El regulador de valores de Brasil, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), ha establecido un grupo de trabajo dedicado a examinar cómo podría incorporarse la tecnología de registro distribuido (DLT) a las actividades centrales de valores, incluidos el registro, la custodia, la negociación y la liquidación de valores. El grupo fue creado mediante la Portaria 177 de la CVM, publicada el 17 de julio de 2026. En este contexto, la tokenización se refiere a representar los valores y los procesos asociados a ellos—emisión, custodia, negociación y liquidación—como registros digitales mantenidos en registros distribuidos, lo que sitúa la revisión directamente en la infraestructura central de los mercados de capitales de Brasil.

Un mandato de 120 días

Conocido como Grupo de Trabalho de Tokenização (GTT), el grupo de trabajo tiene un mandato inicial de 120 días, con la posibilidad de una prórroga de 30 días. Reúne a representantes de 14 unidades organizativas de la CVM y, además, puede involucrar a organismos gubernamentales, organizaciones autorregulatorias, asociaciones del mercado y especialistas invitados.

Las responsabilidades del grupo incluyen estudiar iniciativas de tokenización en Brasil y otras jurisdicciones, revisar los resultados de los programas de sandbox regulatorio, consultar con participantes del mercado y evaluar cómo podría afectar la tecnología de registro distribuido a la estructura y el funcionamiento de los mercados de capitales de Brasil. También tiene la tarea de examinar cuestiones de ciberseguridad e identificar posibles cambios en el marco regulatorio existente de Brasil, con el objetivo más amplio de establecer las bases para una futura regulación de la tokenización de valores. La revisión del sandbox proporciona al regulador una base de resultados de pruebas supervisadas del mundo real en la que apoyarse, en lugar de limitarse a un análisis teórico, mientras pondera cómo, y si procede, debería adaptarse el marco existente.

Marco regulatorio experimental previsto

La CVM estableció un hito anterior para la iniciativa: dentro de los 60 días posteriores a su creación, el grupo de trabajo debía presentar una propuesta de régimen regulatorio experimental que abarcara los valores tokenizados.

Ese trabajo ha avanzado desde entonces. El 15 de septiembre, el GTT presentó un anteproyecto de resolución que propone la creación del DLT CVM Pilot Program, que permitiría realizar pruebas experimentales de emisión, oferta, distribución, negociación, registro, custodia, depósito central y liquidación de valores mediante tecnología de registro distribuido.

El piloto propuesto evaluaría la viabilidad técnica, operativa y legal de las transacciones de valores basadas en DLT, examinaría la interoperabilidad entre redes e identificaría riesgos, vulnerabilidades y posibles vacíos regulatorios. Los programas piloto de este tipo permiten a los reguladores observar transacciones reales en condiciones controladas y recopilar evidencia antes de redactar reglas permanentes, un enfoque centrado en la evidencia coherente con la experiencia del sandbox de la CVM.

Brasil examina la tokenización de valores

El marco existente de la CVM distingue entre diferentes tipos de criptoactivos. El regulador ha señalado que su autoridad se aplica a los criptoactivos que califican como valores, incluidas las representaciones de valores tradicionales, los certificados de recebibles tokenizados y ciertos contratos de inversión ofrecidos públicamente. Bitcoin y la mayoría de las criptomonedas que no se clasifican como valores generalmente quedan fuera de la jurisdicción del mercado de valores de la CVM.

Bajo el piloto propuesto, las transacciones experimentales podrían incluir acciones, debentures, certificados de recebibles, cuotas de fondos de inversión y otros valores o contratos de inversión colectiva. Las pruebas están diseñadas para generar evidencia que pueda fundamentar posibles mejoras regulatorias.

El mandato inicial de 120 días del grupo de trabajo sigue siendo el marco formal de su estudio más amplio, mientras que la propuesta de piloto de la CVM proporciona al regulador un mecanismo concreto para probar valores tokenizados antes de determinar posibles cambios en el marco regulatorio. Con el anteproyecto de resolución ya sobre la mesa, los desarrollos a seguir son si el DLT CVM Pilot Program pasa de la propuesta a la operación, qué revelan las pruebas de viabilidad e interoperabilidad, y qué recomendaciones presenta el GTT a medida que su mandato—prorrogable por 30 días—se acerca a su conclusión.

Fuente: Hokanews