Los bancos preocupados por perder depositantes frente a las stablecoins podrían ya tener a mano un contrapeso: la tasa de interés que paga una cuenta de ahorro.

Esa es la conclusión de un nuevo documento de trabajo, "Are Stablecoins and Bank Deposits Substitutes?", publicado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS), el banco de los bancos centrales con sede en Basilea. Utilizando datos semanales de EE.UU. que abarcan de enero de 2019 a junio de 2025, el economista del BIS Iñaki Aldasoro y Rashad Ahmed, del Andersen Institute for Finance and Economics, examinaron si las stablecoins, criptomonedas diseñadas para mantener un valor estable, funcionan como sustitutos de los depósitos bancarios. Encontraron que el crecimiento de las stablecoins se desacelera cuando los bancos elevan las tasas de depósito, una señal de que la disputa por el efectivo de los clientes entre prestamistas y emisores de tokens se libra, al menos en parte, a través de la economía bancaria convencional. USDC y USDT están vinculadas al dólar estadounidense y figuran entre las stablecoins más grandes por capitalización de mercado.

La capitalización de mercado de las stablecoins creció alrededor de 15% en un lapso típico de 10 semanas en la muestra utilizada por los investigadores. Un aumento de un punto base en las tasas de depósito, un movimiento semanal considerable para tasas de ahorro de lenta evolución, redujo ese crecimiento a aproximadamente 12% según la estimación de referencia de los autores. Bajo un segundo método diseñado para aislar causa y efecto, la cifra cayó a cerca de 6%. Las stablecoins siguieron creciendo, solo que más lentamente.

Para separar la causa de la coincidencia, los autores se apoyaron en una particularidad del comportamiento bancario: los prestamistas apenas elevan las tasas de ahorro hasta que la tasa de fondos federales supera aproximadamente el 3%, momento a partir del cual reajustan sus tasas mucho más rápido. Ese cambio brusco en el comportamiento bancario dio a los investigadores una lectura clara de cómo la fijación de tasas de depósito moldea el ritmo de adopción de las stablecoins.

El vínculo fue más fuerte para USDC de Circle que para USDT de Tether, lo que los autores atribuyen a los vínculos más estrechos de USDC con los usuarios de EE.UU. El documento concluye que los bancos "conservan cierta influencia sobre el ritmo de esa adopción a través de la fijación de tasas de depósito".

Los hallazgos conllevan advertencias. Los documentos de trabajo reflejan las opiniones de sus autores, no necesariamente las del BIS, la muestra abarca un único ciclo de tasas altas en el que las stablecoins no pagaron interés a sus tenedores, un detalle que incide directamente en las preguntas de política pública que plantea el estudio.

Los autores señalaron que los reguladores deberían evaluar si los emisores de stablecoins pueden pagar rendimiento a los tenedores, junto con las concesiones de exigir a los emisores que mantengan parte de sus reservas en depósitos bancarios. Ambas preguntas tocan el corazón de la sustitución que mide el documento: cada una cambiaría el grado de competencia directa entre las tasas de depósito y la tenencia de tokens.

Ese debate está vivo en Washington. Los bancos han presionado para mantener el rendimiento de las stablecoins fuera de la mesa, una disputa que sobrevoló la fallida votación en el Senado de la Clarity Act, la más amplia ley de estructura de mercado cripto. Mientras tanto, la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) y el Departamento del Tesoro redactan reglas para implementar la GENIUS Act, que entra en vigor en enero, los procesos regulatorios donde se definirán decisiones como el rendimiento de los emisores y la ubicación de las reservas. La GENIUS Act, firmada como ley por el presidente Donald Trump en julio de 2025, esencialmente legalizó las stablecoins en Estados Unidos y estableció las reglas para su emisión, uso y custodia.

El BIS ha examinado de cerca durante mucho tiempo las stablecoins y el espacio cripto en general. En 2021, argumentó que el ascenso de los dólares digitales basados en blockchain hacía más urgente la creación de monedas digitales de banco central, y una encuesta del BIS de 2023 advirtió que las stablecoins podrían amenazar la estabilidad financiera si se adoptaran ampliamente. El nuevo estudio se suma a ese cuerpo de investigación.