En su actualización de recuperación del 31 de octubre, Binance afirmó que su fondo de seguro de futuros —parte del cual fue reasignado— se mantiene por encima del nivel de cobertura que requiere su marco de riesgo, aunque admitió que "ningún exchange puede evitar por completo el auto-deleveraging".

Ese fondo es el último colchón antes de que Binance comience a cerrar las posiciones rentables de los traders para cubrir el incumplimiento de otro. Para quien posee Bitcoin y vende futuros en corto contra él, esas posiciones rentables incluyen la propia cobertura, tal como lo detalla un análisis de Coindoo sobre las reglas publicadas del exchange.

Qué absorbe el fondo de seguro antes del ADL

Cuando un trader apalancado es liquidado y su margen se agota antes de que la posición pueda cerrarse, Binance lo trata como una posición en quiebra. Su documentación del fondo de seguro indica que el fondo asume dichas posiciones y cubre la diferencia entre el precio de quiebra, en el que el margen del trader llega a cero, y el precio al que la liquidación se ejecuta realmente.

Sin embargo, el alcance del fondo no es lo mismo que su saldo. Cada fondo puede absorber posiciones en quiebra solo hasta una capacidad máxima de toma, establecida como un múltiplo de su saldo, y Binance mantiene ese multiplicador en confidencialidad. Los terceros pueden ver el saldo, pero no cuánta exposición puede asumir realmente el fondo.

Superado ese límite, el motor de emparejamiento pasa al auto-deleveraging, o ADL. Este cierra las posiciones rentables de traders contrarios para compensar la posición en quiebra, lo que Binance describe como el paso final del proceso de liquidación. Dado que los contratos con margen en USDT de BTC, ETH y BNB recurren a un mismo fondo compartido, una ola de liquidaciones en Ether puede consumir el mismo colchón que respalda una cobertura de Bitcoin. El propio planteamiento de Binance sobre el mecanismo —que ningún exchange puede evitarlo por completo— sitúa al ADL en un marco más amplio: una característica permanente del trading apalancado de criptomonedas y no una contingencia exclusiva de una plataforma.

La reasignación se enmarca dentro de reglas que Binance ya había publicado. El mínimo requerido del fondo está calibrado con un intervalo de confianza del 99,9% y escenarios históricos de estrés, y todo lo que exceda ese mínimo puede usarse para otros fines. Binance añade que la cifra del 99,9% no dice nada sobre la frecuencia con la que se evita el ADL.

Qué hace un recorte del 40% a una cobertura de 10 BTC

Tomemos a un inversionista que posee 10 BTC y vende en corto el equivalente a 10 BTC en futuros perpetuos BTCUSDT, una configuración estándar de larga y corta compensada en la que las ganancias de la posición corta absorben las pérdidas de las monedas. Si el ADL cierra el 40% de la posición corta durante una venta masiva, la cuenta cambia así:

Nada cambió en la tenencia spot y el trader no colocó ninguna orden, pero la cuenta pasó de neutra a direccional. La ganancia de la parte cerrada se liquida en ese momento en lugar de perderse.

Esa ganancia liquidada puede ser menor de lo que sugiere la pantalla. La parte cerrada se ejecuta al precio de quiebra del trader en quiebra, que Binance advierte puede quedar fuera del rango de precio de mercado del contrato. En un colapso, ese es un nivel que el mercado ya atravesó, por lo que la posición corta se cierra por encima del último precio negociado. Binance no cobra comisión de trading en el lado despalancado.

El recorte también elimina las órdenes alrededor de la posición. Bajo los procedimientos de compensación de Binance, se cancelan todas las órdenes abiertas en cada símbolo en modo de margen cruzado, o solo del símbolo afectado en modo aislado, por lo que un stop colocado para reconstruir la cobertura en un nivel determinado desaparece junto con ellas. El reingreso está permitido de inmediato, al precio y tasa de funding que el mercado ofrezca en ese momento. En los futuros perpetuos, el funding es el pago recurrente que se intercambian los tenedores de posiciones largas y cortas para mantener el precio del contrato anclado al spot, por lo que la tasa vigente se convierte en parte del costo operativo de la cobertura reconstruida.

Los cubiertos que usan contratos con margen en moneda parten de una posición más débil. Binance señala que esos contratos tienen más probabilidad de ser despalancados, porque cada contrato con margen en la misma moneda comparte un fondo de seguro menor.

Quién es recortado primero

Las reglas de ADL de Binance clasifican las posiciones rentables multiplicando su porcentaje de ganancia por su apalancamiento efectivo, que es el valor nocional de la posición dividido por el saldo de la cuenta más la ganancia no realizada.

