Circle, la emisora de la stablecoin USDC, generó aproximadamente US$1,400 millones en ingresos durante el primer semestre de 2026 y destinó alrededor de US$819 millones —cerca del 59%— a socios de distribución y costos transaccionales relacionados, según un desglose publicado por la empresa el 16 de octubre. El director comercial Kash Razzaghi publicó las cifras en una publicación del blog de Circle en medio de una intensificación de la competencia entre emisores de stablecoins.

La revelación detalló cómo el negocio de USDC de la empresa generó y distribuyó sus ingresos, y también cubrió el gasto en infraestructura de Circle, sus servicios de pago y sus acuerdos de redención. Circle indicó que USDC procesó más de US$36 billones en volumen de transacciones on-chain entre enero y junio, mientras que la empresa describió su margen de utilidad neta como del 7%. El nivel de detalle es en sí mismo parte del mensaje, en un mercado donde la competencia gira cada vez más en torno a cuántos ingresos comparten los emisores con las plataformas que distribuyen sus tokens.

Los socios de distribución se llevaron 59 centavos de cada dólar

De los US$1,400 millones en ingresos del primer semestre, unos US$819 millones fueron para los socios de distribución de USDC y costos transaccionales. Esto equivale a aproximadamente 59 centavos de cada dólar que fluyen hacia las plataformas que ponen la stablecoin a disposición de los usuarios.

Los pagos a socios siguen a la adopción. Las plataformas que mantienen y hacen crecer saldos en USDC obtienen una parte de los ingresos por reservas que esos saldos generan, lo que significa que a mayor saldo, mayor participación.

Coinbase es el mayor ejemplo. En sus resultados del segundo trimestre, el exchange informó que el promedio de USDC mantenido en sus productos alcanzó un récord de US$20,000 millones, un aumento del 44% interanual.

Coinbase está lejos de ser el único beneficiario. En septiembre, Binance firmó un acuerdo comercial de cinco años con Circle e invirtió US$100 millones en la empresa. Más de 150 otros socios —incluyendo neobancos, fintechs, plataformas de pago y empresas— también tienen un interés económico en el crecimiento de USDC.

US$473 millones asignados a licencias, cumplimiento y costos de producto

Después de los pagos a socios, Circle gastó alrededor de US$473 millones, o el 34% de los ingresos, en operar y hacer crecer la red. Ese gasto cubre licencias, relaciones bancarias, liquidez de liquidación, programas de cumplimiento, nuevos productos e integraciones de blockchain, que según la empresa es lo que hace que la stablecoin sea utilizable a gran escala. En conjunto, las dos categorías absorben aproximadamente 93 centavos de cada dólar de ingresos, lo que constituye la aritmética detrás del margen de utilidad neta del 7% que la empresa describió.

USDC ahora cuenta con más de 55 licencias y registros, incluyendo una carta nacional de banco fiduciario de la OCC y el cumplimiento de MiCA en Europa. La stablecoin trabaja con más de 25 bancos asociados, ejecuta programas de cumplimiento y sanciones en 185 países y está desplegada de forma nativa en más de 35 blockchains. Las reservas se mantienen en un fondo del mercado monetario gubernamental administrado por BlackRock y custodiado en BNY, con attestations mensuales.

Circle utilizó el desglose para responder a rivales que han promido transferir a los usuarios una "mayoría sustancial" de su economía. Su argumento es que la redención, el cumplimiento y la resiliencia siguen costando dinero, y un emisor que lo regala todo no le queda nada para financiarlos. El desacuerdo captura la división central de la industria sobre la economía de las stablecoins: cuánto puede entregarse a socios y usuarios mientras el emisor aún paga por las licencias, la liquidez y las salvaguardas que requiere un token dolarizado.

Redenciones gratuitas, las 24 horas, para clientes elegibles

Junto con los datos financieros, Circle confirmó cambios en el funcionamiento de las redenciones de USDC. Todos los clientes aún pueden canjear USDC de forma gratuita a través de los canales bancarios estándar, con liquidación en un plazo de hasta dos días hábiles.

Lo nuevo es la velocidad. Las empresas que mueven flujos de pago a través de la Circle Payments Network (CPN) —como redes de tarjetas, procesadores, empresas de remesas y fintechs— ahora pueden canjear USDC de forma gratuita casi en tiempo real, las 24 horas del día. Los clientes de la Circle Platform pueden calificar para el mismo tratamiento manteniendo saldos en USDC o construyendo con productos como Arc, Circle Mint y Circle Wallets.

Para hacerlo posible, la empresa mantiene un gran fondo de efectivo preposicionado con sus bancos asociados, listo para moverse en el momento en que una redención se confirma on-chain. Como ese efectivo permanece líquido, rinde menos que los Treasuries; Circle absorbe ese costo por los clientes que participan en la red en lugar de cobrar una comisión.

Los volúmenes de redención involucrados son sustanciales. Circle canjeó US$71,800 millones en USDC solo en el primer trimestre de 2026, equivalentes a alrededor del 90% de la oferta en circulación en ese momento. En el segundo trimestre, el volumen combinado de emisión y redención alcanzó US$170,000 millones, un aumento del 105% interanual.

US$36 billones en volumen on-chain mientras crece la cuota de mercado

USDC liquidó más de US$36 billones en volumen de transacciones on-chain durante el primer semestre de 2026. En el mismo período, más de US$315,000 millones fueron emitidos y canjeados, con un promedio de alrededor de US$1,700 millones por día, incluidos fines de semana y días festivos.

La cuota de mercado de USDC también ha crecido. En junio, la stablecoin representó alrededor del 77% del volumen global de transacciones con stablecoins, frente al 60% de un año antes. Visa y Mastercard liquidan en USDC los siete días de la semana, incluso cuando los bancos tradicionales están cerrados, y un número creciente de bancos lo mantienen como activo de reserva.

Circle describe su modelo como un volante de inercia: los socios hacen crecer USDC porque comparten los ingresos, ese crecimiento paga más licencias, liquidez y soporte de cadenas, y un dólar más útil atrae a la próxima ola de desarrolladores y empresas. Con el acuerdo con Binance firmado en septiembre, los nuevos términos de redención de CPN ya en vigor y pagos que ya rondan los 59 centavos por dólar de ingresos, la línea de costos de distribución y los volúmenes de redención son las cifras contra las que se medirán las próximas actualizaciones.

Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión.