Bitwise Asset Management publicó sus supuestos de mercado de capital a largo plazo para Bitcoin 2027 el 28 de octubre, presentando un objetivo en el caso base de $1,599,766 por Bitcoin para 2036, un crecimiento anualizado del 34.3% durante la próxima década. Los conjuntos de supuestos anuales de este tipo son un elemento habitual de la investigación de gestión de activos, del mismo género que los pronósticos a horizonte decenal en los que el informe se basa de JPMorgan, PGIM, BlackRock y Vanguard al comparar Bitcoin con activos tradicionales. El gestor de activos de San Francisco, que supervisa más de $14 mil millones en activos de clientes y patrocina un ETF de Bitcoin al contado, tiene un interés comercial en el activo que pronostica. Dentro del modelo, el 82% del valor proyectado proviene de la participación de Bitcoin en el mercado de reserva de valor, mientras que las asignaciones institucionales aportan aproximadamente el 9%. El caso bajista asume que la participación de mercado de Bitcoin se reduce desde el nivel actual.

Tres resultados a partir de una hoja de cálculo

El informe toma como punto de partida el precio de Bitcoin del 30 de septiembre de 2026: $83,557. Eso fue tres meses después de que el mercado tocara fondo cerca de $58,000, una caída del 53% desde el máximo de octubre de 2025. Desde esa base, Bitwise plantea tres escenarios hasta 2036:

La edición del año pasado apuntaba a $1.3 millones para 2035, una tasa anual del 28.3%. Bitwise señala que la cifra más alta refleja el crecimiento de los mercados a los que sirve Bitcoin y su mayor confianza en el activo. Incluso la nueva tasa del caso base es aproximadamente la mitad del crecimiento compuesto real de 10 años de Bitcoin, del 63.5%, una brecha que Bitwise usa para argumentar que su pronóstico es moderado.

Cada precio del modelo proviene de la misma división. Bitwise dimensiona siete mercados para 2036, asigna a Bitcoin una porción de cada uno, suma las porciones y divide entre 21 millones, el límite total de oferta de Bitcoin. Hoy solo circulan 20.1 millones de monedas, y algunas de ellas están perdidas para siempre. Bitwise llama al denominador de 21 millones la elección conservadora, porque un divisor menor produciría un precio más alto.

De dónde provienen los $33.6 billones

Al multiplicar el precio del caso base por 21 millones, Bitwise efectivamente modela a Bitcoin como un activo de $33.6 billones en 2036. Ese total puede reconstruirse a partir del marco de valoración del informe, en el que el tamaño proyectado de cada mercado para 2036 se multiplica por la participación de Bitcoin en el caso base. Los tamaños de mercado y las participaciones son insumos del caso base de Bitwise, y los valores derivados pueden no sumar exactamente debido al redondeo.

El resumen del informe encabeza con las instituciones. Dice que asignaciones del 1% al 5% de los aproximadamente $147 billones que Boston Consulting Group contabiliza en activos institucionales se traducirían en entre $1.5 y $7.4 billones de compras de Bitcoin durante la década. El caso base utiliza el extremo inferior de ese rango, una asignación del 1% aplicada a un mercado institucional proyectado de $303.5 billones, una línea que agrega unos $3 billones, o el 9% del total.

Como referencia de escala, los fondos estadounidenses de Bitcoin al contado poseen $108 mil millones menos de tres años después de su lanzamiento, según el informe. No todo proviene de instituciones, pero es la medida pública más clara de la demanda que Bitwise describe, y equivale a aproximadamente una treintava parte de los $3 billones que el caso base asigna a las carteras institucionales para 2036.

El supuesto del oro subyacente

Bitwise mide el mercado de reserva de valor en $31.1 billones hoy y lo proyecta en $109.8 billones para 2036, un 14.1% anual, el ritmo de la última década continuado por otros diez años. Al precio de septiembre, los 20.1 millones de monedas en circulación de Bitcoin valían unos $1.68 billones, o aproximadamente el 5.4% de ese mercado. El caso base eleva esa participación al 25%.

Ambos insumos deben mantenerse al mismo tiempo, y eso coloca un supuesto pesado sobre el oro. Según el cálculo de Coindoo, si Bitcoin mantiene un cuarto de un mercado de $109.8 billones, el oro representa los $82 billones restantes. Eso es alrededor de 2.8 veces los aproximadamente $29 billones que representa el oro en la cifra inicial de Bitwise, y requiere que el valor total de mercado del oro se componga a casi el 11% anual durante una década, mientras Bitcoin le quita participación.

