Los ETF al contado de Bitcoin y Ethereum en EE. UU. registraron salidas combinadas de $1,220 millones durante una semana completa de negociación sin una sola sesión positiva, lo que marca un retiro sostenido de capital de ambas categorías de productos al mismo tiempo.

Una semana completa sin una sesión en verde

Los ETF de criptomonedas al contado en EE. UU. registraron $1,220 millones en salidas netas durante una semana completa de negociación sin sesiones positivas. Los datos del rastreador de flujos de ETF de BTC de Farside Investors muestran que el lado de Bitcoin del mercado impulsó la mayor parte de la cifra agregada. La ausencia de cualquier día en verde significa que los reembolsos superaron las creaciones en cada una de las sesiones de negociación del período.

Una semana sin una sola sesión neta positiva es notable para productos que, a principios de este año, atrajeron regularmente cientos de millones de dólares en entradas diarias. Las rachas persistentes de reembolsos a lo largo de múltiples sesiones de este tipo reducen el fondo de nuevo capital que entra en estos productos y señalan un cambio en el posicionamiento institucional.

El contexto es importante para evaluar el peso de esta racha: los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. solo comenzaron a negociar en enero de 2024, con los equivalentes de Ethereum siguiendo en julio de ese año, y desde entonces se han convertido en uno de los principales vehículos regulados a través de los cuales los escritorios de las finanzas tradicionales mantienen exposición a criptomonedas al contado. Rastreadores de flujos como Farside compilan cifras sesión por sesión a partir de datos reportados por los emisores, por lo que una racha de esta longitud es visible para el mercado a medida que se desarrolla.

Para los participantes nativos de DeFi, los flujos de los ETF funcionan como un indicador adelantado de la presión de demanda institucional. Cuando los participantes autorizados (AP) reembolsan acciones de manera consistente en lugar de crear nuevas, el BTC y el ETH subyacentes en custodia de los fondos se liquidan de vuelta en los mercados al contado, añadiendo presión vendedora en el margen. Una semana completa de esta dinámica es una señal significativa para la profundidad de la liquidez on-chain.

Los fondos de Bitcoin y Ethereum representan casi toda la pérdida

Los ETF de Bitcoin registraron $686.7 millones en salidas netas durante la semana, lo que representa aproximadamente el 56% del total agregado de $1,220 millones. Ese sesgo hacia BTC es consistente con que los productos de Bitcoin mantienen mayores activos bajo gestión (AUM) y, por lo tanto, generan cifras de flujo absolutas mayores, incluso cuando las tasas de reembolso son proporcionalmente similares entre las dos clases de activos.

Los ETF de Ethereum registraron $504.1 millones en salidas netas, contribuyendo con el 44% restante del total semanal. Las cifras de salidas de BTC y ETH suman el total reportado de $1,220 millones cuando se redondean, lo que confirma que el titular abarca ambas categorías de productos y que ninguna otra clase de activos está incluida en el total.

Estas son cifras de flujos de fondos, distintas del volumen de negociación del mercado al contado. Reflejan la actividad neta de creación y reembolso de los participantes autorizados, no directamente la acción de precios del mercado secundario.

La cifra de salida de ETH es particularmente relevante dado el entorno de precios de Ethereum y la base de AUM relativamente más joven de los productos ETH al contado en comparación con los fondos de BTC — los productos de Ethereum se lanzaron aproximadamente seis meses después que sus contrapartes de Bitcoin, dejando menos tiempo para acumular activos. Un retiro semanal de $504.1 millones representa una proporción mayor del AUM total de los ETF de Ethereum, lo que indica una presión de reembolso relativamente más aguda del lado de ETH.

Lo que una racha continua de salidas señala para la liquidez

Los reembolsos persistentes en cada sesión de una semana comprimen la flotación efectiva de las acciones de los ETF en circulación. A medida que los AP reembolsan canastas, los custodios liberan BTC y ETH al contado, reduciendo el total de activos bajo gestión y disminuyendo la capacidad de los productos para absorber la demanda institucional futura sin un impacto significativo en el precio. Este mecanismo opera a través de la capa de arbitraje de creación/reembolso en lugar de hacerlo directamente a través de los libros de órdenes.

Sin embargo, los flujos de los ETF no son señales deterministas de precios. El capital que sale de estos vehículos no se traduce uno a uno en resultados bajistas de precios; los participantes institucionales rotan entre la exposición a ETF y el posicionamiento directo on-chain o en derivados. La lectura más precisa es direccional del sentimiento: los participantes autorizados y sus clientes institucionales fueron vendedores netos de exposición a ETF durante este período.

Los indicadores clave a observar son si la racha de salidas se extiende a una segunda semana consecutiva y si la división BTC/ETH diverge de una manera que señale reembolsos específicos de un activo en lugar de reembolsos impulsados por factores macro. El rastreador de Farside publica cifras por emisor, sesión por sesión, después de cada día de negociación en EE. UU., por lo que cada próximo dato ofrece una verificación pública inmediata de si la presión de reembolso persiste o disminuye.