Bitwise Asset Management expandió su Premium RWA Vault, más conocida como PAPY, a la blockchain Arc de Circle, donde el producto ahora lidera los rankings de rendimiento entre las bóvedas de Morpho en la red, con un APY neto de 4.79%. El momento tiene un peso propio: la bóveda se activó el mismo día en que Arc abrió su mainnet público, colocando a un gestor de activos consolidado en una red completamente nueva desde su primer día de operación.

Cómo funciona la bóveda PAPY-USDC

La expansión entró en funcionamiento el 16 de septiembre de 2026, sincronizada con el lanzamiento del mainnet público de Arc. El nuevo producto, PAPY-USDC, opera sobre el protocolo de préstamos Morpho y está construido con la arquitectura Vault V2 de Morpho.

Los usuarios depositan USDC y la bóveda presta esos fondos a prestatarios que ofrecen activos del mundo real tokenizados (RWA) como garantía. Los préstamos están sobregarantizados, es decir, los prestatarios deben bloquear más valor del que reciben, lo que otorga a los prestamistas un colchón si las condiciones se deterioran. Este diseño refleja el impulso más amplio de DeFi por aceptar activos del mundo real tokenizados como garantía de préstamos, conectando activos fuera de la cadena con liquidez onchain.

La garantía aceptada incluye PST de Huma Finance y sUSDai. La bóveda también puede asignar fondos a mercados de cirBTC, sumando otra posible plaza de préstamos. Además, existe una simetría en el escenario: Arc es la red propia de Circle, y Circle también emite el USDC que la bóveda acepta, por lo que el activo de préstamo y la cadena donde opera provienen del mismo emisor.

Bitwise actúa como curador de la bóveda bajo un esquema no custodial y nunca custodia directamente los fondos de los depositantes. En cambio, establece las reglas de operación: qué garantías califican, qué ratios préstamo-valor aplican y qué modelos de tasas de interés utiliza la bóveda. Ese modelo de curación se aparta de la gestión tradicional de fondos, donde el gestor normalmente recurre a un custodio para mantener los activos del cliente.

Las cifras detrás de la bóveda

PAPY-USDC apunta a un APY variable de 5-6%. A inicios de octubre de 2026, la bóveda reportó un APY neto de entre 4.8% y 5.55%, con la aplicación de Morpho mostrando 4.79%.

La estructura de comisiones es ligera. Bitwise cobra una comisión de administración de aproximadamente 0.390.4%, y no hay comisión de desempeño.

Los depósitos siguen siendo modestos por ahora. A inicios de octubre de 2026, la bóveda mantenía entre 418,000 y 422,000 dólares en USDC, mientras su capacidad total está limitada a alrededor de 1,000 millones de dólares, dejando sin usar la gran mayoría de ese margen, lo que hace del crecimiento de depósitos el indicador temprano de demanda más claro a observar. La bóveda sigue el estándar de bóvedas tokenizadas ERC-4626 y no tiene requisitos de bloqueo, lo que significa que los depositantes pueden retirar en cualquier momento, sujeto a la liquidez disponible de la bóveda.

Un segundo acto tras Ethereum

Arc no es la primera parada de PAPY. Bitwise lanzó una bóveda PAPY-AUSD en Ethereum el 2 de septiembre de 2026, y esa versión atrajo más de 20 millones de dólares en depósitos en dos semanas. El despliegue en Arc llegó apenas dos semanas después del lanzamiento en Ethereum, con la diferencia clave en la moneda: la bóveda de Arc está construida en torno al USDC desde el primer día. La brecha en la tracción inicial es notoria —los más de 20 millones reunidos por la bóveda de Ethereum en dos semanas equivalen aproximadamente a 50 veces el saldo actual de la bóveda de Arc—, y cómo evolucionen los depósitos en la red más nueva será la métrica a observar para saber si se materializa una demanda similar.

Bitwise aporta una presencia consolidada al proyecto, con 9,000 millones de dólares en activos de clientes.

Implicaciones para los préstamos DeFi y el rendimiento RWA

Para Morpho, la expansión refuerza su papel como infraestructura que los curadores pueden desplegar en múltiples redes, con Bitwise operando ahora PAPY en Morpho tanto en Ethereum como en Arc. Para la categoría de préstamos RWA en general, la bóveda funciona además como un indicador temprano de demanda sobre cómo las redes recién lanzadas absorben productos de gestores de activos consolidados.

Los rendimientos reportados han sido variables, oscilando entre 4.8% y 5.55% en reportes recientes y en ocasiones quedando por debajo del objetivo de 5-6%. La calidad de la garantía es la otra variable clave: la sobregarantización ofrece una capa de protección, pero la seguridad de la bóveda depende en última instancia de qué tan bien activos como PST de Huma y sUSDai mantienen su valor y su liquidez. De aquí en adelante, los puntos de control son concretos: si la bóveda comienza a asignar fondos a mercados de cirBTC, si el APY neto se estabiliza en su banda objetivo de 5-6% y qué tan rápido los depósitos acortan la distancia hacia el tope de 1,000 millones de dólares.

Fuente: CryptoBriefing