Los rendimientos de los depósitos a plazo del Bangko Sentral ng Pilipinas' (BSP) extendieron su avance por octava semana consecutiva, impulsados por una demanda débil y por la creciente expectativa del mercado de que las tasas de interés de referencia se mantendrán elevadas por más tiempo, incluso mientras el crecimiento económico se desacelera y la inflación sigue por encima del objetivo.

Las ofertas para la facilidad de depósitos a plazo del banco central (TDF) sumaron P118.998 mil millones el miércoles, por debajo de la oferta de P130 mil millones en papeles a siete días y frente a los P129.622 mil millones en pujas de la subasta de P150 mil millones realizada la semana anterior. La relación de cobertura oferta-demanda mejoró levemente a 0.9154 veces desde 0.8641 veces una semana antes, aunque se mantuvo por debajo de 1.0, lo que indica una continua suscripción insuficiente. El BSP aceptó P118.948 mil millones de las ofertas con el fin de limitar el alza de los rendimientos.

Los rendimientos aceptados para los depósitos a una semana oscilaron entre 4.7% y 4.78%, un rango más alto pero más estrecho que el de 4.6125% a 4.77% de la subasta previa. Esto elevó marginalmente en 0.67 punto base (bp) la tasa promedio ponderada aceptada, a 4.749% desde 4.7423% una semana antes. Dado que los rendimientos de la TDF sirven como referencia para las tasas interbancarias de corto plazo, el desplazamiento al alza persistente sugiere que los bancos están descontando un periodo prolongado de condiciones monetarias restrictivas, lo que normalmente se traduce en mayores costos de financiamiento para empresas y hogares.

El economista jefe de Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort, atribuyó el continuo aumento de los rendimientos de la TDF a los comentarios del gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., quien indicó que el banco central podría endurecer la política monetaria tanto como sea necesario para llevar la inflación de vuelta a su meta de 3%.

"Los rendimientos de la subasta de la TDF del BSP siguieron subiendo ligeramente en las últimas semanas, a pesar de una inflación general más baja de lo esperado, de 6.2% en julio de 2026… (y) de un crecimiento del PIB local de 2.3% más débil de lo esperado, entre los más lentos en más de cinco años", dijo el Sr. Ricafort por Viber. "El gobernador del BSP, Remolona, reiteró recientemente un posible aumento de tasas del BSP en la próxima reunión de निर्धinación de tasas del BSP el 27 de agosto".

El jefe del BSP dijo esta semana que la tibia producción del segundo trimestre, de algún modo, reduce la presión para elevar aún más las tasas, pero mantuvo un tono restrictivo al señalar que todavía no observan una desinflación sostenida. El BSP enfrenta así un dilema clásico de política: la inflación ha superado su banda de tolerancia durante cinco meses consecutivos, mientras la economía crece al ritmo más débil fuera de la pandemia en más de 16 años.

En julio, la inflación general se moderó a un mínimo de cuatro meses de 6.2%, desde 6.4% en junio, y por debajo de la estimación mediana de 6.4% en una encuesta de BusinessWorld a 21 economistas y analistas. No obstante, este fue el quinto mes consecutivo en que la lectura general se ubicó por encima tanto de la meta de 3% del banco central como de su banda de tolerancia de 2%-4%.

Mientras tanto, el crecimiento del PIB cayó a un nuevo mínimo posterior a la pandemia de 2.3% en el segundo trimestre, por debajo del 2.8% del primer trimestre y del 5.4% de un año antes. El pronóstico mediano de 21 economistas y analistas consultados por BusinessWorld era de 2.8%. Este fue el peor desempeño de la economía desde la contracción de 3.8% en el primer trimestre de 2021. Excluyendo la pandemia, fue el ritmo más lento en más de 16 años, desde el 1.8% del cuarto trimestre de 2009.

La inflación general promedió 5% hasta julio, mientras que el crecimiento del PIB se ubicó en 2.6% en el primer semestre del año.

El Monetary Board inició el ciclo de endurecimiento en abril, cuando el shock energético mundial derivado del conflicto en Medio Oriente puso en riesgo su perspectiva de inflación, y ha acumulado alzas por 50 bps para llevar su tasa de referencia a 4.75%. Este año realizará tres revisiones de política más, el 27 de agosto, el 22 de octubre y el 17 de diciembre.

El banco central utiliza la TDF y los bonos del BSP para absorber el exceso de liquidez del sistema financiero y orientar mejor los rendimientos del mercado hacia su tasa de política. Ha limitado las ofertas de la TDF a un solo vencimiento para racionalizar sus operaciones de liquidez y enfocarse en plazos que fortalezcan la transmisión de la política monetaria.

A inicios de junio, las operaciones de mercado del BSP habían absorbido P1.3 billones de liquidez excedente del mercado, de los cuales 6.9% se canalizó a través de la facilidad de depósitos a plazo.

— Katherine K. Chan