Los futuros de aceite de soja del Chicago Board of Trade subieron 7,22% en tres sesiones de negociación hasta el 1 de septiembre, mientras el mercado reevaluaba la demanda estadounidense de biocombustibles tras las últimas decisiones de la Agencia de Protección Ambiental (EPA) sobre exenciones para pequeñas refinerías y su tratamiento propuesto de los volúmenes exentos adicionales.

El contrato de diciembre del CBOT, el más líquido, cerró el 1 de septiembre en 72,63 centavos/libra, frente a los 67,74 centavos/libra del 26 de agosto, un alza de 4,89 centavos/libra, o 7,22%.

Decisiones de la EPA y plan de reasignación

El 31 de agosto, la EPA anunció decisiones sobre 34 solicitudes de exención para pequeñas refinerías correspondientes al año de cumplimiento 2025 del Estándar de Combustibles Renovables (RFS), otorgando 18 exenciones totales y 11 parciales, rechazando tres y determinando que dos no eran elegibles. En conjunto, las decisiones representaron aproximadamente 1.760 millones de Números de Identificación Renovable (RIN) exentos.

Bajo el RFS, los refinadores e importadores deben cumplir obligaciones anuales de volumen renovable (Renewable Volume Obligations), demostrando su cumplimiento mediante RIN asociados a cada galón de combustible renovable mezclado. Las exenciones para pequeñas refinerías liberan a las plantas que califican de esas obligaciones, eliminando efectivamente demanda de RIN, razón por la cual el tamaño de los volúmenes exentos, y si se reasignan a otras partes obligadas, incide directamente en la demanda de materias primas para biocombustibles.

Simultáneamente, la agencia dijo que tiene la intención de proponer reasignar el 100% de la diferencia entre los volúmenes exentos proyectados y reales de 2025 a las Renewable Volume Obligations de 2026 y 2027. La reasignación adicional queda sujeta a un proceso normativo complementario, un proceso que determinará si el impacto en la demanda señalado por la respuesta del mercado se confirma finalmente, y que constituye un hito clave a monitorear para los participantes.

La Renewable Fuels Association afirmó el 31 de agosto que, si bien consideraba injustificadas la mayoría de las exenciones, el enfoque de reasignación propuesto por la EPA ofrecía una vía para evitar una reducción neta de la demanda de combustibles renovables.

Un operador de aceite de soja con base en Brasil señaló que la propuesta de reasignación contribuyó al respaldo de los futuros de aceite de soja al reducir parte de la incertidumbre en torno al impacto de las exenciones en las futuras obligaciones de biocombustibles. El biodiésel y el diésel renovable son importantes salidas para el aceite de soja estadounidense, lo que hace que los futuros sean sensibles a los cambios en los volúmenes renovables obligatorios.

Los precios energéticos más altos también brindaron apoyo durante el período, ya que los mercados de petróleo más firmes mejoraron la economía relativa de los aceites vegetales utilizados como materias primas para biocombustibles, según un operador de aceite de soja con base en Argentina.

La base sudamericana absorbe el alza del CBOT

El fuerte incremento del CBOT solo se trasladó parcialmente a los precios físicos del aceite de soja argentino y brasileño, ya que los diferenciales de exportación se debilitaron sustancialmente.

Platts, parte de S&P Global Energy, evaluó el aceite de soja argentino FOB Up River para carga en octubre en 1.211,44 USD/t el 1 de septiembre, un alza de 15,87 USD/t, o 1,33%, frente a los 1.195,57 USD/t del 26 de agosto. La base argentina de octubre se debilitó 430 puntos durante el período, desde menos 1.320 puntos hasta menos 1.750 puntos frente a los futuros de aceite de soja de octubre del CBOT.

El aceite de soja brasileño FOB Paranaguá para carga en octubre aumentó 20,28 USD/t, o 1,69%, a 1.218,05 USD/t el 1 de septiembre, desde 1.197,77 USD/t el 26 de agosto. La base brasileña se debilitó 410 puntos, desde menos 1.310 puntos hasta menos 1.720 puntos.

Por lo tanto, Brasil mantuvo un primo relativamente estrecho de 6,61 USD/t sobre Argentina el 1 de septiembre, equivalente a cerca del 0,5% del valor FOB absoluto.

Los ajustes sustanciales de las bases absorbieron gran parte del alza del mercado de futuros subyacente. Mientras el aceite de soja de diciembre del CBOT ganó más del 7% en las tres sesiones, los valores FOB absolutos argentinos y brasileños subieron menos del 2%.

Los participantes del mercado señalaron que el comportamiento de los precios refleja un ajuste continuo de los diferenciales físicos sudamericanos ante la respuesta de los futuros de aceite de soja estadounidense a las cambiantes expectativas de política de biocombustibles, mientras que la demanda de exportación y los fundamentos comerciales regionales siguieron influyendo en los valores FOB argentinos y brasileños.

Fuente: Platts