El Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) navega un delicado acto de equilibrio, mientras su campaña por enfriar una inflación todavía al rojo vivo presiona sobre una economía que se debilita, y el ampliamiento de las presiones de precios amenaza con retrasar aún más la recuperación del país.

Según el banco central, la economía filipina enfrenta ahora el doble desafío de una inflación recalentada y un crecimiento tibio. No obstante, se comprometió a mantener los aumentos de precios bajo control para que el crecimiento pueda recuperarse de manera sostenible, en línea con su mandato de estabilidad de precios.

"Ante la difícil combinación de una inflación elevada y un crecimiento económico en desaceleración, el BSP mantiene su determinación de cumplir nuestro mandato de procurar la estabilidad de precios conducente a un crecimiento sostenido y equilibrado", afirmó el banco central en un comunicado emitido el miércoles por la noche.

Los comentarios llegaron en medio de crecientes llamados para que el BSP pause el endurecimiento de su política monetaria tras un quinto trimestre consecutivo de desaceleración. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) se moderó a 2,1% en el período de julio a septiembre, ya que los precios disparados frenaron aún más el consumo de los hogares, mientras la producción agrícola y la inversión cayeron.

Fue el desempeño más débil de la economía desde la pandemia, cuando la producción se contrajo 3,8% en el primer trimestre de 2021. Fuera de la pandemia, marcó la expansión más lenta en casi 17 años, desde el crecimiento de 1,8% en el cuarto trimestre de 2009. En los primeros nueve meses del año, el crecimiento del PIB promedió 2,5%, muy por debajo de la meta gubernamental de 3,5%-4,5% para todo el año.

La semana pasada, el secretario de Economía Arsenio M. Balisacan dijo en una rueda de prensa que la economía sentirá el impacto de las alzas de tasas del BSP orientadas a la meta de inflación en los próximos meses. Añadió, sin embargo, que el endurecimiento "no es necesariamente malo para el crecimiento", ya que domar la inflación finalmente ayudará a impulsar el consumo y la inversión.

En el marco de su mandato de estabilidad de precios, el banco central eleva sus tasas clave para contener la inflación y mantener ancladas las expectativas de inflación, particularmente al moderar los efectos de segundo orden de los choques de precios sobre la fijación de salarios y precios.

"Dado que la política monetaria no puede controlar el efecto inflacionario directo de los recientes choques globales de oferta, se enfoca en los efectos de segunda ronda de dichos choques", señaló el BSP.

El endurecimiento, sin embargo, suele ir en detrimento del crecimiento, ya que los mayores costos de financiamiento frenan la demanda agregada y el gasto.

Equilibrio entre inflación y crecimiento

A medida que la desaceleración económica se prolonga, el banco central dijo que está evaluando las implicaciones del dato de crecimiento del tercer trimestre para el panorama de inflación. Añadió que considerará tanto la demanda débil como la necesidad de mantener ancladas las expectativas de inflación en su esfuerzo por contener los efectos de precios de segunda ronda.

"En sus esfuerzos por reducir la inflación, el BSP tiene debidamente en cuenta la debilidad de la demanda agregada. También es consciente de la necesidad de evitar que las expectativas de inflación se desanclen", agregó.

La inflación ha estado por encima de la meta del BSP de 3% desde marzo, cuando el choque energético impulsado por la guerra en Medio Oriente se propagó por los precios locales de las materias primas más rápido de lo que los responsables económicos habían anticipado. En octubre, la inflación general se aceleró a un máximo de casi cuatro años de 7,8%, ya que los elevados precios de la energía encarecieron el combustible, el transporte y los servicios públicos. Hasta octubre, la inflación general promedió 5,6%.

"Restaurar la estabilidad de precios y salvaguardar el poder adquisitivo de los hogares es esencial para reconstruir la confianza y apoyar una recuperación económica duradera", dijo el BSP.

Se comprometió a que la configuración de la política monetaria dependerá de restaurar la estabilidad de precios necesaria para un crecimiento sostenible. "El BSP garantizará que la configuración de la política monetaria permanezca apropiada y consistente con su mandato de promover la estabilidad de precios conducente a un crecimiento económico sostenible", afirmó, añadiendo que las próximas decisiones tomarán en cuenta la evolución de la inflación y las expectativas de inflación, así como la actividad económica.

El mes pasado, el BSP elevó su tasa de política clave en 50 puntos base (pbs), un alza mayor a lo habitual, equivalente a medio punto porcentual, hasta un máximo de casi dos años de 5,5%, con lo que acumuló 125 pbs de alzas desde que inició el endurecimiento en abril. Dado que la tasa de política sirve como referencia para las tasas de préstamo en toda la economía, cada movimiento se traslada a los costos de financiamiento de hogares y empresas. Su próxima reunión de fijación de tasas está programada para el 17 de diciembre, lo que dará a los formuladores de política su próxima oportunidad de sopesar los datos entrantes de inflación y crecimiento.

El BSP dijo que una inflación en descenso, expectativas de inflación más estables, una mayor confianza empresarial y de los consumidores, y un repunte del crecimiento de la inversión y el empleo señalarían que la economía se está recuperando. "Esto indicaría que las presiones inflacionarias están cediendo mientras la actividad económica recupera impulso", agregó.

El banco central proyecta que la inflación se sitúe en 6,1% este año, 6% el próximo año y 3,3% en 2028.

Riesgos de El Niño

Mientras tanto, Moody's Ratings señaló que Filipinas se encuentra entre las economías de mercados emergentes (EM) más vulnerables a las presiones de precios de alimentos impulsadas por El Niño, dada su condición de importador neto de alimentos, es decir, un país que compra más alimentos del exterior de los que vende.

"Esperamos que las presiones sobre los precios de alimentos relacionadas con El Niño se concentren en un grupo relativamente pequeño de soberanos vulnerables en lugar de extenderse a los EM en su conjunto, dadas las reservas mundiales de alimentos actualmente en máximos históricos, aunque distribuidas de manera desigual, como granos, trigo y arroz", dijo la agencia global de calificación crediticia en un informe separado el jueves. "Particularmente sensibles podrían ser los grandes importadores netos de alimentos con reservas actuales más reducidas, como Filipinas y Egipto", añadió.

El mes pasado, la Administración de Servicios Atmosféricos, Geofísicos y Astronómicos de Filipinas informó que un fenómeno El Niño fuerte a muy fuerte está activo en el Pacífico Tropical. El fenómeno meteorológico —la fase cálida de un ciclo climático del Pacífico que se repite, típicamente asociado con condiciones más secas que pueden presionar las cosechas— se espera que alcance su punto máximo antes de fin de año y se prolongue hasta el primer trimestre de 2027.

Aun así, Moody's Ratings espera que la economía filipina crezca 3,3% este año antes de alcanzar el rango meta gubernamental de 5%-6% hasta 2030, con un crecimiento de 5,1% en 2027 y 5,5% en 2028, todo sin cambios respecto de sus proyecciones de agosto. La agencia también mantuvo sus previsiones de inflación en 6% para 2026 y 2027, y 4,5% para 2028.

Fuente: Reportado originalmente por Katherine K. Chan para BusinessWorld Online.