Bitcoin ha registrado su primer mercado bajista desde al menos 2017 en el que el precio nunca cayó por debajo del precio realizado, la métrica on-chain que representa la base de costo promedio de cada moneda en la red. Este hallazgo distingue la actual caída de todos los ciclos anteriores en la historia registrada de la métrica.

El último informe on-chain de Glassnode, con fecha del 23 de septiembre de 2026, confirma que Bitcoin nunca registró un cierre diario por debajo de su precio realizado durante el actual mercado bajista. El mínimo de junio de 2026, que marcó la caída más profunda del ciclo, se mantuvo por encima de ese umbral crítico. En comparación, durante el mercado bajista de 2018–2019 y nuevamente en 2022–2023, Bitcoin pasó períodos prolongados cotizando por debajo de esa línea, lo que significaba que el tenedor promedio tenía pérdidas no realizadas.

Por qué importa el precio realizado

El precio realizado funciona como el punto de equilibrio colectivo de Bitcoin. Se calcula valorando cada moneda al precio al que se movió por última vez on-chain y luego promediando ese valor en toda la oferta. Cuando el precio de mercado cae por debajo de este, el tenedor típico de Bitcoin está en pérdidas.

La métrica Net Unrealized Profit/Loss de Glassnode, conocida como NUPL, refuerza este hallazgo. NUPL, que mide la brecha entre la capitalización de mercado de Bitcoin y su capitalización realizada, se mantuvo positiva durante todo el ciclo, algo que nunca había ocurrido antes en un mercado bajista de Bitcoin. Si bien los tenedores individuales ciertamente registraron pérdidas, la red en su conjunto nunca cayó al territorio de pérdida agregada.

El porcentaje de la oferta de Bitcoin en ganancias sí bajó a niveles que reflejan noviembre de 2022. Las pérdidas fueron amplias pero poco profundas, lo que ayuda a explicar por qué la presión vendedora nunca alcanzó los niveles de capitulación de ciclos anteriores.

Dónde se encuentra Bitcoin ahora

A finales de septiembre de 2026, Bitcoin ha repuntado por encima del True Market Mean, un modelo de base de costo agregada de Glassnode que se sitúa en aproximadamente $77,000. El precio ahora fluctúa cerca de un significativo clúster de oferta de tenedores de largo plazo entre84,000 y $85,000, una banda donde se adquirieron por última vez gran parte de las monedas de los tenedores de largo plazo.

La próxima gran prueba está más arriba. Glassnode señala el precio medio Market-Value-to-Realized-Value de aproximadamente $96,700, un nivel de modelo basado en la relación entre la capitalización de mercado de Bitcoin y su capitalización realizada, como el nivel clave de resistencia. La posición gamma del mercado de opciones también se alinea con esta zona, concentrándose entre $95,000 y $97,000.

Las entradas a los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. han aumentado en las últimas sesiones, con aproximadamente $1,300 millones ingresando en solo cinco sesiones de negociación, la mayor entrada desde principios de julio. Los volúmenes de negociación spot se han más que duplicado desde sus mínimos recientes.

Qué hace que este ciclo sea estructuralmente diferente

La presencia de ETF spot, que no existían durante los mercados bajistas de 2018 o 2022, introdujo una clase de inversor que compra y mantiene a través de cuentas de corretaje tradicionales.

La ganancia y pérdida neta realizada semanal durante la actual fase de recuperación también permanece muy por debajo de los niveles vistos en los picos de 2024–2025, lo que indica que los tenedores no se apresuran a tomar ganancias como lo hicieron cuando Bitcoin marcaba nuevos máximos.