El anuncio del banco central de los Países Bajos el mes pasado de que trasladaría oro desde Norteamérica a Europa marcó el capítulo más reciente de una redistribución global de reservas que se viene gestando desde hace años. El traslado silencioso de lingotes entre bóvedas de distintas jurisdicciones se ha convertido en una ventana para observar cómo los bancos centrales ponderan dónde ubican sus reservas, qué tan rápido podrían acceder a ellas en una crisis y qué tan expuestos están a la infraestructura financiera extranjera.

Durante décadas, la Reserva Federal de Nueva York ha servido como custodia del oro en nombre del gobierno de EE. UU., gobiernos extranjeros, otros bancos centrales y organizaciones internacionales oficiales. Gran parte de ese acopio llegó durante y después de la Segunda Guerra Mundial, cuando los países buscaban un lugar seguro para sus reservas de oro, un papel consolidado por el sistema de Bretton Woods de la posguerra, bajo el cual el dólar estaba ligado al oro. Las existencias alcanzaron su punto máximo a principios de la década de 1970 y luego comenzaron un descenso gradual después de que Estados Unidos desvinculó el dólar del patrón oro; hoy la bóveda conserva aproximadamente la mitad de su máximo.

La custodia de EE. UU. ahora está disminuyendo aún más. Francia retiró todo su oro de la Fed de Nueva York entre julio de 2025 y enero de 2026. El banco central neerlandés, De Nederlandsche Bank (DNB), siguió con el traslado de más de 78 toneladas de almacenadas en Nueva York y siete toneladas en Canadá a Londres, citando el “creciente malestar geopolítico” y la necesidad de mejorar su “preparación para crisis”.

El gobernador del DNB, Olaf Sleijpen, señaló el estatus de Londres como el mayor centro mundial de negociación de metales preciosos, y destacó que el oro almacenado en el Bank of England sería más accesible. “Esperamos que nunca necesitemos usarlo, pero sí necesitamos fortalecer nuestra resiliencia y preparación”, dijo Sleijpen.

Una ola de repatriación gestada durante años

Aunque las tensiones globales han aumentado recientemente, los bancos centrales de todo el mundo han estado reorganizando sus tenencias de oro durante años mientras también aumentan sus reservas, según el World Gold Council. Alemania trasladó 930 toneladas de Londres a Fráncfort en 2000, y luego movió 674 toneladas de Nueva York y París a Fráncfort entre 2013 y 2017. Los Países Bajos trasladaron 122,5 toneladas de Nueva York a Ámsterdam en 2014, y Austria repatrió 90 toneladas de Londres entre 2015 y 2018.

Fuera de Europa, Venezuela repatrió 160 toneladas entre 2011 y 2012, mientras que India ha acelerado el ritmo de reubicación desde 2023. La amplitud de esa lista subraya que la repatriación no se limita a una sola región o alianza.

Krishan Gopaul, analista sénior del World Gold Council, explicó en una entrada de blog el mes pasado que los movimientos de oro han ocurrido en oleadas y comenzaron mucho antes de que la reubicación se convirtiera en un tema geopolítico. La ola actual, sin embargo, es más compleja.

“La mayor incertidumbre geopolítica ha incrementado la atención sobre la jurisdicción, el acceso durante una crisis y la exposición a la infraestructura financiera en el extranjero”, dijo Gopaul. “Sin embargo, las recientes operaciones de Francia y el DNB demuestran que la respuesta no necesariamente reside solo en el almacenamiento nacional. Los bancos centrales optimizan cada vez más en función de tres consideraciones: riesgo de custodia, accesibilidad física y liquidez del mercado”.

Crece la presión política sobre el oro custodiado en EE. UU.

Legisladores de Alemania e Italia, poseedores de la segunda y tercera mayores reservas de oro del mundo, respectivamente, han exigido que más de su oro también sea retirado de EE. UU., citando la hostilidad del presidente Donald Trump hacia Europa, incluidas sus amenazas de apoderarse de Groenlandia. Por su parte, el banco central alemán ha descartado los temores de que su oro en Nueva York pueda estar vulnerable, argumentando que EE. UU. se perjudicaría a sí mismo si amenazara la confianza de mercados financieros.

Gopaul señaló que algunos bancos centrales están aumentando el almacenamiento nacional mientras otros distribuyen sus reservas en más ubicaciones en el extranjero, lo que indica que la diversificación de la custodia es una prioridad. La reubicación, añadió, no significa que los bancos centrales estén preparándose para vender su oro.

“Pero el panorama emergente es uno en el que la seguridad por sí sola ya no es suficiente”, dijo Gopaul. “Para algunos bancos centrales, el oro también debe ser accesible, negociable y distribuido en ubicaciones que sigan siendo confiables bajo presión”.

El desacuerdo entre los políticos que presionan por la repatriación y los banqueros centrales que defienden los arreglos existentes deja sin resolver cuánto del oro del mundo permanecerá en Nueva York, y si las recientes salidas de Francia y los Países Bajos marcan una aceleración de un cambio ya en marcha.

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com.