Los aranceles del presidente Donald Trump han causado bastantes dolores de cabeza en Wall Street, pero las exportaciones chinas, baratas y abrumadoras, también han estado repercutiendo en la economía mundial.

El modelo de crecimiento chino está llegando al final del camino y prepara el terreno para otra crisis económica global, según Michael Froman, exrepresentante de Comercio de EE.UU. y actual presidente del Council on Foreign Relations.

En un artículo publicado el mes pasado en Foreign Affairs, advirtió que "la capacidad del mundo para absorber la sobrecapacidad china se acerca a un punto de quiebre".

Las cifras ilustran la tensión. El Fondo Monetario Internacional estimó que el crecimiento del PIB global ronda el 3,1% este año, mientras que el superávit comercial de China se expandió más de un 20% a inicios de 2026. Esto sigue a un superávit comercial chino de 1,2 billones de dólares en 2025, el mayor de la historia registrada, que creció tres veces más rápido que el comercio mundial de bienes. El desequilibrio importa porque un superávit de esa magnitud, sostenido frente a una demanda mundial débil, depende en última instancia de que otros países registren déficits y absorban la producción excedentaria.

La reacción contra el aluvión de exportaciones chinas ya es generalizada. En particular, Trump aumentó los aranceles a China el año pasado e hizo de ellos el eje de su guerra comercial del "Día de la Liberación". Pero incluso los defensores históricos de los mercados abiertos, como la Unión Europea, se apresuran a levantar barreras comerciales contra China.

"El apetito político para aceptar la desindustrialización y las dependencias críticas que conlleva el aluvión de importaciones chinas es finito y va en disminución", escribió Froman. "A medida que continúen estas tendencias, es probable que aumente el proteccionismo, cortando el acceso a los mercados de los fabricantes chinos".

Ayudadas por una moneda infravalorada, las empresas chinas cobran hasta un 30% menos que sus rivales en otras partes del mundo. Los subsidios estatales y las directrices de Pekín también han fomentado la sobreproducción y guerras de precios despiadadas, obligando a las empresas a recurrir a los mercados de exportación y dejando a casi un tercio de las empresas industriales chinas operando con pérdidas.

En conjunto, la maquinaria exportadora china está a punto de estancarse a medida que se acerca al punto en que esencialmente se queda sin clientes, explicó Froman.

"El resultado es una maquinaria industrial que no puede detenerse ni desacelerarse, pero que, debido a los límites de la demanda, no puede continuar", añadió.

Repercusiones globales, respuesta de EE.UU.

Es cierto que Pekín ha reconocido que debe reequilibrar su economía lejos de las exportaciones y la industria, y ha tomado algunas medidas para apoyar el consumo. El gobierno chino también intenta frenar la sobrecompetencia, el fenómeno conocido como "involución".

Pero Froman sostuvo que China no puede comprometerse plenamente a abandonar su modelo de crecimiento basado en las exportaciones, porque es tanto una gran estrategia económica como un proyecto político.

"Mientras Pekín debate si adopta las reformas necesarias para evitar el desastre, es probable que otros países intenten frenar el flujo de exportaciones chinas", predijo. "Estas medidas podrían cerrar de repente el acceso de China a una amplia franja de mercados extranjeros, acelerando el fracaso de su modelo de crecimiento exportador y aumentando la perspectiva de una crisis económica global".

Dentro de China, las repercusiones incluirían quiebras masivas de empresas ya frágiles, pérdidas de los bancos estatales por "empresas zombis", incumplimientos en cadena de vehículos de financiamiento de gobiernos locales y el colapso de los ingresos provinciales.

En el exterior, la demanda china de materias primas y bienes intermedios se secaría, golpeando a las economías exportadoras de materias primas y a otros países en desarrollo que dependen de China como principal socio comercial.

No espere que China acuda al rescate, escribió Froman, señalando que Pekín ha mostrado poco interés en asumir el papel que EE.UU. desempeña actualmente en la economía mundial: el de comprador de última instancia y respaldo de instituciones como el Fondo Monetario Internacional.

"Incluso si la próxima crisis se fabrica en China, la limpieza probablemente recaerá, como suele suceder, en Estados Unidos y en las instituciones que este sostiene", dijo.

China shock 2.0

Otros han dado la alarma sobre el "China shock 2.0", incluido el economista jefe de Apollo, Torsten Slok, quien dijo el mes pasado que China exporta cada vez más el tipo de productos que las economías avanzadas solían esperar dominar a nivel interno.

Economistas de la Reserva Federal escribieron una nota similar en mayo, constatando que los productos que impulsan el auge exportador de China pasaron de ser bienes intensivos en mano de obra a principios de los 2000 a industrias intensivas en capital y tecnología en la actualidad. El "China shock" original de principios de los 2000 siguió a la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio en 2001, cuando un aluvión de manufacturas chinas de bajo costo se vinculó a pérdidas generalizadas de empleos fabriles en Estados Unidos y otras economías avanzadas.

"En conjunto, estos elementos sugieren que el 'China Shock 2.0' no es simplemente una continuación de tendencias anteriores, sino una nueva fase de la integración del comercio mundial", escribieron.

Y el año pasado, el exfuncionario del Tesoro Brad Setser advirtió que el aluvión de exportaciones de China podría representar la peor amenaza para la economía mundial, incluso superando los aranceles de Trump.

Las importaciones chinas de bienes manufacturados han crecido en promedio apenas 15.000 millones de dólares al año en los últimos seis años, esencialmente sin cambios tras ajustar por inflación, mientras que las exportaciones de China se han disparado en más de 150.000 millones de dólares.

China sola tiene ahora capacidad para producir dos tercios de la demanda mundial de automóviles, estimó Setser. China también fabrica más de la mitad del suministro mundial de acero, aluminio y barcos.

"Esto apunta a una economía mundial en la que China no necesita los insumos industriales de otros países, mientras deja a esos países dependientes de los bienes fabricados en China, y vulnerables a la presión política y económica de Pekín", escribió en un artículo de opinión en The New York Times.

Esta nota fue publicada originalmente en Fortune.com.