Las reservas de oro de China podrían superar a las de Estados Unidos en los próximos cinco años, según analistas de BMO Capital, quienes señalan las importantes compras de oro no reportadas por China como el factor que impulsa esta proyección.

Estados Unidos mantiene oficialmente poco más de 8,133 toneladas de oro en sus reservas, aunque la cifra real sigue siendo incierta porque el gobierno estadounidense se ha negado a realizar una auditoría integral. Las reservas oficialmente reportadas de China se ubican en 2,346 toneladas, pero múltiples análisis independientes sugieren que la cifra real es mucho mayor.

La acumulación de China forma parte de una tendencia más amplia entre los bancos centrales de mercados emergentes. El World Gold Council informó compras netas récord de oro por parte de bancos centrales tanto en 2022 como en 2023, con China como el mayor comprador reportado, mientras las instituciones de mercados emergentes diversifican sus reservas fuera de los activos denominados en dólares.

Evidencia de acumulación encubierta

En 2024, el investigador de Money Metals Jan Nieuwenhuijs analizó los datos disponibles y concluyó que el Banco Popular de China (PBOC) compró de manera encubierta aproximadamente 570 toneladas de oro durante el año, a pesar de reportar solo un aumento de 41 toneladas en sus reservas.

Las instituciones financieras de gran tamaño han señalado cada vez más el mismo patrón. The Financial Times publicó a finales del año pasado un informe sobre compras de oro chinas no reportadas. Más recientemente, analistas de Goldman Sachs estimaron que China adquirió más de 48 toneladas de oro solo en mayo a través del mercado extrabursátil de Londres (OTC), mientras que el PBOC informó apenas un aumento de 10 toneladas en el mismo período.

El análisis de Nieuwenhuijs de fuentes formales e informales indicó que, al cierre de 2024, el PBOC mantenía más de 5,000 toneladas de oro monetario, más del doble de la cifra divulgada públicamente.

Estimaciones y proyecciones de BMO

Analistas de BMO Capital estiman que el PBOC posee actualmente aproximadamente 5,200 toneladas de oro monetario, lo que representa cerca del 13 por ciento del suministro total de oro extraído.

"China has another ~5 years of buying at current rates for the PBoC to reach the USA's level of treasury reserves, but in total gold terms could surpass the U.S. much sooner," señalaron los analistas de BMO.

La combinación de compras agresivas por parte del banco central y de la demanda de inversión interna, indicaron, se espera que otorgue a China "more leverage in global pricing, enabled by its sheer scale of demand and growing futures and OTC market liquidity."

En cuanto a los objetivos estratégicos más amplios de China, los analistas de BMO reconocieron la dificultad de determinar el desenlace:

"Unsurprisingly, China hasn't disclosed its ultimate gold accumulation targets. But given its stated ambitions for economic expansion and RMB internationalization, our view is that achieving the U.S.'s level of holdings is an absolute minimum target, implying another 2,500-3,000 tonnes of purchases, achievable in two to five years depending on method. Yet aspirations are likely higher still given the need to establish RMB credibility globally, with ongoing acquisitions ($18bn to date) of overseas assets a key pillar of its strategy."

Los analistas de BMO también observaron que las reservas de oro de EE. UU. representan actualmente aproximadamente el 5 por ciento de la oferta monetaria M2. Para que China alcance una proporción equivalente, necesitaría acumular alrededor de 18,000 toneladas de oro.

La acumulación de oro se suma al impulso de China por ampliar el uso del yuan en la liquidación del comercio transfronterizo, incluso a través de plataformas como el Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), y a las discusiones entre los miembros de BRICS sobre reducir la dependencia del dólar en el comercio internacional.

Nueva infraestructura de oro de Hong Kong

Además de sus ambiciones de reservas del banco central, China está dando pasos para ampliar su papel en el mercado global del oro. A comienzos de este mes, Hong Kong inició operaciones de prueba de un sistema de compensación y liquidación de oro de propiedad estatal, posicionando a la región para desafiar el dominio occidental en el comercio global de oro.

Un portavoz dijo que el nuevo sistema "mirror" la infraestructura financiera utilizada por la London Bullion Market Association (LBMA). La plataforma ofrecerá "a comprehensive suite of services ranging from gold deposits and withdrawals to transaction settlements in the over-the-counter market in Hong Kong," añadió el portavoz. También se introducirá un nuevo indicador de precio del oro — HAU — para "ensure that Hong Kong gold prices are fully accessible to global market participants."

Los analistas de BMO señalaron que China espera que la iniciativa atraiga una mayor actividad internacional de negociación de oro y que potencialmente desplace poder de fijación de precios desde los centros financieros occidentales tradicionales.

La formación del precio global del oro se concentra actualmente en Londres y Nueva York, anclada respectivamente por la LBMA y COMEX. La plataforma de Hong Kong representa el desafío de infraestructura más significativo a ese duopolio desde un centro bursátil asiático, y su adopción por parte de participantes internacionales será un indicador clave de si la influencia en la fijación de precios empieza a reequilibrarse hacia la región.