Varios grandes bancos chinos han anunciado planes para suspender el comercio minorista de oro en papel, lo que ha generado debate sobre si China busca un papel más relevante en la fijación global de precios del oro y una menor dependencia de los mercados occidentales en papel.

El mes pasado, el Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) dijo que dejaría de ofrecer operaciones individuales con metales preciosos vinculadas a la Shanghai Gold Exchange a partir del 24 de julio. ICBC es el banco más grande del mundo por activos.

Postal Savings Bank of China, Ping An Bank y China Guangfa Bank también anunciaron planes para poner fin al comercio de oro en papel.

El comercio en papel implica futuros, que son contratos negociados en bolsa entre dos partes que acuerdan comprar o vender una cantidad determinada de oro a un precio preestablecido en una fecha futura específica. Al final del contrato, el comprador puede trasladar el contrato a uno nuevo o recibir la entrega del metal físico.

Los futuros se utilizan tanto para cubrirse frente a fluctuaciones de precios como para especular sobre movimientos del mercado. Debido a que la mayoría de los operadores de futuros nunca reciben la entrega de oro físico, el volumen de derechos en papel puede superar la cantidad de metal disponible. Si todos los inversionistas que mantienen un contrato de compra exigieran la entrega, no habría suficiente oro para satisfacer todas las reclamaciones. Los críticos dicen que esa dinámica crea espacio para la manipulación de precios mediante el movimiento de contratos en papel.

Debate sobre la formación de precios

Algunos observadores del mercado han especulado que la retirada de bancos chinos del comercio de futuros, junto con un nuevo sistema de compensación y liquidación de oro con sede en Hong Kong, refleja un esfuerzo coordinado de China para ganar mayor influencia en la fijación global de precios del oro.

Un cambio de ese tipo desplazaría más influencia en los precios desde los mercados occidentales dominados por el papel hacia mercados asiáticos más enfocados en el metal físico. La cuestión es relevante porque los precios de referencia del oro son utilizados no solo por especuladores, sino también por bancos, refinadores, distribuidores e inversionistas para referenciar transacciones y gestionar riesgos en todo el mercado de lingotes.

Londres, Nueva York y Suiza han sido centrales para el comercio del oro durante casi dos siglos. El precio al contado está impulsado por las fijaciones matutinas y vespertinas del oro de la London Bullion Market Association (LBMA).

La Shanghai Gold Exchange (SGE), por su parte, es la mayor bolsa de oro físico al contado del mundo. Su actividad se centra en la entrega física de lingotes, en contraste con COMEX, que se asocia principalmente con el comercio en papel. Pese a su tamaño, la SGE ha tenido mucha menos influencia en la fijación global de precios.

El World Gold Council destacó un patrón notable en su análisis del mercado del oro del H1.

"Interestingly, intraday analysis suggests that the bulk of gold’s movements have been linked to activity during Asian and U.S. trading hours. Many of the pullbacks occurred during U.S. hours and, conversely, gold’s rebounds generally occurred during Asian hours."

Durante los primeros seis meses del año, el oro subió 12.9 percent durante el horario de negociación asiático. Durante el horario de negociación norteamericano, el metal cayó 15 percent. Las sesiones europeas quedaron en un punto intermedio, con un descenso moderado del oro de 1.3 percent.

El patrón no se limita a las operaciones recientes. El artículo fuente dijo que los precios del oro en los mercados asiáticos normalmente han superado a los precios occidentales del oro durante décadas.

El analista Ed Steer sostiene que el patrón refleja manipulación occidental de precios a través de los mercados en papel.

“This simple difference in investment strategy is all the proof needed that the world's banks and large commercial traders are actively managing the price between the a.m. and p.m. gold fixes in London -- and have been doing so since the paper market in gold first opened on 02 January 1975.”

El artículo fuente señaló que no sería sorprendente que las instituciones chinas prefirieran aumentar su influencia sobre la fijación de precios del oro y reducir el papel de los operadores occidentales de papel.

