El director de inversiones (CIO) de Bitwise, Matt Hougan, considera que Bitcoin está en posición de salir ganando sin importar cómo evolucione la economía. En su último memorando semanal, el ejecutivo argumentó que las perspectivas a largo plazo del activo siguen siendo favorables en cada escenario que analizó, respaldadas por la expansión de la inteligencia artificial, los cambios en la política monetaria y el creciente investimento institucional. Enmarcó el ejercicio en tres caminos amplios: un auge de productividad impulsado por la IA, un colapso del mercado de IA que arrastre la economía a una recesión y la continuación de un crecimiento moderado.

"Hay muchos caminos posibles para la economía. Todos llevan a Bitcoin", escribió Hougan en su memorando semanal de CIO.

Hougan reconoció que la cantidad de direcciones económicas posibles es demasiado grande para trazarlas con precisión. Su respuesta a esa incertidumbre, sugirió, evoca lo que hacía de niño: explorar cada camino y ver exactamente a dónde lleva. El título del memorando juega con el formato de libros de historias ramificadas de "elige tu propia aventura", un recurso narrativo que recorre cada escenario que examina.

Bitcoin sigue ganando en una economía de superabundancia de IA

En el primer escenario, una economía de IA hiperproductiva, Hougan argumentó que Bitcoin seguiría ganando terreno. A medida que la inteligencia se vuelva más accesible y cada vez más barata, razonó, los inversores podrían otorgar mayor valor a activos genuinamente escasos como el oro y Bitcoin. Esa escasez está integrada en el diseño de Bitcoin: su protocolo limita el suministro total a 21 millones de monedas, un calendario de emisión fijo que ningún gobierno ni banco central puede expandir.

"Así que en esta 'aventura', Bitcoin gana", afirmó.

Un escenario de colapso que refleja 2008

El camino bajista contempla un colapso del mercado de IA, que Hougan comparó con la crisis financiera de 2008, citando posibles impagos de centros de datos y aseguradoras de bonos. Bitcoin podría caer inicialmente junto con otros activos de riesgo en semejante recesión, pero espera que la intervención gubernamental expanda la oferta monetaria y prepare el terreno para un mercado alcista. La comparación resuena de forma particular en el mundo cripto: Bitcoin surgió tras la crisis de 2008, y su primer bloque incluía un titular de prensa sobre rescates bancarios, un detalle que ha vinculado durante mucho tiempo la historia de origen del activo con la era del estímulo monetario de emergencia.

"Y debido a la importancia geopolítica de la IA, las probabilidades de un rescate me parecen cercanas al 100%. Y esto es lo que veo que sucede después: la oferta monetaria se dispara y Bitcoin se recupera con fuerza. Este es exactamente el entorno para el que Bitcoin fue creado", escribió.

El caso base: impulso autosostenido

Bajo un camino macroeconómico base de crecimiento del PIB de 3% y tasas de interés de4%, Hougan argumentó que el impulso actual de Bitcoin es completamente autosostenible. Incluso sin un avance revolucionario de la IA, la compra continua de ETFs, el aumento de las tenencias en tesorerías corporativas y un crecimiento ininterrumpido de la deuda soberana generarían demanda estructural para BTC, escribió.

La demanda institucional ancla las perspectivas

La participación institucional ocupa el centro de la tesis de Hougan. Con los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU., aprobados por la Comisión de Bolsa y Valores en enero de 2024, ya siendo una realidad, los inversores tradicionales pueden obtener exposición al activo a través de cuentas de corretaje ordinarias sin gestionar billeteras ni custodiarlo directamente. Las estrategias de tesorería corporativa y la posibilidad de una adopción soberana de criptomonedas podrían moldear aún más la trayectoria a largo plazo de Bitcoin.

Sin embargo, la demanda no crecerá de forma lineal. Los inversores de ETFs pueden retirar fondos durante períodos de estrés en el mercado, y las empresas podrían reconsiderar sus tenencias de criptomonedas si los precios caen o las condiciones de financiamiento se deterioran. El argumento de Hougan se basa en el supuesto de que la adopción a largo plazo superará estos posibles contratiempos.

También sostuvo que la criptomoneda puede apreciarse independientemente de la política de la Reserva Federal. Si la Fed sube las tasas de manera agresiva y la economía entra en recesión, el apoyo del gobierno podría ayudar a impulsar el precio del activo. Si los responsables de política dudan en subir las tasas y la inflación se mantiene elevada, los inversores podrían buscar en cambio a Bitcoin.

Datos recientes de inflación han intensificado las preocupaciones de que la Reserva Federal pueda necesitar endurecer aún más la política monetaria. El índice de precios al consumidor de septiembre, el indicador de inflación más vigilado por el gobierno, subió 3.7% en comparación con el mismo período del año anterior, mientras que la inflación subyacente registró un avance mensual de 0.3%. Ambas lecturas superaron las expectativas, lo que llevó a los operadores a elevar la probabilidad de un aumento de tasas de 0.25 puntos porcentuales en la reunión de política monetaria de la Fed del 28 de octubre a 41.5%, frente a alrededor de 22% del día anterior. Esa decisión es el dato más cercano para medir el contexto monetario en el que se desarrollarán los escenarios de Hougan.

En conjunto, Hougan concluyó que todos los escenarios económicos plausibles apuntan a precios más altos de BTC con el paso del tiempo.

Señales de una recuperación alcista

En comentarios recientes, Hougan también argumentó que la cripto está sacudiéndose el frío del invierno. Señaló la fuerte recuperación del mercado en el tercer trimestre y los datos de red en aumento como evidencia de que el sector está entrando en un nuevo ciclo de crecimiento. El índice de criptomonedas de gran capitalización de Bitwise registró una ganancia de 46.4% en el tercer trimestre, mientras que 6,000 millones de dólares en flujos netos hacia los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. revirtieron las salidas previas y restablecieron un rendimiento positivo en lo que va del año.

Los analistas siguen divididos sobre si el mercado bajista realmente terminó. CryptoQuant declaró un nuevo mercado alcista de Bitcoin en septiembre basándose en sus datos técnicos y on-chain, pero Ryan Lee, de Bitget, advirtió que el mercado aún necesita más pruebas de un verdadero mínimo de ciclo. Hougan, por su parte, ve los flujos crecientes hacia los ETFs y las redes activas como señales de que una recuperación está en marcha.