Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) informó el martes 13 de octubre que tiene previsto vender 850 millones de dólares en notas convertibles sin cupón con vencimiento en 2032, una emisión que llega apenas tres semanas después de que la compañía aceptara absorber 359,3 millones de dólares en sobrecostos en su centro de datos Barber Lake, en Texas.

La oferta es el ejemplo más reciente de cómo los antiguos mineros de Bitcoin están financiando sus construcciones de inteligencia artificial: cuando los costos de construcción suben, recurren al mercado de bonos convertibles, una vía de financiamiento que se ha convertido en un pilar del giro del sector hacia la IA.

Cómo surgieron los sobrecostos de Barber Lake

Los sobrecostos que Cipher está cubriendo ahora se remontan al 25 de septiembre, cuando la compañía anunció que la vida contratada de Barber Lake se duplicaría a 20 años. La extensión elevó los ingresos contratados de 3.800 millones a más de 9.000 millones de dólares.

La extensión del arrendamiento se acompañó de un acuerdo vinculante con un laboratorio de IA líder, un compromiso de 10 años que se espera genere 5.200 millones de dólares adicionales en ingresos contratados incrementales.

Los acuerdos también modificaron qué parte asume los sobrecostos de construcción. Según un marco de reembolso publicado en septiembre de 2026, Cipher absorberá los primeros 359,3 millones de dólares en sobrecostos, mientras que el inquilino cubre el 50% por encima del presupuesto original; solo por encima de ese umbral el inquilino cubre la mitad, reembolsado como renta adicional a lo largo del plazo de 20 años.

Sin cupón y con una salida en 2030

Las notas vencerán el 1 de noviembre de 2032 y no devengarán intereses regulares. Este tipo de instrumentos sin cupón permite a los emisores captar capital sin pagos periódicos de intereses, compensando a los tenedores con la opción de convertir a acciones. Cipher planea vender las notas de forma privada bajo la Regla 144A a compradores institucionales calificados, y los compradores iniciales tendrán una opción de 13 días para adquirir hasta 150 millones de dólares adicionales, lo que llevaría la operación a la marca de 1.000 millones de dólares.

Cipher también informó que planea intercambiar parte de sus notas convertibles restantes con cupón de 1,75% y vencimiento en 2030 por acciones comunes.

A pesar del vencimiento en 2032, los tenedores de las notas pueden obligar a Cipher a recomprarlas por efectivo el 1 de noviembre de 2030, salvo que dichas notas hayan sido convocadas para redención, lo que significa que el reembolso podría producirse dos años completos antes de lo previsto. Junto con el intercambio previsto de las notas de 1,75%, la fecha de venta anticipada marca el punto de decisión más cercano de Cipher en materia de deuda, mucho antes del vencimiento de 2032.

Cipher tiene la intención de usar los fondos para financiar transacciones capped-call diseñadas para limitar la dilución accaria, aportar capital adicional a Barber Lake, avanzar en su línea de computación de alto rendimiento (HPC), sumar sitios de desarrollo y cubrir necesidades corporativas generales. Las conversiones pueden liquidarse en efectivo, acciones o una combinación de ambas, a elección de Cipher. El capital destinado a Barber Lake vincula directamente los nuevos fondos a la carga de sobrecostos que Cipher acordó asumir bajo el marco de septiembre.

Las acciones de Cipher cayeron 9,6%, hasta 11,75 dólares, en la negociación previa a la apertura del martes, desde 13 dólares. Tan recientemente como el 25 de septiembre, el día en que se anunció la extensión del arrendamiento, la acción cotizaba a 18,74 dólares, lo que significa que ha perdido más de un tercio de su valor en menos de tres semanas.

Un manual de financiamiento conocido

Cipher se ha estado reposicionando de la minería de Bitcoin hacia centros de datos de IA y computación de alto rendimiento, y los mercados de deuda han sido centrales en esa transición. En septiembre de 2025, la compañía colocó alrededor de 1.100 millones de dólares en notas convertibles con cupón de 0,00% con vencimiento en 2031, una oferta dimensionada originalmente en 800 millones de dólares que finalmente superó la marca de los mil millones, con fondos destinados a Barber Lake y su línea de HPC.

Según reportes, Cipher también captó 1.730 millones de dólares en notas garantizadas con cupón de 7,125% para financiar Barber Lake, y ha destinado 2.000 millones de dólares a su desarrollo Black Pearl.

El enfoque refleja un patrón recurrente en la industria. TeraWulf e IREN cerraron operaciones de convertibles en octubre de 2025 y mayo de 2026, respectivamente: TeraWulf busca financiar su campus en Texas e IREN planea expandir su negocio de nube de IA. Para los emisores inmersos en construcciones de centros de datos de varios años, los convertibles ofrecen tamaño sin intereses en efectivo a corto plazo, con el costo apareciendo después como dilución potencial, una estructura acorde a flujos de ingresos contratados que, como en Barber Lake, se extienden por dos décadas. Aún se esperan los términos finales de la oferta, incluido el precio de conversión de las notas y el límite de las transacciones capped-call.