La dirigencia de China se comprometió a apoyar la economía desacelerada acelerando el gasto en proyectos de infraestructura ya presupuestados durante el resto del año, sin llegar a anunciar nuevas medidas de estímulo importantes tras datos que mostraron el crecimiento trimestral más débil en más de tres años.

El crecimiento del PIB del segundo trimestre se ubicó en 4.3%, el ritmo más lento en más de tres años y por debajo del límite inferior del rango objetivo anual de Beijing de 4.5% a 5.0%. Aun así, un inicio de año mejor de lo esperado ha dado a los responsables de la política margen para no presionar con fuerza por apoyo adicional, según analistas. La ausencia de una respuesta de política importante fue coherente con las expectativas de que el apoyo seguiría centrado en poner un piso al crecimiento y no en entregar un estímulo a gran escala, y un analista señaló que el tercer trimestre probablemente vería una aceleración en la ejecución de los recursos de política existentes en lugar de nuevas medidas.

El Politburó, el máximo órgano de toma de decisiones del Partido Comunista, reconoció lo que la agencia estatal Xinhua describió como dificultades y desafíos para la economía, y pidió a las autoridades acelerar el ritmo del gasto fiscal.

El apetito de Beijing por un nuevo estímulo sigue limitado por sus esfuerzos para frenar el exceso de capacidad industrial y mantener a los gobiernos locales endeudados dentro de sus límites de gasto. La postura cautelosa marca un cambio respecto de la respuesta de China a desaceleraciones pasadas, en particular el estímulo de aproximadamente ¥4 trillion lanzado durante la crisis financiera mundial de 2008-2009, al que los economistas atribuyen ampliamente la rápida acumulación de deuda de los gobiernos locales que ahora reduce las opciones fiscales de Beijing. El Politburó también indicó que seguirá abordando la llamada competencia de "involution", un término que describe guerras de precios entre fabricantes que compiten por cuota de mercado a costa de la rentabilidad, aunque Beijing continúa rechazando la noción más amplia de exceso de capacidad industrial que muchos economistas consideran la causa de este fenómeno.

Los analistas coinciden en general en que acelerar los proyectos nacionales de infraestructura ya presupuestados puede ayudar a estabilizar el crecimiento en los próximos meses sin ampliar el déficit fiscal. Algunos dijeron que China todavía tiene amplio margen fiscal, mientras que otros señalaron que la emisión de bonos y el gasto avanzaron más lentamente de lo previsto en la primera mitad del año, dejando espacio para que las autoridades aceleren el desembolso en la segunda mitad.

Se espera que el gasto se concentre en la iniciativa de las "six networks", que abarca sistemas de agua, logística, tuberías subterráneas, redes eléctricas, telecomunicaciones y centros de computación. Los medios estatales han indicado planes para gastar alrededor de $1 trillion en estos proyectos este año. (China July manufacturing PMI 49.2 vs 50.0 expected)

La expansión más débil del segundo trimestre se produjo cuando el consumo débil de los hogares compensó un desempeño por lo demás sólido de la manufactura y las exportaciones, profundizando las preocupaciones sobre la sostenibilidad del modelo de crecimiento de China. El sector inmobiliario —en su momento estimado en alrededor de una cuarta parte de la actividad económica china— ha estado en una caída de varios años desde que los reguladores comenzaron a endurecer el apalancamiento de los promotores bajo la política de las "three red lines" introducida en 2020, eliminando un motor crítico del crecimiento en el que se apoyaron recuperaciones anteriores. Un mercado laboral débil, el lento crecimiento de los ingresos y la prolongada caída del mercado inmobiliario continúan afectando a los consumidores, incluso mientras Beijing canaliza capital hacia la manufactura avanzada y la investigación tecnológica.

Decenas de millones de trabajadores se han desplazado hacia la economía de trabajos temporales como amortiguador frente a la pérdida de empleos en construcción, manufactura y sectores administrativos afectados por el exceso de capacidad y una adopción más rápida de la IA. Estos trabajadores suelen soportar largas jornadas por salarios bajos y una cobertura limitada de seguridad social, una dinámica que tiende a fomentar el ahorro por encima del gasto y a debilitar aún más el consumo.

El Politburó prometió reforzar la demanda interna y ampliar el apoyo al empleo para grupos clave y "flexible workers", aunque no ofreció medidas específicas. Los economistas señalan que el enfoque sigue puesto en medidas del lado de la oferta más que en el crecimiento directo de los ingresos. La dependencia de China de las exportaciones para compensar la debilidad de la demanda interna también ha generado resistencia entre los principales socios comerciales, con Estados Unidos y la Unión Europea imponiendo o elevando aranceles a bienes fabricados en China, incluidos los vehículos eléctricos, lo que añade otro nivel de incertidumbre a las perspectivas de crecimiento.

La ausencia de un estímulo de gran escala señala un potencial alcista limitado a corto plazo para las materias primas y la demanda industrial vinculadas directamente a la expansión fiscal china, dejando al mercado con la tarea de descontar una trayectoria de gasto más estable e incremental durante el tercer trimestre. La aceleración en la ejecución de proyectos de infraestructura ya presupuestados aún podría brindar apoyo a los metales básicos y a los insumos vinculados a la construcción sin modificar de forma material la perspectiva general de crecimiento, mientras que el continuo enfoque del Politburó en frenar las guerras de precios de involution podría ofrecer un modesto apoyo a los márgenes industriales. Sin embargo, la persistente debilidad del consumo de los hogares y del empleo mantiene contenidas las expectativas de una recuperación impulsada por la demanda interna. Los operadores que evalúan la exposición a China probablemente mantendrán una postura cautelosa, dado que el crecimiento quedó por debajo del rango objetivo anual y Beijing no ha señalado urgencia para ampliar el déficit fiscal.