El mismo informe contiene una cifra más baja. En su comparación con activos tradicionales, Bitwise promedia pronósticos a largo plazo de JPMorgan, PGIM, BlackRock y Vanguard y enumera el retorno anual esperado del oro en 5.5%. Bitwise también señala que la oferta de oro crece cerca del 2% anual. En conjunto, eso implica un crecimiento del valor de mercado del oro de alrededor del 7.5% anual, frente al aproximadamente 11% que requiere la línea de reserva de valor. Las dos cifras provienen de ejercicios distintos, uno extrapola la historia y el otro promedia pronósticos bancarios, y el informe no las concilia.

La postura de Bitwise es que su estimación de mercado podría resultar muy conservadora. Señala la creciente deuda gubernamental, las compras récord de oro por bancos centrales de $96 mil millones en 2025 y la caída de la participación del dólar en las reservas globales, ahora del 56.7%, como señales de una demanda creciente de activos fuera del sistema fiat. El resultado del modelo depende en gran medida de que ese argumento sea correcto.

Cómo leer el caso bajista

El caso bajista de $130,686 no le otorga a Bitcoin nada de instituciones, reservas ni tesoros corporativos. Mantiene solo una participación del 2.5% del mercado de reserva de valor, menos de la mitad de su participación actual. Aun así queda por encima del precio de septiembre porque se asume que el mercado que comparte crece de $31.1 billones a $109.8 billones.

Mover un solo número

La prueba de estrés más rápida es cambiar la participación de Bitcoin en el mercado de reserva de valor y dejar todos los demás insumos en el caso base de Bitwise. Cada punto porcentual de ese mercado vale unos $52,300 por moneda, según los cálculos de Coindoo a partir de los insumos publicados por Bitwise; solo cambia la participación en la reserva de valor, mientras que los tamaños de mercado, las demás categorías y el denominador de 21 millones se mantienen en los valores del caso base.

El modelo tiene una segunda dependencia. Con la participación de Bitcoin sin cambios respecto a hoy, el modelo aun así produce aproximadamente $554,000, porque el mercado mismo crece. Al invertir la prueba, manteniendo a Bitcoin en 25% pero congelando ese mercado en los $31.1 billones actuales, el caso base cae a unos $663,000. Las ganancias de participación y el crecimiento del mercado representan cada una aproximadamente la mitad de la distancia entre esos resultados y $1.6 millones, y ambos son supuestos.

Los años entre ahora y 2036

Un precio para 2036 le dice poco a un inversionista sobre los años intermedios, y Bitwise no lo presenta de esa manera. Proyecta una volatilidad promedio del 27.8%, que describe como el punto medio entre el nivel actual y el nivel más bajo que espera para 2036; el informe dice que la volatilidad a corto plazo probablemente supere ese promedio. La magnitud de las oscilaciones recientes da una idea de lo que eso significa: el último ciclo llevó a Bitcoin de $126,080 a $58,717 en menos de nueve meses. Bitwise señala que si el mínimo de junio se mantiene, sería la caída cíclica más superficial registrada, tras caídas del 86%, 84% y 77% en ciclos anteriores.

Bitwise espera una correlación promedio de 0.43 con las acciones estadounidenses durante la década, por encima del 0.25 medido en los últimos diez años, y aún describe ese rango como bajo a moderado. El punto práctico es que una correlación más alta hace que sea más probable que Bitcoin caiga junto con las acciones en una venta generalizada.

El informe nombra tres amenazas que podrían invalidar el modelo por completo: la computación cuántica, los avances impulsados por IA en matemáticas que podrían debilitar la criptografía de Bitcoin y una reversión regulatoria. Sobre la regulación, Bitwise reconoce que el Clarity Act, el proyecto de ley de estructura de mercado de EE. UU. que la industria había impulsado, no avanzó en el Congreso este año, y lo atribuye en gran parte a las preocupaciones de los demócratas sobre las disposiciones éticas del proyecto.

Dónde verificar los insumos

Bitwise publica estos supuestos cada año, y los principales insumos detrás de la cifra de $1.6 millones pueden seguirse con datos públicos:

• La participación de Bitcoin en el mercado de reserva de valor. Divida la capitalización de mercado de Bitcoin por el valor combinado de Bitcoin y el oro en superficie. El caso base necesita que esa razón pase de alrededor de un veinteavo a un cuarto.
• El valor de mercado del oro. Constituye la mayor parte del mercado que Bitwise dimensiona, por lo que su tasa de crecimiento determina en gran medida si la proyección de $109.8 billones va encaminada.
• Las tenencias de ETF al contado. Son el registro más visible de la demanda institucional, aunque en este modelo tienen menos peso que el supuesto del oro.

Comparar esas cifras con la edición del próximo año del informe mostrará si los insumos del modelo se acercan o alejan del camino de Bitwise.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los precios objetivo citados son pronósticos de Bitwise; los cálculos ilustrativos dependen de los supuestos del informe, y los resultados reales pueden diferir sustancialmente.