Por Katherine K. Chan, Reportera

El Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) endureció su política monetaria por tercera reunión consecutiva el jueves, manteniendo abierta la puerta a nuevos aumentos mientras se ciernen presiones inflacionarias, aunque las perspectivas de crecimiento de mediano plazo se mantienen sólidas.

La Junta Monetaria elevó la tasa objetivo de recompras inversas en 25 puntos básicos (pbs) hasta el 5%, el nivel más alto en más de un año, o desde el 5,25% observado en junio de 2025. El movimiento también igualó la tasa de referencia fijada en agosto de 2025. Las tasas de las facilidades de depósito y préstamo overnight también subieron 25 pbs cada una, hasta el 4,5% y el 5,5%, respectivamente.

La tasa de recompras inversas es la referencia a partir de la cual los bancos fijan el precio de los préstamos, por lo que el aumento se traslada a los costos de endeudamiento de empresas y hogares, incluidos los préstamos vinculados a las tasas de mercado vigentes.

La decisión estuvo en línea con el consenso del mercado, ya que 19 de los 24 analistas consultados por BusinessWorld anticipaban un nuevo aumento.

El BSP señaló que los riesgos inflacionarios subyacentes derivados de la volatilidad de los precios del petróleo, el inminente "Super El Niño" y un posible alza salarial justificaban un endurecimiento monetario preventivo adicional.

"Los aumentos graduales de la tasa de política seguirán anclando las expectativas de inflación y mitigando el riesgo de nuevos efectos de segunda ronda", indicó el banco central en un comunicado. "A pesar del lento crecimiento en el primer semestre de 2026, los fundamentos del crecimiento parecen intactos en el mediano plazo. Con el apoyo de medidas fiscales, se espera que el crecimiento se fortalezca en la segunda mitad del año".

La decisión del jueves marcó el tercer aumento consecutivo de 25 pbs, tras alzas separadas en abril y junio. El BSP ha subido las tasas de forma acumulada en 75 pbs desde que inició su ciclo de endurecimiento en abril, en medio de presiones inflacionarias causadas por el choque energético derivado de la guerra en Medio Oriente.

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., dijo el jueves que los responsables de política esperan no tener que volver a subir las tasas en las próximas reuniones, pero siguen abiertos a un mayor endurecimiento para asegurar que la inflación regrese cerca de la meta del 3%.

"Endureceremos tanto como sea necesario para llevar la tasa de inflación a su meta", declaró durante una rueda de prensa.

Perspectiva de inflación

El BSP ahora proyecta que la inflación general se ubique en 6,1% este año, por debajo de su estimación previa de 6,4%. Según la directora del Departamento de Investigación Económica del BSP, Lara Romina E. Ganapin, el dato general probablemente alcance su punto máximo en el cuarto trimestre de este año antes de volver al rango de tolerancia hacia el cuarto trimestre de 2027.

La meta de inflación del gobierno es de 2%-4%, lo que sitúa el ritmo proyectado de 6,1% muy por encima del rango y explica por qué el banco central ha seguido en modo de endurecimiento incluso con el crecimiento en desaceleración.

Para 2027, sin embargo, el BSP elevó su pronóstico de inflación a 5,4% desde 4,5%, citando un posible alza salarial y el inminente "Super El Niño".

La Administración de Servicios Atmosféricos, Geofísicos y Astronómicos de Filipinas señaló que el país podría atravesar una temporada de El Niño "fuerte" entre septiembre y noviembre, que podría intensificarse a una "muy fuerte" entre octubre y enero del próximo año.

La señora Ganapin señaló que la inflación impulsada por El Niño podría manifestarse a través de una menor producción de arroz y precios de importación más altos. El arroz es un alimento básico de la dieta filipina y un componente de alto peso en la canasta de precios al consumidor, por lo que las disrupciones en su oferta históricamente se han trasladado rápidamente a la inflación general. Según el Departamento de Agricultura, el fenómeno del "Super El Niño" podría reducir la producción agrícola entre 20% y 30%, ya que las altas temperaturas golpean los cultivos locales, el ganado, la pesca y la acuicultura.

"El aumento de tasas de hoy es un movimiento preventivo por los riesgos que anticipamos, incluido el riesgo de un evento de El Niño sobre los precios de los alimentos y el riesgo de nuevos incrementos del salario mínimo", dijo el señor Remolona.

Si bien la volatilidad de los precios globales del petróleo sigue siendo un riesgo inflacionario clave, el titular del BSP indicó que las preocupaciones por El Niño y las alzas salariales ahora tienen un mayor peso en la perspectiva inflacionaria del banco central.

