Casi un año después de una de las caídas más violentas en la historia de las criptomonedas, que provocó alrededor de USD 19,000 millones en liquidaciones, los analistas advierten que los riesgos detrás del colapso —apalancamiento desbordado y operaciones congestionadas— siguen plenamente vigentes.

El flash crash del 10 de octubre de 2025 llevó a bitcoin (BTC) a desplomarse de unos USD 122,000 a USD 105,000, con buena parte de la caída ocurriendo en cuestión de minutos, apenas días después de que el activo alcanzara un máximo histórico por encima de USD 126,000. Las liquidaciones —el cierre forzado de posiciones apalancadas cuando las pérdidas consumen el colateral del trader— convirtieron ese desplome rápido en una cascada que arrasó miles de millones en apuestas apalancadas en los mercados cripto, tomando por sorpresa a los traders tras meses de posiciones orientadas a nuevas alzas. Bitcoin se cotizaba a USD 84,155.39 al momento de redactar esta nota, aún muy por debajo del récord alcanzado antes del crash del año pasado.

Pero, si bien la caída sacudió la confianza en el mercado, las condiciones que ayudaron a provocarla no han desaparecido. La negociación apalancada y las apuestas congestionadas siguen impulsando los movimientos de corto plazo de bitcoin, incluso cuando los traders cuentan con mejores herramientas para monitorear los riesgos del mercado. Casi un año después, la pregunta que sobrevuela el mercado es si los traders han aprendido lo suficiente para evitar otro evento de este tipo.

"Fue un techo de mercado muy rápido y violento que no esperábamos", dijo Mark Connors, de Risk Dimensions, quien anteriormente dirigió un producto de posicionamiento de fondos de cobertura en Credit Suisse. "El posicionamiento era importante entonces, y es importante hoy", señaló en una entrevista.

Un mercado preparado para la caída

Antes del crash, el interés abierto estaba cerca de máximos históricos y los traders se habían volcado a posiciones alcistas, apostando a que bitcoin seguiría su conocido ciclo de cuatro años hacia nuevos récords.

"La gente era muy consciente, como yo, de que estaba posicionalmente alcista porque era momento de 'entrar'", dijo Connors. "Ibamos a llegar a esos niveles de USD 250,000 a USD 300,000, USD 400,000 usando los ciclos anteriores".

En cambio, el mercado se volteó en su contra. En opinión de Connors, el giro no fue impulsado por la actividad en las redes blockchain, sino por la negociación de derivados.

"El movimiento claramente no fue por datos onchain. Es decir, fue todo derivados", afirmó. "Así que el bitcoin de papel otra vez está vivo y gobierna el corto plazo".

La lección, argumenta, es que el precio de bitcoin puede ser impulsado tanto por apuestas apalancadas como por la demanda real del activo. Eso no ha cambiado mucho en el último año. Los futuros perpetuos, que permiten a los traders especular con los movimientos de precio sin poseer bitcoin, siguen siendo una parte importante de la negociación cripto, y los exchanges tienen fues incentivos financieros para seguir ofreciendo productos apalancados —una de las razones por las que el precio de bitcoin a corto plazo sigue fijándose en venues de derivados y no en el mercado spot.

Mejores herramientas, mismos riesgos de fondo

Aun así, los traders podrían estar mejor equipados para navegar esos riesgos que hace un año.

"Los datos están mejorando para definir cuál es la estructura del mercado", argumentó Connors, señalando una mayor visibilidad de los libros de órdenes y el posicionamiento. "Más información significa mayor certeza, menos volatilidad".

Chris Sullivan, cofundador de Hyperion Decimus, dijo que los traders pueden tomar medidas concretas para protegerse del tipo de pérdidas vistas el octubre pasado. Su consejo comienza por evitar el apalancamiento y mantener una mirada atenta sobre el interés abierto, las tasas de fondeo y el sentimiento del mercado. El interés abierto mide el número de contratos de derivados pendientes, mientras que las tasas de fondeo reflejan el costo de mantener posiciones en futuros perpetuos. En conjunto, ambas métricas pueden ayudar a los traders a detectar cuándo el mercado está inclinado demasiado hacia un lado —el tipo de posicionamiento unilateral que precedió al crash del año pasado y los indicadores que, según los analistas, siguen valiendo la pena vigilar mientras existan productos apalancados.

Sullivan también instó a la paciencia cuando esos indicadores alcanzan extremos, ya sea que los traders apuesten por alzas o por bajas. Para los holders de bitcoin a largo plazo, recomendó comprar el activo, sacarlo de los exchanges y custodiarlo por su cuenta en lugar de dejarlo en una plataforma de negociación —un paso que elimina la necesidad de depender de la custodia y la solvencia de una plataforma.

Eso no significa que otro crash esté descartado.

"Seguramente todavía hay posibilidad de otro 10 de octubre", advirtió Connors. "Los productos apalancados no han desaparecido".

Un ciclo de cuatro años bajo revisión

El crash también cuestionó una de las suposiciones más extendidas sobre bitcoin: que su ciclo de cuatro años, ligado al halving —el evento, que ocurre aproximadamente cada cuatro años, que reduce la nueva oferta de bitcoin otorgada a los mineros—, podía servir como guía confiable de precios futuros.

"Todos, incluyéndome, quedamos sorprendidos", dijo Connors. "El ciclo de cuatro años no está muerto; ha cambiado, y no podemos confiar en él como señal tanto como en el pasado".

Ahora cree que las fuerzas económicas y políticas pueden desempeñar un papel más importante en los ciclos de bitcoin de lo que los inversores pensaban. Mientras tanto, el crecimiento de los productos de inversión institucionales ha hecho poco para desplazar la influencia del mercado de derivados sobre los precios a corto plazo.

Pese a todos los cambios desde octubre de 2025, Connors ve una distinción importante entre el crash y su aftermath.

"Creo que, un año después, aprendimos a prestar más atención a la estructura del mercado", dijo.

Y a pesar del daño, el mercado de bitcoin sobrevivió.

"El mercado se dobló, pero no se rompió".

Basado en la cobertura de CoinDesk. Artículo original: La advertencia de USD 19,000 millones de Bitcoin: un año después del flash crash, ¿aprendió algo el mercado cripto?