Dos posiciones cortas con la misma ganancia del 10% pueden, por lo tanto, ocupar lugares muy distintos. Una cobertura respaldada por colateral aproximadamente igual a su tamaño opera con un apalancamiento efectivo cercano a 1x, mientras que una posición corta especulativa a 20x obtiene una puntuación veinte veces mayor y es cerrada primero. Para un cubierto, mantener el apalancamiento bajo es la principal palanca sobre su lugar en la fila.

Cada posición lleva un indicador de su lugar en la fila, y Binance señala que el riesgo inminente se marca ahí. Es lo más parecido a una advertencia anticipada, aunque los procedimientos de compensación lo tratan como información y no como una garantía.

Las dos salvaguardas de Binance se quedan cortas para la mayoría de los cubiertos

Cuentas Delta Neutral

El programa Delta Neutral Account de Binance traslada las cuentas cubiertas que califican a una fila separada detrás de todas las demás de la misma categoría de ganancia o pérdida. Para calificar se requiere Portfolio Margin o Portfolio Margin Pro, estatus VIP 4, Delta Mode activado por separado en cada cuenta y un desbalance largo-corto inferior al 5%.

La regla que más importa para los tenedores comunes es qué cuenta para ese saldo. Solo se miden los activos de cuentas Cross Margin y Futures, la deuda de Cross Margin y las posiciones de futuros. El Bitcoin en una cuenta Spot, las opciones y las monedas en una billetera externa quedan excluidos, por lo que la configuración clásica de monedas spot más una posición corta de futuros no pasa la prueba, por más que ambos lados coincidan.

Mover monedas a una cuenta de margen para calificar tiene su propio costo. Una vez allí, sirven como colateral que puede utilizarse para cubrir pérdidas en otras partes de la cuenta.

La garantía de ADL

La protección más amplia es una garantía, modificada por última vez el 15 de agosto de 2025, en virtud de la cual Binance se compromete a no ejecutar ADL en siete contratos, incluidos los perpetuos y trimestrales de BTCUSDT y el perpetuo de BTCUSDC, mientras su interés abierto combinado no supere los 10.000 millones de USDT. Binance actualiza esa cifra de interés abierto y el saldo del fondo a diario a las 00:00 UTC.

Por encima del límite, Binance indica que compensa las pérdidas por ADL en esos contratos con los fondos de seguro correspondientes, parte de los cuales acaba de reasignar. La compensación llega además en forma de dinero. No reabre la parte cerrada de la posición corta, por lo que el tenedor del ejemplo seguiría teniendo 4 BTC de exposición sin cubrir. Binance se reserva el derecho de modificar o cancelar la garantía en cualquier momento y sin previo aviso.

La prueba de reservas no muestra el colchón

La instantánea de prueba de reservas de Binance del 31 de octubre permite a los usuarios verificar que sus propios saldos están respaldados. No incluye el fondo de seguro, que Binance describe como su propia reserva, publicada por separado en una página de historial del fondo que se actualiza a diario.

Una instantánea limpia de reservas responde si los depósitos están respaldados —la pregunta detrás del análisis de Coindoo sobre las cifras de retiros de Binance. No dice nada sobre cuánto riesgo de incumplimiento puede absorber aún el fondo.

El argumento para mantener la calma

Existe un argumento sólido de que la mayoría de los cubiertos de Bitcoin enfrentan poco riesgo práctico. Binance afirma que el fondo restante aún cumple con el tamaño requerido y se recarga con dinero de la empresa cuando queda corto. Por debajo del límite de interés abierto, la garantía excluye el ADL en los principales contratos de Bitcoin, y por encima de él, una cobertura con apalancamiento bajo sigue estando cerca del final de la fila.

Un recorte tampoco es automáticamente una pérdida. El ADL suele activarse en movimientos rápidos y desordenados, y cuando estos se revierten, los 4 BTC sin cubrir del ejemplo ganan en lugar de perder.

Lo que el contraargumento no cambia es el control. Después de un recorte, el tamaño de la apuesta ya no lo elige el trader, y la reconstrucción de la cobertura a menudo debe hacerse cuando la liquidez es escasa.

Qué revisar antes y después de un recorte

Binance ha dicho que publicará un informe posterior al incidente una vez concluida su investigación. Hasta entonces, los datos publicados y la propia cuenta son los únicos indicadores confiables.

Antes:

• Indicador de ADL en cada posición de cobertura
• Interés abierto combinado de los contratos garantizados
• Saldo diario del fondo de seguro, ante nuevos retiros o recargas

Después:

• Tamaño de la posición corta frente al Bitcoin aún retenido
• Stops y toma de ganancias por reponer
• Precio actual y tasa de funding antes de reingresar

Si el interés abierto se mantiene por debajo del límite y el saldo del fondo permanece estable en las actualizaciones diarias en torno al informe posterior al incidente, la garantía y las reglas de fila hacen la mayor parte del trabajo para una cobertura con apalancamiento bajo. Un interés abierto creciente junto con un fondo en contracción sería la señal más clara de que esas protecciones se están adelgazando.