El bitcóin escaló esta semana a un máximo de varios meses, impulsado en parte por inversionistas que huían de la volatilidad y volvían a tratar a la criptomoneda más grande como un activo refugio.

Desde principios de junio, el precio había quedado atrapado en un rango entre $60,000 y $70,000, decepcionando a los inversionistas que aún esperaban que el bitcóin volviera a los tiempos de auge de octubre, cuando se disparó por encima de los $126,000.

A fines del mes pasado, el bitcóin finalmente rompió ese rango. El jueves alcanzó un máximo de cuatro meses de $82,262 antes de ceder parte de las ganancias, y el viernes por la tarde caía un 2%, a unos $79,800, todavía cerca de su nivel más alto desde mayo.

En una reciente nota a clientes, André Dragosch, director de investigación de Bitwise para Europa, dijo que el repunte reciente de la criptomoneda refleja que los inversionistas la tratan más como un depósito de valor que como una acción tecnológica de riesgo.

El cambio se produce tras el anuncio del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de un plan para aumentar las recompras de bonos de largo plazo por parte del Tesoro mientras los rendimientos se disparaban. La medida despertó temores de "represión financiera" y coincidió con que el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzara a fines del mes pasado su nivel más alto en casi dos décadas, con la guerra de Irán manteniendo elevadas las previsiones de inflación.

En medio de la medida propuesta por Bessent, que aún no se ha implementado, la correlación de 90 días del bitcóin con el oro se acerca a un máximo de seis años, escribió Dragosch en la nota. Esto marca un cambio respecto de principios de año, cuando el bitcóin se comportaba más como un activo de riesgo correlacionado con las acciones tecnológicas.

"Cuando las cosas se ponen serias y las fuerzas macroeconómicas son fuertes, los inversionistas discriminan cada vez menos entre el bitcóin y el oro mientras navegan los crecientes riesgos de devaluación de las monedas", escribió Dragosch. "En esos escenarios, el bitcóin ha empezado recientemente a parecerse a una versión amplificada del oro".

Aun así, esto podría no ser una señal alentadora para el mercado en general. Dragosch advirtió que la última vez que el bitcóin y el dólar estuvieron tan estrechamente correlacionados fue en 2020, cuando los bancos centrales del mundo respondieron a la pandemia de COVID-19 con estímulos y flexibilización cuantitativa.

Algunos operadores también sostienen que las buenas noticias recientes del bitcóin podrían ser pasajeras, citando la teoría del ciclo de cuatro años, según la cual los pisos de mercado bajista y los techos de mercado alcista del bitcóin tienden a producirse en intervalos de cuatro años. De acuerdo con el panorama del mercado cripto del cuarto trimestre de Fidelity, si la teoría se cumple, el próximo piso de mercado bajista del bitcóin podría llegar en algún momento de noviembre, cuatro años después del último piso de noviembre de 2022.

La teoría del ciclo de cuatro años está vinculada en parte al proceso de halving del bitcóin, que reduce las recompensas pagadas a los mineros que mantienen en funcionamiento la cadena de bloques que sustenta al bitcóin. Los halvings ocurren aproximadamente cada cuatro años, el más reciente fue en abril de 2024, y los halvings pasados han sido históricamente seguidos de rallys alcistas y luego caídas, el patrón que los teóricos del ciclo señalan al proyectar la secuencia de techos y pisos del mercado.

Una de las voces más sonoras que defiende la teoría del ciclo de cuatro años es Alex Thorn, jefe de investigación global de Galaxy. En un informe de junio, Thorn escribió que "las analogías históricas sugieren un caso base de piso para el retroceso actual entre $40k-46k en algún momento entre ahora y el cuarto trimestre de 2026", aunque aclaró que no se trataba de una predicción de precio.

Sin embargo, Chris Kuiper, vicepresidente de investigación de Fidelity Digital Assets, señaló en el panorama del cuarto trimestre que la teoría no implica necesariamente una caída a finales de este año, ya que el timing del ciclo de cuatro años no es exacto.

"En vista de esto, tener una perspectiva de largo plazo y un horizonte de tenencia es lo que históricamente ha sido más beneficioso para los inversionistas", escribió Kuiper en el informe de esta semana.

Por ahora, los observadores del mercado estarán atentos a si la correlación del bitcóin con el oro se sostiene a medida que el plan de recompras del Tesoro avanza hacia su implementación y a medida que evolucionan las presiones de inflación y del mercado de bonos, señales que podrían indicar si el comportamiento de refugio seguro de la criptomoneda persiste o se desvanece.

Esta nota fue publicada originalmente en Fortune.com