Circle Gas, la matriz británica del proveedor keniano de gas licuado de petróleo (GLP) de pago por uso M-Gas, reportó 67 millones de dólares en créditos de carbono contratados pendientes de entrega y 57 millones de dólares en prepagos en efectivo en 2025, según sus estados financieros.

Las cifras subrayan los riesgos financieros que enfrentan los negocios de cocción limpia de Kenia, donde la autorización del gobierno puede determinar si los créditos contratados generan su valor esperado.

Lo que está en juego

Los estados contables de la empresa, presentados en septiembre, muestran lo que está en juego: Circle Gas perdió 39,3 millones de dólares en 2025, cerró el año con 1,1 millones de dólares en efectivo y reportó pasivos netos de 156,7 millones de dólares. Necesita unos 28 millones de dólares en financiamiento nuevo para financiar sus planes de crecimienton
Los créditos de carbono son centrales para la economía de negocios de cocción limpia como M-Gas. La empresa suministra GLP en cantidades pequeñas y asequibles mediante medidores inteligentes, de modo que los hogares pagan mientras cocinan, y los ingresos derivados de las reducciones de emisiones pueden ayudar a sostener ese modelo. Koko Networks, otra empresa keniana de cocción limpia, entró en administración después de que el gobierno se negara a autorizar las ventas de créditos de carbono de las que dependía su negocio.

El informe anual de Circle Gas indica que recibió una «Carta de Aceptación» que confirma que sus proyectos de créditos de carbono cumplían los criterios de elegibilidad y que podía proceder a solicitar una «Carta de Autorización». M-Gas anunció en enero de 2026 que su proyecto de carbono de cocción limpia había recibido una Carta de Aprobación. El informe no aclara si se trata del mismo documento que denomina Carta de Aceptación.

Las reglas del mercado de carbono de Kenia distinguen entre la aprobación de un proyecto y la autorización para transferir créditos internacionalmente. Según el marco correspondiente, la autorización final requiere la aprobación del gobierno y determina si las reducciones de emisiones especificadas pueden transferirse al exterior. Por lo tanto, un proyecto puede superar la etapa de aprobación y aún no poder transferir sus créditos al exterior sin el segundo paso.

Circle Gas no respondió a una solicitud de comentarios.

El valor de la cartera de carbono

Los 67 millones de dólares en créditos contratados reportados al cierre de 2025 representan volúmenes pendientes de entrega, mientras que los 57 millones de dólares en prepagos son dinero que los compradores ya han pagado contra contratos de créditos de carbono.

Los estados contables no revelan qué parte de la cartera contratada depende de la autorización pendiente, ni cuánto de los prepagos sigue disponible.

Circle Gas señala que los créditos autorizados pueden alcanzar precios significativamente más altos que los créditos vendidos por adelantado. No ha revelado la prima esperada, y la empresa también excluye el valor más alto de sus proyecciones financieras, dejando el potencial de ganancia fuera de sus supuestos actuales de financiamiento.

Circle Gas aumentó sus ingresos a 40,8 millones de dólares en 2025 desde 36,1 millones de dólares, pero siguió siendo deficitaria, con una pérdida después de impuestos de 39,3 millones de dólares. Sus reservas de efectivo cayeron a 1,1 millones de dólares, mientras que los pasivos netos subieron a 156,7 millones de dólares desde 116,5 millones de dólares.

La empresa dice que necesita unos 28 millones de dólares para financiar sus planes de crecimiento en 2026. Sin financiamiento adicional, espera limitar la inversión y mantenerse estancada.

«A la fecha de aprobación de estos estados financieros, el financiamiento adicional de terceros de aproximadamente 28,0 millones de dólares estadounidenses necesario para financiar el crecimiento continuo del escenario base en 2026 aún no está totalmente asegurado, y no hay certeza de que el financiamiento esté disponible para el Grupo (Circle Gas)», indicó el estado contable.

Las pérdidas y las necesidades de financiamiento no pueden atribuirse únicamente a la autorización pendiente. Pero el retraso deja incierta una fuente potencialmente más lucrativa de ingresos por carbono mientras Circle busca nuevo capital.

La deuda de carbono de Koko

Koko Networks construyó un negocio de venta de estufas y combustible de bioetanol subsidiados a hogares de bajos ingresos, y dependía de las ventas de créditos de carbono para cubrir parte de sus costos operativos. Cuando el gobierno keniano se negó a autorizar esas ventas, la empresa perdió el acceso a una fuente de ingresos que necesitaba para sostener el negocio.

Koko cerró en enero de 2026, despidiendo a más de 700 empleados. Sus entidades de Kenia y del Reino Unido entraron en administración en febrero. Los administradores ahora enfrentan la tarea de recuperar el dinero adeudado a los acreedores, siendo los créditos de carbono en poder de su filial británica un activo central. Sin una venta, FirstRand Bank tiene un crédito de 60 millones de dólares, mientras que a otros acreedores no garantizados se les debe alrededor de 171 millones de dólares.

El gobierno rechazó la solicitud de Koko a principios de febrero de 2026, y el Secretario del Gabinete de Comercio, Lee Kinyanjui, dijo que el volumen de créditos solicitado podría haber agotado la asignación de Kenia para transferencias internacionales, dejando poco margen otros proyectos de agricultura y manufactura para vender sus créditos en el exterior.

El colapso de Koko muestra cómo un negocio de cocción limpia puede acumular deudas sustanciales cuando no puede vender los créditos de carbono que se espera financien sus operaciones.

Una prueba para el sector

A diferencia de Koko Networks, a Circle Gas no se le ha rechazado su solicitud de autorización. M-Gas anunció que su proyecto había recibido una Carta de Aprobación. Sin embargo, los estados contables de Circle Gas indican que aún busca una Carta de Autorización y no revelan qué parte de sus créditos de carbono contratados depende de ella.

Koko es la advertencia más clara de lo que está en juego: los créditos de carbono pueden registrarse como activos, contratarse con compradores y usarse para garantizar financiamiento, pero no pueden generar el efectivo esperado si la empresa no puede venderlos.

Las reglas de créditos de carbono de Kenia otorgan al gobierno el control sobre qué reducciones de emisiones pueden venderse en el exterior, dejando a las empresas expuestas a decisiones que pueden afectar sus ingresos y deudas.

Lo que sigue depende de decisiones separadas: si Kenia otorga a Circle Gas la Carta de Autorización, si se aseguran los aproximadamente 28 millones de dólares de financiamiento de terceros, y si la cartera de créditos de carbono de Koko encuentra un comprador en la administración.

Circle Gas obtuvo una aprobación previa para su proyecto, pero aún busca la autorización, lo que deja inciertos el valor y la entrega de algunos créditos contratados.