Los holders de Bitcoin están viendo un retorno amplio a la rentabilidad no realizada, según datos de análisis on-chain, pero el mismo conjunto de datos también resalta un riesgo conocido: el mercado podría estar preparando otra recuperación abortada antes de que pueda confirmarse una fase alcista sostenida.

CryptoQuant, una plataforma de análisis on-chain ampliamente utilizada cuyas métricas son citadas con frecuencia por traders y analistas, ofrece datos que, según el colaborador de la plataforma thechessONCHAIN, muestran que la proporción de la oferta circulante de Bitcoin que actualmente cotiza por encima de su precio aproximado de adquisición —una métrica conocida como Supply in Profit— subió a 57,5% al 22 de julio. Esa cifra se compara con el 46,2% registrado el 30 de junio, que CryptoQuant utiliza como punto de referencia para un mínimo de 2026. Aunque el repunte es notable, el marco de CryptoQuant advierte que la mejora de una sola métrica no constituye, por sí misma, una recuperación confirmada.

Supply in Profit repunta hacia 60%

Las plataformas de análisis on-chain infieren la base de costo de los inversionistas examinando las condiciones en las que las monedas estuvieron activas por última vez en la cadena, un enfoque propio de los mercados de criptomonedas, donde cada transacción queda registrada de forma permanente en un libro mayor público. La métrica Supply in Profit (%) de CryptoQuant mide específicamente la porción de la oferta total de Bitcoin que vale más que el precio al que se movió por última vez. Cuando ese porcentaje aumenta, generalmente indica que una mayor proporción de la oferta se mantiene con ganancias no realizadas.

Según CryptoQuant, la métrica volvió a superar el umbral de 50% en julio. ThechessONCHAIN identificó el movimiento hasta 57,5% para el 22 de julio, desde el mínimo de 46,2% del 30 de junio. El ritmo del repunte también es relevante: pasar de la zona media de 40% a la zona alta de 50% en menos de un mes indica una fuerte revalorización en el mercado.

No obstante, el colaborador de CryptoQuant enfatiza que una recuperación sostenida de mercado alcista normalmente requiere que estas ganancias se mantengan, en particular cuando se evalúan junto con el comportamiento de los holders de largo plazo.

El SOPR de holders de largo plazo sigue siendo el filtro clave

A medida que mejora Supply in Profit, CryptoQuant también monitorea indicadores relacionados con la presión de venta realizada. Uno de los más importantes es el SOPR de holders de largo plazo, o Spent Output Profit Ratio (LTH-SOPR), que compara el precio de venta de monedas que llevaban largo tiempo inactivas con el precio al que se transaccionaron por última vez.

Según las definiciones de CryptoQuant, los holders de largo plazo son entidades cuyos Bitcoin han permanecido sin moverse durante al menos 157 días (aproximadamente seis meses). Lecturas de SOPR por encima de 1 indican que las monedas de holders de largo plazo generalmente se están gastando a precios superiores a su valor de transacción anterior, mientras que lecturas por debajo de 1 sugieren que esas monedas se están moviendo con pérdida.

CryptoQuant sostiene que, en ciclos anteriores, los mercados bajistas no han concluido por completo a menos que se cumplan simultáneamente dos condiciones:

• La media móvil simple (SMA) de 30 días de LTH-SOPR se mantiene por encima de 1.
• El Supply in Profit total permanece por encima de 64%.

Este doble requisito es importante porque Supply in Profit puede subir simplemente cuando los precios de mercado se recuperan, pero eso por sí solo no garantiza que los holders de largo plazo estén estructuralmente cómodos vendiendo en fortaleza. Si LTH-SOPR se estanca o vuelve a caer por debajo de 1, puede indicar cautela persistente o distribución recurrente desde tenencias antiguas.

Antecedente de un intento fallido previo

El análisis de CryptoQuant incluye una advertencia basada en la historia reciente del propio ciclo actual: el mercado ya produjo un rebote que en su momento parecía convincente, solo para revertirse después.

Según describió thechessONCHAIN, entre el 28 de abril y el 1 de junio, la SMA de 30 días de LTH-SOPR se mantuvo por encima de 1,0 durante aproximadamente 35 días, mientras Supply in Profit alcanzó 67%. Ambas métricas finalmente retrocedieron, lo que significa que la mejora no persistió el tiempo suficiente para calificar como una transición de ciclo confirmada.

Desde esa reversión, CryptoQuant señala que la SMA de 30 días de LTH-SOPR se ha mantenido por debajo de 1 durante más de 50 días consecutivos. Este detalle es significativo porque indica que el reciente repunte de Supply in Profit aún no ha estado acompañado por el nivel de rentabilidad en el gasto de holders de largo plazo que el marco de CryptoQuant exige para una recuperación validada.

La implicación no es que el mercado sea necesariamente bajista, sino que la evidencia on-chain sigue incompleta. Un avance hacia 60% en Supply in Profit puede sentar las bases para condiciones más saludables, pero los criterios de CryptoQuant sugieren que interpretar este movimiento como confirmación de una fase alcista sostenida sería prematuro.

Señales de mercado más amplias: timing del piso frente a incertidumbre de demanda

Una cobertura anterior de Cointelegraph señaló que la oferta de Bitcoin en pérdida al cruzar ciertos umbrales se ha utilizado históricamente para estimar dónde podrían estar formándose los pisos de mercados bajistas. Esa perspectiva coincide con la razón de CryptoQuant para seguir métricas de rentabilidad: las transiciones de oferta en pérdida a oferta en ganancia han tendido a coincidir con comportamientos de punto de inflexión en ciclos anteriores.

Cointelegraph describió cómo el umbral de oferta en pérdida históricamente precedió una cuenta regresiva hacia los pisos de ciclo. Si bien ese patrón no garantiza una repetición en el ciclo actual, ayuda a explicar por qué el movimiento al alza de Supply in Profit está atrayendo la atención de los analistas.

Sin embargo, las señales de demanda siguen siendo mixtas. Cointelegraph informó anteriormente sobre un débil interés en el mercado spot en el corto plazo, en contraste con un repunte de la actividad institucional mediante productos cotizados en bolsa de Bitcoin. En particular, Cointelegraph hizo referencia a una demanda spot moderada junto con una mejora en la asignación institucional a BTC, ya que los flujos de ETF de Bitcoin habían entrado brevemente en una racha de entradas de corto plazo antes de registrar salidas.

Esta asimetría es relevante: incluso cuando las métricas de rentabilidad mejoran rápidamente, una demanda nueva insuficiente puede hacer que las rupturas sean frágiles. A la inversa, si la asignación institucional continúa mientras LTH-SOPR se estabiliza por encima de 1, esa combinación podría ofrecer un mayor respaldo a una recuperación duradera.

Qué observar a continuación

El marco de CryptoQuant indica que el próximo punto clave será si LTH-SOPR puede recuperar y sostener impulso; específicamente, si su SMA de 30 días vuelve a superar 1 y si Supply in Profit puede avanzar más allá de 64% y mantenerse por encima de ese nivel. Hasta que ambas condiciones se cumplan simultáneamente, el retorno de Bitcoin a la rentabilidad agregada debe verse como un avance prometedor que aún requiere confirmación on-chain.