El aumento del salario mínimo de P85 en dos tramos en Metro Manila quedó suspendido tras que la Corte Regional de Primera Instancia de la Ciudad de Pasig emitiera una orden judicial temporal de 20 días sobre su implementación. El primer tramo, de P60, se impuso el 25 de julio, mientras que el segundo, de P25, estaba previsto que entrara en vigor el 20 de enero del próximo año.

Para 2028, el BSP prevé que la inflación regrese cerca de su meta, a 3,3%, aunque por encima de su estimación previa de 3,1%.

Crecimiento

La postura hawkish del banco central también refleja las expectativas de que el crecimiento interno se recupere hacia el cuarto trimestre, con una recuperación plena en marcha el próximo año.

"Esperamos que el crecimiento se recupere para el cuarto trimestre de 2026", dijo el señor Remolona. "Los fundamentos del crecimiento siguen en su lugar. Una vez que el crecimiento se ponga en marcha, nosotros nos pondremos en marcha. Creemos que el crecimiento se recuperará más o menos por completo el próximo año".

La economía filipina creció 2,3% en el segundo trimestre, su nivel más bajo desde la pandemia, llevando el crecimiento del primer semestre a 2,6%. El crecimiento recibió un fuerte golpe por los efectos persistentes del escándalo del control de inundaciones sobre las inversiones y la construcción pública. El gasto de los hogares, el principal motor de la economía, también se debilitó aún más, ya que los choques de la guerra en Medio Oriente dispararon los precios internos.

La desaceleración económica ilustra el dilema de política que enfrenta el BSP: endurecer más arriesga frenar una recuperación ya débil, mientras que reaccionar de forma insuficiente arriesga que las expectativas de inflación se alejen de la meta.

El señor Remolona dijo que el BSP podría hacer una pausa una vez que los responsables estén "confiados en que la tasa de inflación avanzará hacia la meta del 3%".

Reacciones de analistas

Ser Percival K. Peña-Reyes, investigador principal del Centro de Investigación y Desarrollo Económico de la Ateneo, calificó el tercer aumento consecutivo del BSP como "más bien un movimiento de gestión de riesgos".

"La tasa del 5% de hoy es defendible, pero podría considerarse el límite superior de lo que el BSP debería hacer en las circunstancias actuales", comentó vía Facebook.

Para el señor Peña-Reyes, quien esperaba una pausa en la reunión de agosto, el banco central podría mantenerse sin cambios el resto del año si las expectativas de inflación se estabilizan y el choque energético se debilita. Añadió que las autoridades monetarias deberían vigilar de cerca la inflación subyacente, el movimiento del peso y los precios del petróleo, así como el crecimiento interno más amplio al decidir los próximos movimientos de política.

"Además, el lado del crecimiento merece una atención creciente", señaló el señor Peña-Reyes. "Con un PIB que ya crece solo 2,3% en el segundo trimestre, el costo de otro ciclo de endurecimiento agresivo podría volverse mayor que el beneficio marginal frente a la inflación".

Por su parte, Nicholas Antonio T. Mapa, economista jefe de Metropolitan Bank & Trust Co., considera que el banco central mantendrá su enfoque de endurecimiento gradual para evitar frenar aún más el crecimiento.

"El BSP se resistió a aumentos agresivos excesivos, así que parece que se mantendrán en un endurecimiento moderado", dijo en un mensaje de Viber. "Un endurecimiento continuo limitará aún más el impulso del crecimiento, por lo que el BSP optó por subir tasas pero evitando un aumento más agresivo de 50 pbs".

Por otro lado, ANZ Research señaló que el BSP podría mantener una postura de "espera y ver" en octubre antes de volver a endurecer en diciembre, a medida que emerjan riesgos inflacionarios impulsados por El Niño.

"Dado que la inflación se ha moderado en los últimos dos meses, esperamos que el BSP probablemente adopte un enfoque de espera y ver en la próxima reunión de política de octubre", afirmaron Kausani Basak, analista de divisas de ANZ, y Sanjay Mathur, economista jefe para el Sudeste Asiático e India.

"Sin embargo, la tasa de política real permanece en zona acomodaticia, lo que le da al BSP espacio de política suficiente para nuevas subidas de tasas en caso de riesgos al alza para la inflación. Esperamos que el BSP implemente un aumento en diciembre en respuesta a las alzas de precios relacionadas con El Niño, llevando la tasa de política a 5,25% al cierre del año", añadieron.

La Junta Monetaria celebrará sus últimas dos reuniones de fijación de tasas del año el 22 de octubre y el 17 de diciembre.