El director de inversiones (CIO) de Bitwise, Matt Hougan, ha expuesto el argumento de que Bitcoin sale adelante en casi todos los escenarios macroeconómicos que podrían surgir del momento actual impulsado por la IA, comparando la gama de resultados posibles con los libros de 'Elige tu propia aventura' de su infancia, en los que decisiones muy distintas a menudo llevaban a los lectores al mismo final.

En un memorando para inversionistas publicado el miércoles, Hougan sostuvo que, sin importar cómo termine la historia de la IA, la operación conduce al mismo lugar: Bitcoin más alto. La dispersión de resultados macroeconómicos que enfrentan los inversionistas hoy, escribió, es la más amplia que ha visto en su carrera, con analistas divididos entre pronósticos de que la IA duplicará el PIB y advertencias de que podría causar la extinción humana. Su respuesta fue recorrer cada camino y ver a dónde lleva. Para contexto, Bitwise es uno de los patrocinadores de los ETFs de bitcoin al contado que los reguladores de EE.UU. aprobaron en enero de 2024, los productos que sustentan los flujos hacia ETFs y la adopción por asesores a los que Hougan hace referencia.

Camino uno: superabundancia de la IA. Si la IA genera 'superabundancia', escribió Hougan, la productividad explota y el trabajo basado en inteligencia se abarata. Pero esa abundancia se convierte en un viento de cola para los activos verdaderamente escasos, a medida que el valor migra hacia cosas que no pueden reproducirse, como terrenos frente al mar, el oro y Bitcoin.

Camino dos: la burbuja estalla. Si la burbuja de la IA estalla y desencadena una recesión al estilo de 2008, Bitcoin se vendería inicialmente junto con otros activos de riesgo, reconoció Hougan. Sin embargo, argumentó que le seguiría un rescate gubernamental y, dado que la construcción de infraestructura de IA es 'la mayor inversión en infraestructura en la historia de Estados Unidos', la emisión de dinero resultante sería enorme. 'Este es exactamente el entorno para el que fue creado bitcoin', escribió, estimando la probabilidad de un rescate en 'casi el 100%'.

Camino tres: transición lenta. Un tercer escenario, de aproximadamente 3% de crecimiento y tasas de 4%, simplemente dejaría que Bitcoin siguiera haciendo lo que ha estado haciendo: atraer flujos hacia ETFs, adopción por asesores y asignaciones en balances corporativos y soberanos a medida que aumenta la deuda gubernamental. 'Bitcoin gana con solo estar presente', escribió.

El memorando llega en medio de exactamente el tipo de ansiedad macroeconómica que Hougan aborda. El CEO deRock, Larry Fink, advirtió esta semana que una detención de la construcción de centros de datos podría sumir a EE.UU. en una recesión, lo que subraya cuán estrechamente se han entrelazado la infraestructura de IA y la economía en general. BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, también es el emisor del iShares Bitcoin Trust, el ETF de bitcoin al contado más grande de EE.UU. por activos, lo que sitúa a la firma detrás de la advertencia de Fink en el centro del mercado institucional de bitcoin.

Hougan fue cuidadoso al matizar su tesis, subrayando que Bitcoin no subirá en línea recta. Señaló que el activo cayó 50% en cuestión de días durante el pánico de COVID de 2020 antes de rebotar aproximadamente 20 veces. También reconoció que su tesis podría fracasar por razones ajenas al panorama macroeconómico, citando una represión gubernamental global contra las criptomonedas o la amenaza de la computación cuántica para las wallets, un riesgo que describió como creciente incluso mientras los investigadores debaten si la IA podría romper el cifrado de las criptomonedas antes de que lleguen las computadoras cuánticas. Esos dos riesgos, y no el ciclo macroeconómico, son las variables que efectivamente señala a los lectores que evalúan si la tesis se mantiene.

Aun así, su conclusión fue inequívoca: para los inversionistas de largo plazo, las grandes preguntas macroeconómicas 'importan menos de lo que la mayoría piensa', porque casi todos los caminos terminan igual: con Bitcoin.