La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha comenzado a preparar una estructura federal del mercado cripto que podría impulsar bajo la ley vigente si el Congreso no logra aprobar CLARITY.

El presidente de la CFTC, Michael S. Selig, anunció el trabajo el jueves en declaraciones oficiales, y señaló que su personal ya está examinando reglas que podrían incorporar tanto a empresas registradas como a exchanges cripto actualmente no registrados dentro de un marco de la CFTC diseñado específicamente para ello. Selig también trabaja con el presidente de la SEC, Paul Atkins, a través de Project Crypto en un sistema de clasificación de activos, un esfuerzo dirigido a la línea jurisdiccional que ha atravesado el sector cripto en Estados Unidos desde que los reguladores empezaron a dividir los tokens entre la ley de valores en la SEC y la ley de materias primas en la CFTC. Sin embargo, la CFTC no planea dejar el mercado en el limbo si CLARITY fracasa en Capitol Hill.

El alcance de ese plan de respaldo es claro. La Ley CLARITY fue aprobada por la Cámara de Representantes en julio de 2025 con apoyo bipartidista y asignaría la supervisión al contado de los criptoactivos digitales a la CFTC, dejando los valores tokenizados bajo la SEC; desde entonces, espera acción del Senado. Sin legislación, los mercados cripto al contado quedan en gran medida fuera del perímetro regulatorio directo de la CFTC, por lo que un instrumento de derivados —la designación DCM, anclada en la negociación apalancada y con margen— es el vehículo del plan que Selig delineó.

La CFTC prepara sus propias reglas cripto mientras el Congreso decide el futuro de CLARITY

Selig señaló que la CFTC ya tiene autoridad para designar un nuevo tipo de designated contract market (DCM) centrado en cripto. Las entidades actuales registradas ante la CFTC podrían participar, mientras que los exchanges de criptomonedas no registrados podrían solicitar esa designación. El marco se aplicaría a operaciones de criptomonedas con margen y apalancamiento, con una regulación diseñada específicamente para estos productos.

"To achieve this, I've directed the CFTC staff to begin exploring rules to codify a CFTC market structure for crypto assets using the agency's existing authorities," dijo Selig. "This could enable current registrants as well as non-registrant crypto exchanges to be designated by the CFTC as a type of DCM known as a crypto asset market and offer crypto asset trading on a leveraged or margined basis subject to purpose-fit rules under the CFTC's regulatory oversight."

El énfasis en productos apalancados y con margen sigue el alcance legal más claro de la agencia. CME Group, un DCM registrado, ha listado futuros regulados de bitcoin desde diciembre de 2017 y futuros de ether desde 2021, de modo que ya existe supervisión federal sobre cripto a través de ese canal tradicional; el concepto de crypto asset market extendería esa misma arquitectura a plataformas que hoy operan fuera de él.

El presidente también quiere que el personal de la CFTC hable con desarrolladores de protocolos sobre cómo sus productos pueden venderse en Estados Unidos sin que esos desarrolladores tengan que preguntarse dónde está el límite de la legalidad.

"I've also directed staff to engage with developers of onchain finance protocols to establish ways in which developers can offer their protocols in a legal and compliant manner in the United States," dijo Selig. "Future-proofing developer protections once and for all."

Selig dijo que CLARITY todavía tendrá tiempo para una votación en el Congreso. Si los legisladores no logran ponerse de acuerdo, sin embargo, planea ordenar al personal que inicie el proceso de elaboración de normas de la CFTC.

"We're going to give CLARITY its breathing room for a vote, but if the Democrats cannot support a bipartisan work product, which reflects compromises from both sides of the aisle, and ultimately send a fair version of the bill to the President's desk, then rest assured, I will direct CFTC staff to move swiftly to propose these new rules for the industry," dijo Selig.

El presidente vinculó ese enfoque con la propia historia de la CFTC. El Congreso creó la agencia en 1974 después de que los mercados de derivados se hubieran expandido mucho más allá de los contratos agrícolas cubiertos por leyes federales anteriores. Entre los instrumentos más nuevos que surgían en ese momento estaban los contratos de divisas, las asignaciones de petróleo y los certificados de Ginnie Mae.

Los orígenes se remontan mucho más atrás. Los comerciantes formaron el Chicago Board of Trade en 1848 sobre una tienda de harina. Para 1859, los operadores habían desarrollado acuerdos que permitían liquidar contratos en función de los cambios en los precios de las materias primas en lugar de exigir siempre la entrega física. Nacieron los futuros, y los políticos comenzaron rápidamente a calificar la actividad como juego.

Con el tiempo, el Congreso creó un solo marco federal en lugar de dividir la regulación de derivados según la materia prima subyacente a cada contrato. La CFTC recibió jurisdicción "exclusive jurisdiction" sobre los derivados de materias primas y el mandato legal de "promote responsible innovation."

La definición de commodity fue intencionalmente amplia. Podía abarcar bienes físicos, servicios, derechos, intereses, eventos y otros subyacentes utilizados en derivados. Los DCM regulados a nivel federal se convirtieron entonces en los principales mercados para estos contratos, además de actuar como organizaciones autorreguladas responsables de hacer cumplir las normas del mercado.

Selig amplía la hoja de ruta de la CFTC hacia el cómputo de IA y los mercados de predicción

La CFTC también se está preparando para mercados financieros construidos en torno al cómputo de IA y ampliando su reglamento para los prediction markets.

"We've crossed the Rubicon and are standing at a new frontier of finance. It’s not a question of whether innovations like blockchain, artificial intelligence, and prediction markets will transform our markets. It’s a question of where this innovation will take place and who will write the rules."

Para la IA, la agencia está tratando la capacidad de cómputo como un recurso económico cada vez más importante. Los clústeres avanzados de GPU son costosos y escasos, mientras la demanda sigue aumentando. Selig dijo que podrían desarrollarse mercados al contado, a plazo y de derivados en torno al cómputo para ofrecer herramientas de precios y cobertura.

La CFTC emitió a comienzos de esta semana una solicitud de comentarios sobre los mercados de cómputo y está trabajando con el Departamento de Comercio. El plan de IA de la administración también pide mejor acceso a cómputo a gran escala para empresas emergentes e investigadores.

"Access to advanced GPU clusters and compute capacity increasingly determines who can compete, who can innovate, and ultimately, who can lead. As demand for compute grows, so too does the need for markets capable of efficiently allocating scarce resources and managing risk."

La agencia ha presentado propuestas para modificar la CFTC Rule 40.11. No es posible que los contratos de evento no cumplan los principios básicos ni que sean fácilmente manipulables. La guerra y el terrorismo, el asesinato, el gaming y los actos delictivos reciben consideración adicional conforme a la ley federal, y la CFTC puede prohibir contratos en esas áreas.

El problema es que términos como "gaming" y "involve" no están definidos en el estatuto, y la ley tampoco cuenta con una prueba fija para determinar el interés público.