, los mercados de préstamos más recientes del protocolo han superado, según informes, los 1,000 millones de dólares en depósitos. Ether.fi ahora enruta su endeudamiento interno a través de Aave, posicionando al protocolo de préstamos como un servicio de backend para otros productos e ilustrando la composabilidad de DeFi, en la que los protocolos actúan como bloques de construcción entre sí.

AAVE cotizaba alrededor de 168 dólares, por debajo de su máximo de principios de octubre cercano a 185 dólares. El promedio de 50 días del token, de 143.30 dólares, ha cruzado por encima de su promedio de 200 días, de 121.74 dólares.

El token UNI de Uniswap, históricamente citado como un ejemplo de token de gobernanza sin reparto directo de comisiones, implementó comisiones de protocolo y una quema de 100 millones de UN en diciembre de 2025 tras una votación de gobernanza. Hay propuestas en curso para extender la recaudación de comisiones a los pools de Uniswap v4 y a la Robinhood Chain. UNI cotizaba a 7.33 dólares, justo en su promedio de 50 días, tras un importante repunte desde menos de 2.50 dólares en junio hasta casi 11 dólares a finales de septiembre.

Modelos en evolución de ether.fi y Pendle

El 6 de octubre, ether.fi anunció planes para una stablecoin en dólares estadounidenses, ether.fi USD, con Ethena, el protocolo detrás del dólar sintético USDe, gestionando las reservas. Este movimiento sigue a expansiones anteriores en acciones tokenizadas, metales preciosos y opciones más amplias de pagos fiduciarios, y marca un continuo alejamiento del modelo inicial weETH del protocolo, basado en el restaking de EigenLayer. ETHFI ha cotizado dentro de un canal ascendente desde finales de agosto, con su precio de 0.688 dólares apoyado en el borde inferior de dicho canal y respaldado por el promedio de 50 días en 0.648 dólares.

Pendle permite a los usuarios separar el principal y el rendimiento futuro de un activo para negociarlos de forma independiente. Su producto Boros aplica el mismo concepto a las tasas de fondeo de los futuros perpetuos, los pagos periódicos que los traders intercambian para mantener los precios de los perpetuos alineados con los mercados spot. El protocolo abrió su primer mercado de rendimiento en la Robinhood Chain en septiembre, y una actualización de sPENDLE modificó la forma en que los titulares participan en la economía del protocolo. PENDLE cotizaba por debajo de su promedio de 50 días, en 2.16 dólares, tras caer desde unos 2.79 dólares a mediados de septiembre hasta 2.10 dólares. El promedio de 200 días se sitúa más abajo, en 1.85 dólares.

Obstáculos para la adopción

Citrini Research describe varios obstáculos para la adopción institucional generalizada de los activos tokenizados: la fragmentación de la liquidez entre redes, la complejidad de las regulaciones de valores que determinan quién puede poseer acciones tokenizadas y el riesgo de fallos de contratos inteligentes o de custodia. El informe señala que, aunque los investigadores de Citi proyectan que el mercado de activos tokenizados alcanzará los 5.5 billones de dólares para 2030, persisten desafíos significativos en infraestructura y claridad regulatoria.

La firma enfatiza que el éxito de estos tokens DeFi depende de su capacidad para demostrar que dirigen los ingresos del protocolo a sus titulares. Decisiones próximas, como la votación de Uniswap sobre extender las comisiones a los pools de v4 y los términos de lanzamiento de la stablecoin de ether.fi, serán indicadores clave de ese potencial. El informe también destaca que la actividad onchain en los brókers cotizados, aunque crece, sigue siendo pequeña en comparación con sus negocios principales.