Se cita la gestión de riesgos

Funcionarios han dicho que los bancos chinos están saliendo del comercio de futuros en papel para gestionar riesgos y prevenir “excesos especulativos”.

“Chinese banks are tightening retail precious metals trading as a risk-control response to heightened price volatility,” dijo Robin Tsui, estratega de oro de State Street Investment Management, al South China Morning Post.

Joshua Rotbart, quien dirige una firma de metales preciosos con oficinas en Hong Kong y Singapur, también dijo a Investing News Network que la medida no debería interpretarse como una señal de que China se está “enfriando respecto al oro”.

“What is being switched off is the speculative paper layer. This move reflects a distinction between leveraged paper trading and physical ownership.”

Esa distinción es central para el debate: las salidas bancarias anunciadas se refieren a productos minoristas en papel, mientras que el mercado chino de oro más amplio sigue estrechamente asociado con lingotes físicos y entregas a través de plataformas como la SGE.

El comercio en papel puede aumentar la volatilidad porque las posiciones pueden modificarse con facilidad. Rotbart dijo que los bancos chinos se han preocupado más por los productos minoristas apalancados en medio de los recientes cambios de precios.

“When gold prices move sharply, leveraged paper products expose both the investor and the institution to greater risk. Discontinuing these products reduces operational and reputational risk while supporting broader financial stability.”

El giro también desplaza el énfasis de la fijación de precios desde el papel especulativo hacia el mercado físico. El artículo fuente dijo que eso podría dar como resultado precios que reflejen más de cerca los fundamentos del mercado en lugar de expectativas especulativas.

Rotbart sugirió que un marco de fijación de precios del oro más centrado en Asia podría orientar el mercado hacia el oro físico.

“Over time, this development may encourage greater emphasis on physical ownership rather than short-term leveraged speculation. It channels demand toward the metal itself rather than reducing it.”

Jay Martin, CEO de VRIC Media, dijo que no acepta la explicación oficial.

“I think that July 24th is the day that China starts finding out what gold is actually worth.”

Martin dijo que el mercado en papel crea la apariencia de que existe más oro del que está físicamente disponible, lo que facilita que los operadores de papel depriman los precios.

“If there are 10 paper claims for every real ounce of gold, the market sees 10 times more gold than actually exists.”

Al eliminar esa dinámica del mercado, Martin sostuvo que el mercado descubrirá “el precio real del oro”. Dijo que cree que ese precio es mucho más alto de lo que indica la fijación de la LBMA.

Matthew Piepenburg, socio de Von Greyerz, expresó una opinión similar.

“I've written ad nauseam for years about the COMEX and the LBMA markets, and how they legalize price manipulation and fraud legally, and China isn't stupid. They've been watching this since 1973 ... They know that we use massive amounts of leverage to force the boot to the neck of gold and silver, so we don't have natural price discovery. Fast forward to 2026, China is saying for us to have more credibility, more trust, and more natural price discovery, we are now going to try and make the paper trade, which is an open secret that it's a lie; we're going to call the bluff on that. We're going to go focus more on physical supply and demand.”

Piepenburg calificó el desarrollo como “otro paso en dirección hacia una verdadera formación de precios”.

“What Shanghai and Hong Kong and China in the East are doing is anchoring the trade in something more valuable, actual supply and demand, less nonsense, less dishonesty, and that gives them more credibility.”

El artículo fuente dijo que es imposible conocer los verdaderos motivos de los participantes chinos en el mercado del oro. Agregó que, ya sea que el gobierno chino esté tratando de desplazar el control de los precios lejos de Occidente o simplemente de proteger a los inversionistas de la volatilidad y los excesos del mercado, el resultado práctico podría ser similar: China se está posicionando para convertirse en un participante más influyente en la fijación de precios del oro.

Debido a que el mercado chino está más orientado hacia los lingotes físicos, el artículo fuente sostuvo que los precios asiáticos podrían llegar a reflejar con más fuerza el valor del metal físico que la especulación basada en papel.