Warren Buffett transfirió formalmente las responsabilidades de director ejecutivo de Berkshire Hathaway a Greg Abel el pasado diciembre, pero los acontecimientos recientes indican que la entrega del cargo principal no se ha extendido a la cartera de renta variable. Buffett sigue siendo el principal arquitecto detrás de las selecciones de acciones del conglomerado, y la actividad trimestral más reciente lo deja claro.

Según Bloomberg News, la enorme compra de acciones de Alphabet realizada por Berkshire en el segundo trimestre —una transacción por un total de $10 mil millones— surgió de una conversación de fin de semana con Goldman Sachs. Aunque Abel dio una aprobación rápida al acuerdo, fuentes citadas por Barron’s revelan que Buffett fue la fuerza impulsora detrás de la operación. En una entrevista de CNBC realizada el mes pasado, Buffett declaró explícitamente que él personalmente “inició” la posición en Alphabet, que apareció por primera vez en las tenencias de Berkshire durante el tercer trimestre del año pasado. El tamaño de la operación importa porque los informes de Berkshire se siguen de cerca en busca de pistas sobre cómo la compañía está asignando capital en un mercado en el que los grandes índices ya cotizan con valoraciones elevadas.

Quién dirige realmente la cartera de renta variable

Según el analista de Barron’s Andrew Bary, Abel no cuenta con credenciales sustanciales en gestión de carteras y no está dirigiendo las decisiones de compra de acciones. En cambio, Abel se concentra en supervisar las distintas filiales operativas de Berkshire y en buscar oportunidades de adquisición en nombre del conglomerado.

Abel sí ejecutó un caso notable de despliegue de capital. Autorizó la adquisición de Taylor Morrison Home por $6.8 mil millones, aunque la operación se cerró después de concluido el segundo trimestre. La segunda inversión más importante del trimestre, una posición en Delta Air Lines, se atribuye al gestor de cartera Ted Weschler y no a Abel. Esa división de responsabilidades ayuda a explicar por qué los movimientos bursátiles de Berkshire aún pueden reflejar las preferencias de larga data de Buffett incluso cuando el liderazgo diario cambia en otra parte.

Alphabet supera por poco a Coca-Cola

La posición de Berkshire en Alphabet se expandió en aproximadamente $17 mil millones durante el segundo trimestre, un aumento que elevó al gigante tecnológico al tercer lugar entre las participaciones del conglomerado. Al 30 de junio, Alphabet representaba $37.77 mil millones en valor de mercado, superando por poco a Coca-Cola, que se situaba en $32.51 mil millones.

Las dos participaciones se han movido en direcciones marcadamente diferentes desde esa fecha de referencia, con Alphabet cayendo 3.5% mientras Coca-Cola subía 12.1%. Al cierre del mercado del viernes, la ventaja de Alphabet sobre Coca-Cola se había reducido a apenas $20 millones. Para los observadores de Berkshire, la comparación ofrece una instantánea de cómo las decisiones de asignación de un solo trimestre pueden reconfigurar rápidamente el orden de las mayores participaciones accionarias de la compañía.

Preocupaciones por la valoración del mercado y la métrica CAPE

Más allá de los movimientos de la cartera, Buffett ofreció en mayo una amplia advertencia sobre el mercado. Describió a los inversionistas como si operaran con un “estado de apuesta” —tratando las acciones como apuestas de casino— y señaló que ciertas valoraciones le parecían “muy tontas”.

Los datos del mercado dan respaldo a esa preocupación. La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) del S&P 500, una métrica de valoración desarrollada por el premio Nobel Robert Shiller, subió a 40.6 en julio. Esa lectura marca el nivel más alto para el índice de referencia desde el colapso del mercado dot-com de septiembre de 2000. Valoraciones tan elevadas para el S&P 500 han ocurrido solo durante el 3% del período transcurrido desde la creación del índice en 1957.

El registro histórico posterior a lecturas de CAPE superiores a 40 dibuja un panorama preocupante. Partiendo de niveles tan altos, el índice nunca ha ofrecido rendimientos positivos en los siguientes períodos de tres años, y el desempeño promedio de tres años en estos escenarios ha sido una caída de 30%.

Los analistas proyectan que las empresas que integran el S&P 500 entregarán un crecimiento de utilidades de 50% en el segundo trimestre, lo que representaría el avance más sólido registrado fuera de los períodos de recuperación posteriores a una recesión. Algunos observadores del mercado sugieren que un fuerte desempeño de beneficios podría justificar las valoraciones actuales del índice, al señalar que la métrica CAPE se basa en datos históricos y no incorpora trayectorias de utilidades futuras. Sigue siendo una incógnita si la fortaleza de las ganancias impulsada por la inteligencia artificial puede sostener los niveles actuales del mercado.