Circle ha instado a la Comisión Europea a revisar partes del marco de la Unión Europea para stablecoins bajo MiCA, argumentando que cambios específicos podrían mejorar la liquidez, el acceso al mercado y la gestión de reservas en todo el ecosistema de stablecoins de Europa. La empresa presentó sus recomendaciones en respuesta a la consulta de la Comisión sobre la revisión de MiCA — el Reglamento de Mercados de Criptoactivos, el marco normativo integral de la UE para criptoactivos, cuyas disposiciones sobre stablecoins están en vigor desde junio de 2024. Cómo se desarrolle esa revisión podría definir el entorno operativo para todos los emisores de stablecoins autorizados en el bloque.

Bajo MiCA, las stablecoins se regulan como tokens de dinero electrónico, lo que exige que los emisores autorizados mantengan permisos y respaldo de reservas. Circle obtuvo una licencia de entidad de dinero electrónico de los reguladores franceses en julio de 2024, lo que la convirtió en uno de los primeros emisores globales de stablecoins autorizados bajo el régimen y le permite ofrecer versiones de sus stablecoins compatibles con MiCA en todo el bloque.

Las recomendaciones de Circle se basan en dos años de experiencia bajo MiCA

Circle, que emite las stablecoins USDC y EURC — ambas reguladas bajo MiCA —, dijo que su experiencia le brinda conocimiento práctico de cómo funciona el marco en la práctica. Si bien la empresa considera que la regulación representa un gran avance, cree que varios ajustes específicos podrían fortalecer la posición de Europa en el mercado global de stablecoins.

Circle ha presentado su respuesta a la consulta de revisión de MiCA de la Comisión Europea. Nuestros comentarios se basan en dos años de experiencia operando USDC y EURC bajo MiCA, con un enfoque en fortalecer el papel de Europa como un mercado de stablecoins dinámico y líquido. En la respuesta, nosotros…

— Circle (@circle) October 1, 2026 (publicación en X)

Una base sólida, pero una brecha en la liquidez global

Circle afirmó que MiCA ha establecido un marco regulatorio sólido para las monedas digitales, con alrededor de 30 tokens de dinero electrónico actualmente autorizados bajo el régimen — un hito que la empresa describió como un avance en comparación con otros sistemas regulatorios.

Sin embargo, Circle identificó una pieza faltante respecto de las grandes stablecoins globales: solo tres de las 25 principales stablecoins por capitalización de mercado están reguladas bajo MiCA — USDC, USDG y EURC. El resto de ese grupo principal está dominado por tokens denominados en dólares emitidos y supervisados fuera del bloque. Según la empresa, el problema no es la ausencia de emisores europeos regulados, sino el acceso limitado a la liquidez global. Por ello, Circle quiere que MiCA habilite mecanismos que vinculen los mercados europeos con la actividad de las stablecoins en el resto del mundo.

Preservar la multiemisión

Uno de los mecanismos propuestos es la multiemisión, bajo la cual una sola stablecoin puede ser emitida por diferentes emisores regulados en diferentes jurisdicciones — unema que la propia Circle utiliza, emitiendo sus tokens compatibles con MiCA a través de su entidad con licencia francesa. Circle afirmó que este modelo permitiría que las stablecoins globales operen dentro del entorno regulatorio de Europa.

La empresa también advirtió que limitar la multiemisión podría empujar a los clientes europeos hacia plataformas offshore, dejando las transacciones fuera del alcance de las protecciones de MiCA. Circle recomendó mantener la multiemisión mientras se refuerzan las salvaguardas, incluyendo disposiciones para mover fondos entre reservas globales y reservas destinadas a las operaciones europeas.

Un sistema de equivalencia para stablecoins extracomunitarias

Circle también propuso un sistema de reconocimiento más integral para las stablecoins de fuera de la UE, inspirado en los regímenes de equivalencia existentes de la UE para los mercados financieros — un enfoque que Bruselas ha aplicado durante mucho tiempo en áreas como valores y compensación para otorgar acceso al mercado a empresas de terceros países sin una reautorización completa. Según la propuesta, los emisores de stablecoins extranjeros permanecerían bajo la jurisdicción principal de los reguladores de sus países de origen, cumpliendo condiciones que se consideren equivalentes a los requisitos europeos.

El sistema sugerido funcionaría en dos etapas. La Comisión Europea determinaría primero si un régimen regulatorio extranjero ofrece el mismo nivel de protección; luego, la Autoridad Bancaria Europea identificaría a los emisores individuales dentro del marco aprobado. La distribución dentro de Europa se realizaría a través de una institución con licencia local.

Circle afirmó que esta estructura podría mejorar el acceso para las stablecoins de control extranjero, preservando la supervisión regulatoria sin obligar a todos los emisores a construir la misma estructura dentro de Europa. La empresa también propuso el reconocimiento recíproco de las stablecoins emitidas en la UE, lo que podría permitir que las stablecoins europeas ingresen a los mercados internacionales en condiciones similares.

Requisitos de reservas y riesgo del sector bancario

La respuesta de Circle también abordó los requisitos de reservas de MiCA. La empresa afirmó que los depósitos bancarios obligatorios pueden exponer a los emisores de stablecoins a riesgos del sector bancario — una característica de diseño de MiCA, que exige a los emisores mantener una parte de sus reservas en forma de depósitos en entidades de crédito. Circle citó su experiencia en marzo de 2023, cuando USDC perdió temporalmente su paridad con el dólar después de que Circle revelara que 3.300 millones de dólares en reservas de USDC estaban depositadas en Silicon Valley Bank. El episodio, que se desarrolló a lo largo de un fin de semana, se convirtió en un ejemplo muy citado del riesgo de concentración de contraparte en las reservas de stablecoins. Las autoridades estadounidenses posteriormente protegieron a los depositantes del banco y disponibilizaron los fondos, y el valor en dólares de USDC se recuperó.

Próximos pasos

La Comisión Europea considerará los aportes de los participantes del mercado en el marco de su revisión de MiCA, evaluando posibles cambios antes de tomar decisiones regulatorias. Cualquier revisión formal aún debería superar el proceso legislativo de la UE, con el Parlamento Europeo y el Consejo de la UE actuando como colegisladores, por lo que los participantes del mercado estarán atentos a si la revisión produce propuestas concretas de reforma — y en qué plazo. Mientras tanto, los emisores continúan operando bajo el marco vigente.