Se espera ampliamente que el Banco de Japón mantenga sin cambios su tasa de política monetaria en 1% cuando concluya su reunión de dos días, el 30 y 31 de julio, mientras reitera su advertencia de que la inflación podría superar el objetivo de 2%, aunque con una urgencia notablemente menor que hace tres meses.

Según tres fuentes familiarizadas con el pensamiento del BOJ citadas por Reuters, el banco central señalará en su informe trimestral de perspectivas que el riesgo de un exceso significativo de inflación no ha aumentado desde abril. El informe es uno de los principales instrumentos del BOJ para presentar sus proyecciones de inflación y crecimiento, por lo que los cambios en su lenguaje sobre riesgos son observados de cerca en busca de pistas sobre qué tan rápido los responsables de política podrían estar dispuestos a endurecer más las condiciones. El cambio de tono marca una diferencia frente al informe de abril, que advertía sobre un exceso considerable impulsado por la incertidumbre derivada de la guerra en Medio Oriente tras los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán el 28 de febrero.

Cambios en el perfil de riesgo

El BOJ elevó su tasa de política monetaria a un máximo de 31 años de 1% en junio, después de aquella advertencia anterior. Ahora, al considerarse que ha disminuido la probabilidad de un escenario extremo —en el que una grave interrupción del suministro provoque un fuerte aumento de precios y obligue a rápidas subidas de tasas—, los responsables de política están centrando su atención en hasta qué punto las empresas continúan trasladando mayores costos a los hogares.

Este reenfoque refleja un cambio más amplio, alejándose del impacto directo de Medio Oriente hacia fuerzas estructurales, incluida la fuerte demanda global relacionada con la IA y la debilidad del yen. Se espera que el banco central señale riesgos inflacionarios persistentes derivados de estos factores, junto con mayores costos de importación vinculados a la debilidad de la moneda.

Una fuente dijo a Reuters que tanto los riesgos alcistas para los precios como los riesgos económicos a la baja parecen haberse moderado en comparación con hace tres meses. Otra fuente afirmó que ha aumentado la probabilidad de que se materialicen las proyecciones base del BOJ.

Datos de inflación y perspectivas de crecimiento

La inflación subyacente al consumidor se ubicó en 1.6% en junio, permaneciendo por debajo del objetivo de 2% del BOJ por quinto mes consecutivo y sugiriendo que las empresas aún no han trasladado de forma agresiva los mayores costos a los consumidores. Sin embargo, los analistas esperan que la inflación subyacente vuelva a superar el 2% más adelante este año, a medida que los recientes aumentos de precios al productor se filtren a la economía.

La cuestión del traslado de costos es central en el debate de política del BOJ porque el banco intenta distinguir entre presiones temporales sobre los precios impulsadas por las importaciones y un proceso inflacionario más duradero coherente con su objetivo de 2%. También es probable que el BOJ revise al alza su previsión de crecimiento en el próximo informe de perspectivas.

Trayectoria de tasas y divisiones en la junta

Analistas encuestados por Reuters esperan que la próxima subida de tasas del BOJ, a 1.25%, ocurra en algún momento entre octubre y diciembre. La estratega de Nomura Securities, Mari Iwashita, dijo que si los precios suben en línea con las previsiones del BOJ durante el verano y el otoño, eso sentaría las bases para el próximo aumento.

Se espera que el banco central mantenga una guía que prometa más aumentos de tasas, aunque los miembros de la junta siguen divididos sobre el ritmo. Los miembros de postura más restrictiva argumentan que debe haber margen para avanzar más rápido, mientras que otros favorecen un enfoque más gradual. La evidencia de presiones de precios en aumento podría inclinar ese equilibrio, lo que potencialmente obligaría al BOJ a actuar antes de lo que los mercados anticipan actualmente.

Los miembros más restrictivos de la junta también podrían presionar para adelantar el plazo proyectado por el banco para lograr una inflación estable de 2%, actualmente estimado entre octubre de este año y marzo de 2028. Sin embargo, con la inflación ya cerca del objetivo, algunos analistas sostienen que ese plazo está perdiendo relevancia como herramienta de comunicación de política.

El yen y las condiciones financieras, en el centro de atención

Para el yen —ya bajo presión y cotizando cerca de mínimos de 40 años—, cualquier señal sobre las condiciones financieras y la depreciación de la moneda en el informe probablemente será más importante para los mercados que el plazo preciso del objetivo de inflación.

Ayako Fujita, economista jefe de JPMorgan Securities Japan, dijo que la forma en que el BOJ caracterice las condiciones financieras actuales, incluida la presión continua sobre el yen, será importante para evaluar el momento de su próximo movimiento. La debilidad de la moneda importa para las perspectivas de inflación porque puede elevar los costos de importación, mientras que una política más restrictiva también puede afectar las condiciones financieras generales a través de los costos de endeudamiento y las expectativas del mercado.

Un tono más sereno del BOJ, incluso junto con una advertencia repetida sobre un exceso de inflación, apunta a continuidad de la política en lugar de una sorpresa restrictiva la próxima semana. La percepción del banco central de que el riesgo geopolítico agudo está algo contenido por ahora sugiere que no ve necesidad de desviarse de su enfoque medido actual, aun cuando los analistas anticipan un nuevo aumento de tasas antes de fin de año.

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Cobertura anterior:

• El ministro de Finanzas de Japón, Katayama, señala disposición para una acción decisiva en divisas sobre el yen
• Japón advierte sobre un traslado más rápido de costos a la inflación mientras se espera que el BOJ mantenga las tasas la próxima semana
• El CPI subyacente de Japón sube 1.6% en junio, en línea con el pronóstico; USD/JPY casi sin cambios
• Estados Unidos presiona al BOJ sobre subidas de tasas mientras el yen toca mínimo de 40 años ... aumenta la amenaza de intervención